Результаты ВБД за II квартал 2008г. могут быть довольно скромными

ОАО "Вимм-Билль-Данн" (ВБД) планирует 28 августа опубликовать финансовые результаты за II квартал и первое полугодие 2008г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО).

Аналитики ИК "Тройка Диалог" ожидают, что компания представит достаточно скромные результаты за II квартал 2008г., и снижают ее прогноз EBITDA за 2008г. на 6%, до 391 млн долл., чистой прибыли - на 10%, до 175 млн долл.

Как отмечают эксперты, что II квартал 2008г. оказался непростым для "Вимм-Билль-Данна" - удорожание молочной продукции замедлило рост рынка, а рост цен на сырье привел к снижению рентабельности. С учетом этих факторов специалисты ожидают, что за первое полугодие 2008г. выручка компании вырастет на 30% - до 1,49 млрд долл. Рост цен сопровождался падением производства. В то же время валовая рентабельность снизилась с 32,9 до 31,0%, что объясняется неблагоприятной структурой продаж и ростом цен на сырье. EBITDA компании, по оценкам аналитиков "Тройки Диалог", выросла на 25% по отношению к уровню годичной давности и составила 183,7 млн долл., что соответствует рентабельности по EBITDA в размере 12,3% против 12,8% в первом полугодии 2007г. Таким образом, эксперты прогнозируют, что чистая прибыль "Вимм-Билль-Данна" вырастет на 23% - до 80,6 млн долл. "Результаты за III квартал 2008г., по-видимому, будут лучше: цены на сырое молоко с момента достижения максимального значения упали на 27%, поэтому у компании будет возможность добиться более высокой валовой рентабельности. Прогноз на второе полугодие 2008г. - 31,6%", - говорят эксперты. Однако они снижают прогнозы показателей на 2008 и 2009гг., чтобы отразить более медленный, чем ожидалось, рост рынка и снижение рентабельности молочного сегмента.

По словам аналитиков Citi, рост доходов ВБД в первом полугодии 2008г. мог составить 31% в годовом исчислении на фоне роста цен реализации. Эксперты ожидают рост чистой прибыли компании на 22% в годовом исчислении – до 80 млн долл. и некоторое снижение рентабельности по чистой прибыли - до 5,3%. Благоприятное влияние на прибыль компании могут оказать курсовые разницы, влияние которых аналитиками Citi оценивается примерно в 11 млн долл. Эксперты ожидают, что показатель EBITDA margin снизится до 12,1% в первом полугодии 2008г. относительно аналогичного периода прошлого года.

Специалисты ИК "Ренессанс Капитал" прогнозируют рост выручки, EBITDA и чистой прибыли ВБД по итогам первого полугодия на 36, 34 и 41% соответственно. "Это будет обусловлено главным образом увеличением объемов реализации детского питания и напитков, а также повышением долларовых цен во всех сегментах на 30-38% к аналогичному периоду 2008г. Ключевыми факторами роста рентабельности станут рост цен и сокращение общих и административных расходов относительно выручки", - отметили эксперты "Ренессанс Капитала".

Аналитики UniCredit Aton прогнозируют, что выручка компании в отчетном периоде повысится лишь на 27% по сравнению со II кварталом прошлого года, поскольку маловероятно, что сильный ожидаемый рост в сегменте детского питания сможет компенсировать низкие темпы роста в сегментах молочных продуктов и соков. Однако эксперты ожидают увеличения валовой рентабельности на 3,0 п.п. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в связи со значительным повышением цен на молочные продукты компании в IV квартале 2007г. и I квартале 2008г. в сочетании со снижением закупочных цен на сырое молоко во II квартале 2008г. В то же время эксперты UniCredit Aton ожидают, что рентабельность EBITDA "Вимм-Билль-Данна" снизилась во II квартале 2008г. на 30 б.п., до 12,2%, в связи с высокими маркетинговыми расходами.

Аналитики Citi не исключают, что ВБД может обнародовать новый прогноз на 2008г., и ожидают, что прогноз EBITDA на текущий год может быть уменьшен с 410-430 до ниже 400 млн долл. Текущий прогноз экспертов на 2008г. по показателю EBITDA составляет 391 млн долл. Аналитики ИК "Тройка Диалог" полагают, что компания за 2008г. получит EBITDA в размере 391 млн долл. и чистую прибыль в 175 млн долл., что на 6 и 10% соответственно ниже первоначальных прогнозов.

Специалисты "Тройки Диалог" пересмотрели прогноз по акциям "Вимм-Билль-Данна" с учетом непростой ситуации на рынке молочной продукции, высоких цен на сырье, падения производства и роста политической напряженности. Эксперты также применили новый подход к оценке компании, дополнив метод ДПДС данными сравнения с аналогичными зарубежными компаниями по прогнозным коэффициентам. В результате целевая цена снижена со 150 до 118 долл./ADR, что по-прежнему соответствует потенциалу роста в 67%. Рекомендация по бумагам компании прежняя - "покупать".

С начала года акции ВБД упали в цене на 46%, и сейчас коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA 2009" равен 7,7, тогда как для аналогичных компаний с развитых рынков он с оставляет 9,0, с развивающихся - 9,8", - говорят специалисты ИК "Тройка Диалог". Таким образом, дисконт для "Вимм-Билль-Данна" равен 15 и 22% соответственно, тогда как традиционно компания имела премию к мировым аналогам на уровне 18%. "Мы оптимистично оцениваем долгосрочные перспективы развития компании и считаем, что ее стоимость неоправданно занижена, а значит, есть хорошая возможность для покупки", - заключили эксперты.

По мнению аналитиков ИК "Ренессанс Капитал", акции ВБД выглядят существенно перепроданными; в настоящее время они торгуются с мультипликаторами 2008П EV/EBITDA 7,3 и P/E 13,3. Для сравнения, у Danone показатель 2008П EV/EBITDA составляет 12,5, а P/E – 18,3 при прогнозном росте EBITDA и чистой прибыли на 17% и 5% соответственно. Однако эксперты не считают, что публикация результатов за первое полугодие – если они будут соответствовать прогнозам – привлечет внимание инвесторов. Многое будет зависеть от прогнозов компании на второе полугодие и комментариев о восстановлении объемов, считают они.

ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" основано в 1992г. Компания является крупнейшим производителем напитков и молочных продуктов в России и СНГ. В настоящее время в компанию входят 37 производственных предприятий в России, на Украине, в Грузии и Средней Азии. В 2005г. группа стала первой российской компанией среди производителей пищевой продукции РФ, получившей от Еврокомиссии право поставок в страны ЕС. Чистая прибыль ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" по US GAAP в I полугодии 2007г. увеличилась на 40,8% по сравнению с тем же периодом 2006г. - до 65,8 млн долл. Чистая выручка компании за этот же период выросла на 40,5% и составила 1 млрд 147 млн долл.

Quote.rbc.ru