Отчетность "ВымпелКома" может не вызвать рост котировок

ОАО "ВымпелКом" (торговая марка "Билайн") в четверг, 28 августа 2008г., опубликует финансовые и операционные результаты за II квартал и первое полугодие 2008г. по US GAAP, сообщили в пресс-службе компании.

Напомним, чистая прибыль ОАО "ВымпелКом" по US GAAP в I квартале 2008г. увеличилась более чем в 2 раза и составила 601,3 млн долл. Выручка компании в I квартале 2008г. составила 2 млрд 108 млн долл., что на 41,7% больше, чем за аналогичный период 2007г.

Аналитики "Альфа-Банка" ожидают, что компания сообщит о росте выручки на 52%, а консолидированная рентабельность OIBDA останется ниже 47%. Эксперты считают, что сильные результаты "ВымпелКома" за II квартал 2008г. уже учтены в ценах, и предвидят негативную реакцию, поскольку после сильного отчета МТС ожидания высоки. Кроме того, рынок по-прежнему игнорирует сегмент фиксированной связи "ВымпелКома". По мнению специалистов, рынок не ожидает сюрпризов, поскольку МТС уже опубликовала характерно высокие для данного сезона показатели во II квартале 2008г., что, вероятно, будет справедливо и для "ВымпелКома". Рост мобильного сегмента, тем не менее, несколько замедлится из-за процесса интеграции с Golden Telecom, говорят эксперты.

Аналитики ИК "Тройка Диалог" ожидают во II квартале 2008г. рост доходов "ВымпелКома" на 20,6% в квартальном и на 48,1% - в годовом исчислении, до 2,543 млрд долл. Эксперты прогнозируют показатель EBITDA компании на уровне 1,284 млрд долл., что предполагает рост на 14% в квартальном и 43,1% - в годовом исчислении. Вместе с тем, специалисты прогнозируют небольшое снижение EBITDA margin – до 50,5%. Они ожидают, что в отчетном периоде чистая прибыль "ВымпелКома" снизилась на 8,1% - до 552 млн долл., и прогнозируют рентабельность по чистой прибыли на уровне 20,9%. Аналитики "Тройки Диалог" отмечают, что ожидаемое ими снижение чистой прибыли компании связано с динамикой валютного рынка. Однако "очищенная" от влияния разницы валютных курсов прибыль, по их прогнозам, может увеличиться на 25,5%.

Аналитики ИК "Ренессанс Капитал" ожидают, что во II квартале 2008г. доходы "ВымпелКома" составили 2,596 млрд долл., показатель EBITDA достиг уровня 1,230 млрд долл., а показатель EBITDA margin составил 47,4% по сравнению с 53,4% в I квартале 2008г. Чистая прибыль компании, по прогнозам экспертов, может составить 479,1 млн долл. против 601,3 млн долл. в I квартале 2008г.

Согласно консенсус-прогнозу рынка, доходы "ВымпелКома" во II квартале 2008г. увеличились до 2,6 млрд долл., показатель EBITDA составил 1,23 млрд долл., EBITDA margin – 47,7%. Чистая прибыль компании может составить в отчетном периоде 490 млн долл., а рентабельность по чистой прибыли – 18,9%.

Аналитики UniCredit Aton отмечают, что консенсус-прогноз результатов "ВымпелКома" по US GAAP за II квартал 2008г. свидетельствует о том, что их оценки находятся у нижней границы ожиданий участников рынка. "Мы с осторожностью оцениваем результаты "ВымпелКома" за II квартал текущего года и отмечаем риск невыполнения прогнозов участников фондового рынка. Кроме того, мы не ожидаем, что публикация результатов вызовет рост котировок акций компании", - говорят специалисты. Однако они отмечают, что "ВымпелКом" в настоящее время торгуется с заметным (8%) дисконтом к МТС по коэффициенту EV/EBITDA 2008П, исходя из цены закрытия вторника, 26 августа. В то же время, "ВымпелКом" имеет лучшие долгосрочные перспективы благодаря новым возможностям в сфере конвергентных услуг.

По прогнозам аналитиков "Альфа-Банка", операции российского мобильного сегмента, вероятно, вырастут на 29% за счет увеличения популярности голосовых услуг и базы абонентов в июне после возобновления маркетинговой кампании. Число ежемесячных минут разговора должно вырасти на 15% в квартальном исчислении - до 229 минут. Это увеличение одновременно с тем фактом, что средний тариф остался без изменений на уровне 5,5 цента за минуту может довести средний счет с абонента (ARPU) по России до 14,7 долл. Отсюда следует прогноз выручки в 1,875 млрд долл. - 86% от общей выручки мобильного сегмента "ВымпелКома" в размере 2 трлн 180 млрд долл.

Эксперты ожидают, что грузинское подразделение компании принесет 0,1% от общей выручки за II квартал 2008г. Заместитель премьера Грузии сообщил, что государство не будет национализировать российские активы. "Таким образом, 12,7 млн долл., уплаченные "ВымпелКомом" за Mobitel, и 59 млн долл. капвложений в 2007г. не пропадут", - считают аналитики. По их мнению, рост выручки недавно купленного бизнеса фиксированной связи может составить 44%. Поскольку "ВымпелКом" впервые консолидирует полные квартальные результаты Golden Telecom, аналитики "Альфа-Банка" прогнозируют, что рост консолидированной выручки компании в годовом исчислении может составить 52% - до 2,61 млрд долл. Они ожидают, что за II квартал 2008г. компания увеличила базу частных абонентов широкополосного доступа (ШПД) в Интернет более чем на 100 тыс., что обеспечит ей 9% от всего российского рынка ШПД. OIBDA от услуг мобильной связи, вероятно, достигнет 53,5% в России и 52,0% в России и СНГ. "Консолидированная OIBDA (включая Golden Telecom), скорее всего, повысится на 37% в годовом исчислении - до 1,225 млрд долл., а рентабельность при этом составит 46,9%", - говорят специалисты "Альфа-Банка".

По словам аналитиков Deutsche Bank, основной интерес для инвесторов в отчетности представляют следующие моменты. Во-первых, рост СВА (среднемесячной выручки на абонента) и выручки в России. У МТС рост показателя по сравнению со значением за аналогичным период прошлого года составил 34%. В отчетном квартале "ВымпелКом" привлек меньшее число новых абонентов, чем МТС - 0,4 млн против 1,5 млн у МТС в России. "Нас, однако, прежде всего будут интересовать факторы, влияющие на размер СВА, а именно среднемесячный трафик и средний тариф за минуту связи. У МТС СВА в России выросла относительно предыдущего квартала на 9%, а относительно аналогичного периода прошлого года – на 18%, причем произошло это главным образом за счет повышения трафика, в то время как средний тариф увеличился относительно предыдущего квартала на 3% (но снизился на 14% относительно аналогичного периода прошлого года)", - отмечают эксперты.

Во-вторых, представляющим интерес для инвесторов моментом, по мнению аналитиков Deutsche Bank, являются результаты компании в сегменте фиксированной связи. "В отчетность "ВымпелКома" на этот раз войдут квартальные результаты Golden Telecom. Основной интерес здесь представляет динамика показателей в ключевых сегментах деятельности Golden Telecom (услуги для корпоративных клиентов и операторов связи). Кроме того, интересно будет проанализировать операционные результаты "Корбины Телеком" (данные о росте числа абонентов широкополосного доступа)", - говорят специалисты.

В-третьих, инвесторов будет волновать рентабельность EBITDA компании. В I квартале 2008г. "ВымпелКом" продемонстрировал исключительно высокую рентабельность EBITDA в связи с тем, что, занимаясь интеграцией Golden Telecom, компания урезала маркетинговые расходы, констатируют аналитики Deutsche Bank. Их интересует, как ситуация изменилась во II квартале. Кроме того, на этот раз в консолидированном показателе будут учтены результаты Golden Telecom, что, очевидно, негативно скажется на общем уровне рентабельности. Для сравнения, у МТС рентабельность EBITDA во II квартале 2008г. осталась высокой (51%), напоминают специалисты.

Наконец, по их мнению, инвесторы обратят внимание на деятельность компании в СНГ. В I квартале 2008г. замедлился рост бизнеса "ВымпелКома" в Казахстане из-за общего ухудшения экономической ситуации в стране, в связи с чем интересны будут результаты за II квартал. К тому же инвесторов, вероятнее всего, волнует ситуация с бизнесом "ВымпелКома" в Грузии. Правда, в масштабах компании размер этого бизнеса представляется несущественным.

По словам аналитиков "Альфа-Банка", в I квартале 2008г. инвесторы проигнорировали долгосрочные перспективы "ВымпелКома" и синергетический эффект от приобретения фиксированного бизнеса в размере несколько миллиардов долларов. Эксперты полагают, что так же произойдет и с результатами за II квартал. "Инвесторам может потребоваться еще несколько кварталов, чтобы начать учитывать в ценах "ВымпелКома" тот факт, что компания является основным интегрированным оператором мобильной и фиксированной связи", - говорят специалисты "Альфа-Банка". Вместе с тем, аналитики UniCredit Aton считают текущий уровень котировок акций "ВымпелКома" привлекательным для покупки.

В группу компаний "ВымпелКом" входят операторы связи, предоставляющие свои услуги в России, Казахстане, на Украине, в Таджикистане, Узбекистане, Грузии и Армении. Лицензии группы компаний "ВымпелКом" на предоставление услуг связи в стандартах GSM и 3G охватывают территорию, на которой проживают около 250 млн человек. Норвежской телекоммуникационной компании Telenor принадлежит 29,9% голосующих акций "ВымпелКома", Altimo (бывшая "Альфа-Телеком") - 44%.

Quote.rbc.ru