Финансы , 06 июл 2016, 09:58

Римские цифры: что нужно знать инвесторам о банковском кризисе в Италии

Банковский кризис в Италии может стать новой головной болью для инвесторов, которые едва оправились после Brexit, пишет WSJ. Как заработать на проблемах итальянских банков или хотя бы защититься от них?

Не успели финансовые рынки мира прийти в себя после референдума о выходе Великобритании из ЕС, как на горизонте уже возникла новая угроза — на этот раз со стороны Италии. Как сообщил Wall Street Journal, доля просроченных кредитов, выданных итальянскими банками, достигла 17%. Это значительно больше, чем в США, где даже в худшие годы прошлого кризиса на балансе банковской системы было не более 5% «плохих» долгов. В абсолютных величинах объем проблемных активов в итальянских банках составляет почти €360 млрд — это около четверти ВВП страны.

Что происходит

Все началось с Monte dei Paschi di Siena — старейшего банка в мире и третьего по активам в Италии. Примерно треть его портфеля приходится на «плохие» кредиты. В понедельник, 4 июля, банк сообщил о требовании ЕЦБ сократить проблемные долги с €24,4 млрд до €14,6 млрд к 2018 году. Это заявление спровоцировало обвал акций банка почти на 30%: за два дня они подешевели до €0,26 за штуку. Следом просели котировки и других итальянских банков. С понедельника акции Intesa Sanpaolo упали на 5,6%, UniCredit — почти на 3%. За это же время итальянский фондовый индекс FTSE MIB снизился на 1,45%, а общеевропейский индикатор Stoxx 600 — на 1,7%. Доходность десятилетних гособлигаций Италии выросла на этом фоне на 3 базисных пункта, достигнув 1,19%.

Ситуация усугубляется разногласиями между руководством ЕС и Римом. В Брюсселе считают, что издержки по спасению итальянских банков должны разделить держатели их облигаций. Премьер-министр Италии Маттео Ренци, в свою очередь, заявлял, что в случае крайней необходимости Рим готов использовать бюджетные средства для рекапитализации банков. Однако финансовые ресурсы у Италии не безграничны: объем суверенного долга страны составляет 140% ВВП — больше только у Греции.

rbc.group

В августе—сентябре Италии предстоит выплатить по внешним займам почти €115 млрд. Так что пока итальянские власти прорабатывают вариант с созданием новой финансовой структуры, которая заберет у банков «токсичные» активы на €50 млрд. Учитывая размер кредитного пузыря Италии, эта мера не решает все проблемы банковской системы страны.

rbc.group

В чем опасность

Аналитик «ВТБ Капитал» Нил Маккинон считает, что проблема Италии повышает риск масштабного банковского кризиса в еврозоне. По его словам, ситуация в банковском секторе страны обострилась на фоне усилий ЕЦБ, направленных на активизацию кредитования в еврозоне. «Угроза кризиса нависла над еврозоной как раз в тот момент, когда в европейской экономике начали появляться первые признаки выздоровления, и, если кризис случится, это вновь может отбросить ситуацию назад», — предупреждает Маккинон в своем макроэкономическом обзоре.

Заместитель начальника управления анализа рынка акций ИК «Велес Капитал» отмечает, что намечающийся банковский кризис в Италии способен усугубить проблемы других стран еврозоны с неблагополучными экономиками — в частности, в Испании и Португалии.

Аналитик УК «Альфа-Капитал» Андрей Шенк, впрочем, убежден, что угроза краха банковской системы Италии сильно переоценена: в эпоху сверхнизких или даже отрицательных процентных ставок ЕЦБ может предоставлять ликвидность банкам в неограниченных объемах. Кроме того, после Brexit власти Евросоюза не заинтересованы в ухудшении ситуации на финансовых рынках, подчеркивает Шенк. Тем не менее он признает, что в краткосрочной перспективе итальянская проблема будет способствовать росту колебаний на рынках, вынуждая инвесторов продавать акции и облигации.

Что делать инвесторам

Неопределенность из-за итальянского кредитного пузыря создает не только риски, но дает возможность заработать. Ведущий стратег ИК «Атон» Алексей Каминский советует инвесторам, которые рассчитывают на спасение банковского сектора Италии, купить акции некоторых итальянских и европейских банков — например, UniCredit, Intesa SanPaolo, Deutsche Bank и Commerzbank. По его мнению, после разрешения итальянской проблемы они должны вырасти в цене. Эти вложения он советует сочетать с приобретением защитных активов, которые помогут избежать потерь при неблагоприятном развитии событий — золота и суверенных облигаций стран G10.

Если же дефолт Италии случится, то у инвесторов останется единственный способ спасения — традиционные защитные активы, включающие в себя золото, казначейские облигации США, американский доллар и японскую иену, а также суверенные бонды Германии, Швейцарии и Японии. «Нужно иметь в портфеле один или несколько из этих активов как балансир для более рискованных инвестиций», — говорит он.

Портфельный управляющий ИХ «Финам» Алексей Белкин считает, что инвесторы, ожидающие худшего варианта, могут застраховаться, например, с помощью коротких позиций в акциях итальянских банков. Аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Танурков, в свою очередь, рекомендует хеджировать риски, покупая опционы на падение европейских индексов и ценных бумаг.