В ЦБ назвали меры для преодоления «кризиса доверия» на финрынке

Банк России рассматривает ужесточение требований к листингу, повышение ответственности менеджмента публичных компаний за неправомерные действия и дополнительные механизмы защиты инвесторов. Об этом в кулуарах форума Московской биржи по корпоративному управлению заявил первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин. Ранее на сессии он заявил о кризисе доверия между эмитентами и инвесторами на локальном рынке.

«Вторая половина текущего года была богата на разного рода факты, события, дискуссии, которые показали, что мы действительно, я не стесняюсь этого слова, мы продолжаем находиться в кризисе доверия. И очень серьезно. <…> Пока действует санкционное давление, невозможно вернуться к столь полному раскрытию информации, которая была до 2022 года. И не нужно, это контрпродуктивно. Но одновременно с этим это означает, что должны сработать другие косвенные механизмы, которые помогают уровень доверия даже при определенном недостатке информации поддерживать. И в этом смысле, конечно, у нас большие проблемы, которые нужно решать, причем решать всем совместно», — отметил первый зампред ЦБ.

В разговоре с журналистами он пояснил, что «противоречия между инвесторами и эмитентами стали слишком серьезными».

«Сейчас мы видим усиление тенденции к отказу от взаимодействия с инвесторами по широкому кругу актуальных вопросов. В ряде случаев эмитенты сокращают практику общения с инвесторами, а также объяснительные механизмы. Они не раскрывают достаточно информации о том, почему принимается то или иное решение, меняется вектор развития компании, не выплачиваются дивиденды и так далее. В этом смысле, думаю, мы находимся в одной из низших точек», — констатировал Чистюхин.

Как ЦБ будет преодолевать «кризис доверия»

Одна из инициатив регулятора — изменение требований к листингу. В августе ЦБ опубликовал проект положения об обновлении правил допуска ценных бумаг на организованные торги. Документ, в частности, предполагает введение минимального объема первичного размещения акций для включения в котировальные списки — не менее 3 млрд руб. для обыкновенных бумаг и 2 млрд руб. для привилегированных, если капитал эмитента составляет до 30 млрд руб. Для более крупных компаний долю акций в свободном обращении будут рассчитывать по специальной формуле. Для рынка облигаций документ предусматривает сразу несколько важных нововведений — от обновленных критериев листинга до более четких правил действий биржи при дефолтах эмитентов.

Как отметил Чистюхин на сессии, регулятор «не получил той поддержки, на которую рассчитывал» от Московской биржи как от ключевой инфраструктурной компании на рынке, связывающей инвесторов и эмитентов.

«Мы видим, что Московской бирже, как крупнейшему организатору торговли, иногда очень сложно принимать быстрые и жесткие решения. Причина в том, что у нее есть клиентская составляющая: ей, конечно, хочется, чтобы клиенты продолжали выбирать эту площадку. А некоторые решения могут быть достаточно жесткими и непопулярными. Нам представляется, что биржа могла бы быть принципиальнее в этих вопросах. Второй важный момент связан с обсуждением наших проектов нормативных актов по листингу. Мы увидели, что многие наши предложения скептически воспринимаются коллегами из Московской биржи. Хотя, на мой взгляд, именно биржа должна быть в первую очередь заинтересована в том, чтобы на организованной площадке обращались наиболее качественные ценные бумаги», — пояснил журналистам первый зампред ЦБ. Он подчеркнул, что у Банка России нет разногласий с Мосбиржей, стороны «продолжают искать консенсус».

«Речь идет о нескольких вопросах. Это, в частности, независимые директора и взаимодействие с инвесторами. Это необходимость получать независимую оценку при выходе на рынок. Это действия в случае дефолтов — например, следует ли автоматически исключать бумаги из листинга или нет», — перечислил он пункты, по которым у регулятора и площадки были разногласия.

Глава наблюдательного совета Мосбиржи Сергей Швецов, отвечая на тезис Чистюхина о недостаточной поддержке инициатив ЦБ со стороны площадки, сказал, что компания «обратит внимание на эту мысль».

«Мы очень сильно пересмотрим отношения с регулятором внутри себя. Потому что это очень важная развилка: не быть инструментом регулятора, а быть отдельным самостоятельным рыночным игроком, который несет ответственность и действует не в рамках, извините, иногда «хотелок» регулятора, а в рамках того правового поля, которое официально выпущено и зарегистрировано Минюстом».

Еще одной мерой для преодоления «кризиса доверия» на финрынке, по словам первого зампреда ЦБ, должно быть установление дополнительной ответственности директоров и менеджмента публичной компании за действия, которые приводят к потере средств инвесторов.

«Следует, наверное, подумать о восстановлении дополнительной ответственности директоров и менеджмента за неправомерные действия, которые приводят в том числе к потере средств инвесторов», — сказал он.

Чистюхин уточнил, что речь идет именно о неправомерных действиях, а не об инвестиционных потерях как таковых: вложения в ценные бумаги предполагают риск. «Если кто-то действует недобросовестно или халатно, должна наступать ответственность. На финансовом рынке это все достаточно четко прописано. Можно подумать о том, чтобы установить соответствующие правила для публичных компаний», — подчеркнул первый зампред регулятора.

Еще одной мерой защиты инвесторов Чистюхин назвал повышение качества работы андеррайтеров и оценщиков при первичном размещении акций, а также публикацию результатов их работы.

«Нельзя требовать полноценного раскрытия информации, если существует угроза санкций, которая может привести к крайне негативным последствиям. Я полностью это поддерживаю. Но что нужно делать? Нужно предоставлять инвесторам другие виды информации или создавать дополнительные защитные механизмы, которые позволят сделать инвестиции более безопасными», — подчеркнул первый зампред ЦБ.

29 октября регулятор опубликовал концепцию, которая допускает раскрытие обезличенных рыночных данных, доступных ему из отчетности поднадзорных организаций. В пресс-релизе ЦБ указал, что на сегодняшний день на рынке существует «информационная асимметрия», поскольку часть биржевых данных доступна в агрегированном формате, а часть раскрывается на платной основе. «Сведения о внебиржевых сделках непрозрачны и представлены фрагментарно», — указали в пресс-службе.

Отдельно Чистюхин заявил о необходимости рассматривать наиболее громкие случаи дефолтов на рынке облигаций. Он поддержал предложение совладельца и первого зампреда Совкомбанка Сергей Хотимского расследовать ситуации, когда эмитент допустил невыплату по бондам, но сказал, что необязательно создавать для этого какой-либо институт.

«На уровне Центрального банка мы эту работу проводим. Мы уже упоминали межведомственную рабочую группу. Если в ее рамках возникнут вопросы, требующие внимания прокуратуры, думаю, это можно будет организовать», — пояснил первый зампред Банка России. Речь идет о специальной группе, в которую вошли Минфин, ЦБ и прокуратура, по защите миноритариев.

В сентябре директор департамента корпоративных отношений ЦБ Екатерина Абашеева в кулуарах Московского финансового форума — 2026 заявляла, что регулятор может внести надзорные изменения в связи с кейсом компании «ЕвроТранс», которая ранее допустила дефолт по облигациям. Говоря о конкретных мерах, Абашеева отмечала, что они могут коснуться аудиторской деятельности. После ситуации с дефолтами Абашеева не исключила появление дополнительных предложений.