Перейти к основному контенту
Финансы ,  
0 
Эксклюзив

Организаторы IPO «Европлана» оценили лизинговую компанию в ₽140 млрд

Лизинговую компанию «Европлан» оценили перед IPO в 140 млрд руб.
Крупнейшая частная лизинговая компания России в преддверии выхода на биржу оценена примерно в 140 млрд руб. В ходе сделки единственный акционер «Европлана» — холдинг SFI — планирует продать часть своего пакета
Фото: Екатерина Кузьмина / РБК
Фото: Екатерина Кузьмина / РБК

Организаторы первичного размещения акций (IPO) «Европлана», который может стать первой вышедшей на биржу российской лизинговой компанией, оценили его примерно в 140 млрд руб. Об этом РБК рассказали два источника, знакомых с условиями готовящейся сделки. По словам одного из них, актив был оценен исходя из мультипликатора P/E (price/earnings) на уровне 8–10.

Такую высокую оценку он объяснил тем, что «Европлан» имеет значительную долю непроцентных доходов (42% совокупной выручки), а также низкий уровень стоимости риска (CoR, cost of risk) — около 0,5% за последние пять лет, что значительно меньше, чем у торгуемых банков. По его словам, средняя рентабельность капитала (ROE) у «Европлана» за пять лет выше 40%. Этот показатель тоже лучше, чем у других финансовых компаний на бирже (например, средний ROE «Тинькофф» — 37%, у Совкомбанка — 24%), указывает он.

Чистая прибыль «Европлана» за девять месяцев 2023 года составила 10,6 млрд руб., авторы оценки закладывают прибыль компании по году примерно 15 млрд руб. с учетом высокой потенциальной сезонности лизингового бизнеса в четвертом квартале.

«Европлан» — крупнейшая частная лизинговая компания России. В ренкинге «Эксперт РА» на 1 октября 2023 года она занимала шестое место по объему нового бизнеса (143,6 млрд руб., стоимость переданных клиентам предметов лизинга за период) и величине портфеля (347,4 млрд руб., объем планируемых к получению лизинговых платежей по всем незакрытым договорам лизинга). «Европлан» специализируется на предоставлении легкового и грузового автотранспорта в лизинг малому и среднему бизнесу и на 100% принадлежит холдингу SFI (в прошлом «Сафмар Финансовые инвестиции», часть группы «Сафмар»), который был основан семьей бизнесмена Михаила Гуцериева. В SFI не ответили на запрос РБК.

Сколько «Европлан» хочет получить от IPO

О том, что выход лизинговой компании «Европлан» на биржу может состояться в первой половине 2024-го, в декабре со ссылкой на источники писали Frank Media. 21 февраля агентство Reuters тоже со ссылкой на источники сообщило, что сделка пройдет весной, речь идет о размещении акций на 10–15 млрд руб.

«Диапазон верный. Цель — это 10 млрд руб., но емкость рынка позволяет разместить больше, — подтвердил источник РБК. — Точный размер будет определен ближе к сделке, с учетом множества факторов». «IPO необходимо «Европлану», чтобы сделать актив публичным, повысить уровень корпоративного управления, PR-профиль, улучшить условия фондирования», — объясняет он.

Формат сделки уже определен: IPO пройдет в режиме cash out, то есть будет размещаться не допэмиссия, когда деньги привлекает сама компания, а текущий акционер «Европлана» продаст часть своего пакета в рынок.

Как следует из отчетности «Европлана» по МСФО, по итогам третьего квартала 2023 года чистая прибыль лизинговой компании увеличилась на 26,2% в годовом выражении, до 10,6 млрд руб. Объем совокупных активов достиг 242,2 млрд руб., из них 87,3% (211,4 млрд руб.) приходится на чистые инвестиции в лизинг и финансовые активы. Год к году эти показатели «Европлана» прибавили 27,9 и 28,7% соответственно. Собственный капитал компании на 30 сентября 2023 года составил 42,5 млрд руб.

В целом российский рынок лизинга в прошлом году показал существенный рост на фоне перестройки российской экономики после кризиса и санкций. По данным рейтингового агентства «Эксперт РА», по итогам девяти месяцев 2023 года совокупный лизинговый портфель компаний показал максимальный за последние годы темп — 31% в годовом выражении, достигнув 8,14 трлн руб. Объем нового бизнеса компаний из этого сектора увеличился на 95% относительно уровней 2022 года, до 2,49 трлн руб. Растет как средняя сумма сделки, так и количество сделок, указывают аналитики. Среди факторов роста они называют дефицит техники (на фоне санкций) и ослабление курса рубля.

Как аналитики оценивают перспективы IPO «Европлана»

«Европлан» в прошлом году показывал хорошие результаты операционной деятельности, отмечает директор направления рейтингов финансовых институтов «Эксперт РА» Зоя Советкина: «Один из основных параметров, которые учитываются для оценки лизингового бизнеса, — объем чистых инвестиций в лизинг. По сути, они отражают именно лизинговый портфель в составе активов компании. «Европлан» за период с 1 октября 2022 года по 1 октября 2023-го по этому показателю в целом рос в тренде с рынком — около 30% против общих 46%. Учитывая, что компания фокусируется на автолизинге, это хорошие темпы».

Cпециализация «Европлана» на этом сегменте может заинтересовать потенциальных инвесторов, поскольку автолизинг — один и драйверов рынка сейчас, говорит Советкина.

«Розничные инвесторы интересуются примерно всеми проходящими IPO. У институционалов есть барьер по масштабам бизнеса (будущей капитализации) и качеству подготовки сделки, но «Европлан» практически точно все эти барьеры преодолевает», — говорит главный аналитик «Иволга-Капитал» Марк Савиченко.

План компании по привлечению 10–15 млрд руб. он называет «вполне реалистичным с учетом масштаба бизнеса компании». «8–10 P/E в моменте кажутся немного завышенной оценкой. При этом много зависит от прогнозных значений. Если планируется существенный рост чистой прибыли и планы обоснованны, 8–10 P/E может находиться около справедливых значений», — резюмирует эксперт.

Мультипликатор P/E можно использовать для оценки актива, но это не оптимальный показатель для российского рынка, считает инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов: «Уровень чистой прибыли может быть очень волатилен и зависеть от многих факторов, не связанных с реальным бизнесом, — валютной переоценкой, особенностями бухгалтерского учета».

Аналитик предлагает ориентироваться на мультипликатор P/BV (price to book value — цена/балансовая стоимость. — РБК). «Для «Европлана» он может составлять около 2. С учетом объема активов компании (242,2 млрд руб.) и обязательств (199 млрд руб.) по P/B получается более низкая оценка, чем дали организаторы, — 86 млрд руб.», — приводит выкладки Суверов. Но, по его словам, стоит учесть высокую рентабельность капитала (ROE) и темпы роста бизнеса, поэтому в итоге оценка может получиться немногим меньше 140 млрд руб., заключает он.

Если опираться на мультипликаторы, с которыми проходили сделки M&A крупных лизинговых компаний, то «Европлан» может быть оценен дороже конкурентов, замечает независимый аналитик Андрей Бархота. Он приводит в пример сделку по покупке «Балтийского лизинга», при которой мультипликатор составил 1,5 при ROE 30%.

«Европлан» вдвое больше «Балтийского лизинга», при этом рентабельность капитала у компании выше «при приемлемых темпах роста лизингового портфеля и достаточной его диверсификации», рассуждает Бархота. В результате, по его словам, возможный мультипликатор размещения по P/BV составляет 1,75–2,1х.

Аналитик также обращает внимание, что перспективы расширения бизнеса лизинговой компании во многом зависят от уровня процентных ставок в экономике и «длительности периода высоких ставок».

«В этом случае сжимается процентный спред, что влияет на показатели операционного дохода и прибыли. <...> «Европлан» отражает диверсифицированный пул доходов с относительно высокой долей непроцентных доходов, что повышает устойчивость ROE. Но тем не менее если строить трех- или пятилетнюю финансовую модель компании, то 2024 год будет иметь серьезное влияние. Таким образом, «Европлан» правильнее оценить в диапазоне 6–8 P/Е, или 98–127 млрд руб.», — дает он свою оценку.

Кредит наличными от 

БАНК ВТБ (ПАО). ГЕНЕРАЛЬНАЯ ЛИЦЕНЗИЯ БАНКА РОССИИ № 1000. РЕКЛАМА. 0+

Ставки по кредиту ниже

от 30 тыс. до 40 млн ₽

Оставьте заявку онлайн

Оформить прямо сейчас

Авторы
Теги
Магазин исследований Аналитика по теме "Финансы"
Прямой эфир
Ошибка воспроизведения видео. Пожалуйста, обновите ваш браузер.

  

Лента новостей
Курс евро на 25 апреля
EUR ЦБ: 98,91 (-0,65)
Инвестиции, 24 апр, 17:11
Курс доллара на 25 апреля
USD ЦБ: 92,51 (-0,79)
Инвестиции, 24 апр, 17:11
Аналитики заявили о риске для доллара из-за конфискации активов России Политика, 01:05
Небензя заявил о готовности России отказаться от любого оружия в космосе Политика, 00:46
В Варшаве в течение месяца будут включать сигналы тревоги для проверки Политика, 00:40
СК отчитался о постановке бывших мигрантов на воинский учет в Дагестане Общество, 00:26
«Эксперимент удался». Что говорят об итогах плей-офф КХЛ Спорт, 00:00
АКРА оценила эффект для бюджета от налоговой реформы Экономика, 00:00
Хуситы заявили об ударе по американскому эсминцу в Аденском заливе Политика, 24 апр, 23:38
Онлайн-курс Digiital MBA от РБК
Объединили экспертизу профессоров MBA из Гарварда, MIT, INSEAD и опыт передовых ИТ-компаний
Оставить заявку
ЕК предложит санкции из-за торговли Северной Кореи с Россией Политика, 24 апр, 23:14
Россия наложила вето на резолюцию ООН о запрете ядерного оружия в космосе Политика, 24 апр, 23:10
В США подтвердили распоряжение Байдена передать Украине ракеты ATACMS Политика, 24 апр, 23:03
Общественники рассказали о содержании замминистра обороны Иванова в СИЗО Политика, 24 апр, 22:48
Белый дом не исключил «тактические успехи» России, несмотря на помощь ВСУ Политика, 24 апр, 22:42
Умер чемпион СССР по футболу в составе «Динамо» Аркадий Николаев Спорт, 24 апр, 22:38
«Зенит» проиграл в чемпионате России впервые с декабря Спорт, 24 апр, 22:29