Финансы⁠, 03 дек 2015, 20:22

Barclays оценил устойчивость российских металлургов к укреплению рубля

Аналитики Barclays оценили, насколько российские металлургические и добывающие компании уязвимы к снижению цен на сырье и товары и укреплению рубля. Наиболее устойчивыми оказались сталепроизводители

Среди компаний российского добывающего и металлургического сектора «Северсталь», НЛМК, ММК наиболее приспособлены к снижению цен на сырье и изменению курса доллара. К такому выводу пришли аналитики Barclays в опубликованном 3 декабря обзоре инвестбанка «Reality check: what if prices go lower?».

Они провели стресс-тест, в рамках которого рассчитали, при каком падении цен на сырье и при каком курсе доллара компании не смогут генерировать положительный свободный денежный поток, поддерживать дивиденды на текущем уровне и сохранять соотношение чистого долга к EBITDA на уровне не выше 3.

Как отмечают аналитики, в 2016 году свободный денежный поток «Северстали», НЛМК, ММК 2016 году станет отрицательным, только если цены на используемое ими сырье и производимые товары снизятся в среднем более чем на 40%. Баланс этих компаний, по мнению экспертов, тоже выглядит очень устойчивым. Коэффициент «чистый долг/EBITDA» достигнет 3 к концу следующего года, только если цены на сырье и товары упадут на 42–58% или курс рубля укрепится в среднем до 35 руб. за доллар. Официальный курс доллара с 3 декабря 2015 года установлен ЦБ РФ на уровне 67,7691 руб.

АЛРОСА также хорошо прошла стресс-тест. По мнению аналитиков, она способна перенести снижение цен на алмазы примерно на 30%, не сокращая при этом дивиденды и не увеличивая долговую нагрузку. Однако стоит помнить, что для инвестиционной привлекательности компании огромное значение имеет восстановление объемов продаж, отмечают они.

«Норникель», на их взгляд, уже при текущих рыночных условиях вряд ли сможет сгенерировать положительный свободный денежный поток в 2016 году и выплачивать такие же дивиденды. Однако у компании, безусловно, есть потенциал, пишут эксперты. Например, если она сократит капитальные затраты, то его свободный денежный поток станет негативным лишь при снижении цен на сырье и товары примерно на 25%.

Похожая ситуация и у «Полиметалла». Он также не сможет сохранить дивиденды на текущем уровне, если цены на сырье и товары останутся такими же низкими и в 2016 году, отмечают аналитики.

«Русал» и «Евраз» оказались наиболее уязвимыми к снижению цен на сырье и изменению курса доллара. Даже если капитальные затраты сократятся до уровня поддержания мощностей, а цены на сырье не упадут, в 2016 году обе компании не смогут генерировать положительный свободный денежный поток, пишут эксперты. Согласно данным экспертов, соотношение чистого долга к EBITDA у них сейчас очень высоко: 6 для «Евраза» и более 10 для «Русала».

ТМК и «Уралкалий» также столкнутся с увеличением долговой нагрузки, однако смогут создавать положительный свободный денежный поток без сильного ограничения капитальных затрат, отмечают аналитики.

Эксперты Barclays в целом позитивно оценивают перспективы российских металлургических и добывающих компаний и по-прежнему предпочитают производителей стали добывающим компаниям. Однако они отмечают, что в 2016 году EBITDA всех компаний окажется в среднем на 20% ниже консенсус-прогноза Bloomberg.

Аналитик Citi Research Бари Эрлих, напротив, негативно оценивает перспективы российского металлургического сектора в 2016 году. В опубликованном в четверг обзоре Russian Metals — 2016 Outlook он прогнозирует, что доходы металлургических компаний сильно упадут в 2016 году, а EBITDA при этом в среднем снизится на 18% в годовом исчислении. Свободный денежный поток также значительно сократится, отмечает Эрлих

Эрлих снизил рекомендацию по сектору до «продавать». Из компаний российского металлургического сектора он предпочитает НЛМК и «Норильский никель». Рекомендация по ним — «держать».