Шансы "Системы" продать блокпакет "Связьинвеста" невысоки

В среду, 29 октября, даже учитывая волну всеобщего оптимизма, особенно сильный рост демонстрируют на Лондонской фондовой бирже GDR АФК "Система": к середине дня их стоимость выросла на 30%. Большинство аналитиков склонны объяснять приход покупателей появившейся информацией, что председатель совета директоров АФК "Система" Владимир Евтушенков обратился к премьер-министру Владимиру Путину с просьбой рассмотреть возможность выкупа государством блокпакета "Связьинвеста" за 1,9 млрд долл. Два года назад "Система" заплатила за него 1,3 млрд долл. Потенциальный интерес государства в письме обоснован получением полного контроля над холдингом и возможностью беспрепятственно проводить в нем преобразования.

Блок-пакет "Связьинвеста" был приобретен "Системой" в декабре 2006г. Финансовая корпорация ожидала проведения аукциона по приватизации холдинга, и владение более 25% акций существенно повышало ее шансы через свою дочернюю компанию стать центром консолидации в секторе фиксированной связи. Кроме того, владея МТС, корпорации, вероятно, была интересна возможность создания интегрированного телекоммуникационного оператора. Однако после заявлений правительства о том, что процесс приватизации "Связьинвеста" отложен, блокпакет с гораздо большей уверенностью можно считать неперспективным вложением АФК "Система", лишь связывающим ее средства.

В то время, как банки требуют увеличить залог по кредитам дочерней компании АФК - "Системы-Галс" решение "Системы" наконец избавиться от пакета и заняться не туманными перспективами, а реальными проектами, представляется решительным и оправданным шагом. Если "Системе" удастся продать 25%+1 акция "Связьинвеста" с прибылью почти в 50%, сделка станет очень позитивным фактором для корпорации. В 2007г. аналогичное решение о продаже блокпакета холдинга принял Джордж Сорос с той лишь разницей, что в результате сделки он потерял 1 млрд 175 млн долл. и назвал "Связьинвест" "худшим приобретением в своей жизни". Вероятно, пришло время решать, кто останется при деньгах, а кто - при обезьянах. Открытым остается вопрос о том, заинтересовано ли в сделке правительство РФ.

Аналитики ИК "Тройка Диалог" полагают, что если государство примет предложение, при текущей рыночной конъюнктуре это будет очень выгодная сделка для АФК "Система". Хотя цена в 1,9 млрд долл. значительно ниже справедливой (она должна быть, по меньшей мере, вдвое выше ввиду того, что "Связьинвест" теоретически может стать крупнейшим национальным оператором на рынке услуг широкополосного доступа в интернет), она более чем вдвое превышает текущую рыночную стоимость пакета (около 900 млн долл.).

На фоне того, что "Комстар-ОТС" вскоре станет владельцем "Стрим-ТВ" - компании, которая является не менее привлекательным активом в части регионального развития, а также сможет погасить кредит в размере 1 млрд долл., выданный Сбербанком для финансирования покупки, "Комстару" может быть непросто обслуживать и погашать столь крупные долговые обязательства. Выкуп государством будет иметь смысл, если оно рассматривает возможность превращения "Связьинвеста" в госкорпорацию. На первый взгляд, возможная сделка представляется взаимовыгодной для государства.

Аналитикам ФК "Уралсиб" не совсем понятно, зачем государству в нынешних условиях тратить сравнительно большие деньги на приобретение доли в компании, которая и так находится под его полным контролем. Попытка продать долю в "Связьинвесте" экспертам понятна: "Система" нуждается в деньгах для разрешения ситуации с краткосрочной задолженностью некоторых дочерних компаний и обеспечением по ней, поэтому сейчас она менее заинтересована во владении долей в "Связьинвесте" со стратегической точки зрения, тем более, что приватизация холдинга отложена на неопределенный срок. "Мы бы позитивно оценили сделку по продаже доли в "Связьинвесте" государству, если бы такая сделка состоялась, однако шансы на это оцениваем как невысокие", - подытожили эксперты.

По словам расчетам аналитиков UniCredit Aton, предложенная цена более чем выгодна для АФК "Система". Эксперты уверены, что продажа "Связьинвеста" даже за 1 млрд долл. будет позитивным моментом для компании, несмотря на то, что цена покупки этого актива два года назад составила почти 1,3 млрд долл. Формально доля в "Связьинвесте" принадлежит "Комстар-ОТС", что повышает вероятность высоких дивидендов со стороны компании, которые улучшат ситуацию с денежными средствами у АФК "Система". Другой возможностью для АФК "Система" является покупка "Комстара" МТС. Правда, это будет сложно сделать быстро, поскольку МТС трудно будет осуществить такую покупку без свежего финансирования. Для региональных телекоммуникационных операторов подобного рода сделка будет несколько негативной, поскольку поставит крест на приватизации "Связьинвеста" в среднесрочной перспективе. "Мы считаем, что эти новости могут вызвать позитивную реакцию рынка и оказать в краткосрочной перспективе поддержку акциям АФК "Система", МТС и "Комстар-ОТС". Последние две компании, на наш взгляд, - лучшие ставки в этой игре", - заключили в UniCredit Aton.

Аналитик ИБ "КИТ Финанс" Даниил Затологин оценивает данную новость как нейтральную, поскольку вероятность реализации данного предложения крайне низка. Стоимость пакета АФК "Системы" в "Связьинвесте" на 28 октября 2008г. по оценкам специалиста составляла порядка 760 млн долл. Эксперт полагает, что в ближайшей и в среднесрочной перспективе государство прежде всего будет фокусироваться на реструктуризации "Связьинвеста". При этом с большей степенью уверенности можно полагать, что государство и без приобретения пакета АФК "Системы" сможет провести все необходимые преобразования. С другой стороны, принятие данного предложения может способствовать существенному росту интереса со стороны инвесторов к сектору фиксированной связи.

Как отметил аналитик ИК "Велес Капитал" Илья Федотов, за прошедшие два года компании не только не удалось добиться контроля над холдингом "Связьинвест", но и не удалось достичь заметного влияния на операционную деятельность его дочерних компаний. А заявление министра связи Игоря Щеголева о том, что приватизация "Связьинвеста" в ближайшее время не состоится, и вовсе сделала блокпакет "Связьинвеста" "чемоданом без ручки": и управлять невозможно, и продать, по сути, некому, кроме государства. В целом, полагает специалист, государство может пойти навстречу "Системе". Однако эксперта смущает один момент - цена актива, о которой говорится в письме В.Евтушенкова, поскольку в настоящее время рыночная цена блокпакета "Связьинвеста" составляет чуть более 800 млн долл. Таким образом, сомнительно, что государство пойдет на более чем двукратную переплату. И в этом случае данная инвестиция для "Системы" может оказаться более чем неудачной и негативно отразиться как на стоимости ее акций, так и на стоимости акций "Комстара-ОТС", который является непосредственным владельцем блокпакета госхолдинга.

"Связьинвест" - одна из крупнейших телекоммуникационных групп в мире. Уставный капитал ОАО "Связьинвест" образован консолидацией закрепленных в федеральной собственности акций акционерных обществ электросвязи, созданных в процессе приватизации государственных предприятий электросвязи. В структуру ОАО "Связьинвест" входят семь крупных межрегиональных компаний, в которых холдинг владеет контрольными пакетами (ОАО "ЦентрТелеком", ОАО "Северо-Западный Телеком", ОАО "ВолгаТелеком", ОАО "ЮТК", ОАО "Уралсвязьинформ", ОАО "Сибирьтелеком", ОАО "Дальсвязь"), шесть открытых акционерных обществ электросвязи, не вошедших в межрегиональные объединения, российский институт в области проектирования средств связи ОАО "Гипросвязь", крупнейший оператор междугородной и международной связи ОАО "Ростелеком", ОАО "Центральный телеграф", ОАО "Дагсвязьинформ" и финансовая компания "Связь".

Quote.rbc.ru