Акции "РусГидро" привлекательны по цене ниже 1,20 руб.

ОАО "РусГидро" планирует полностью восстановить Саяно-Шушенскую ГЭС в течение трех лет. Об этом сообщил и.о.председателя правления компании Василий Зубакин. По его словам, ранее предполагалось, что процесс восстановления займет 4-5 лет, и эта оценка была основана на возможных сроках производства необходимого оборудования и материалов. "Проведены переговоры с руководством компании "Силовые машины", и ее руководитель заверил меня, что производство оборудования для Саяно-Шушенской ГЭС будет сжато по нормативным срокам", - пояснил В.Зубакин. Он добавил, что эксперты уже обследовали все 10 агрегатов станции, однако анализ полученных данных займет около месяца. Напомним, три блока ГЭС уничтожены полностью.

По предварительным данным, стоимость полного восстановления Саяно-Шушенской ГЭС со строительством нового машзала может составить около 40 млрд руб. По словам министра энергетики Сергея Шматко, это максимальная оценка, если необходимо будет заменить 90% всего пострадавшего оборудования, что, по сути, означает построить станцию заново. Министр отметил, что это - самый пессимистичный сценарий восстановительных работ, включающий в себя замену всех гидроагрегатов, сооружение машинного зала, а также строительно-монтажные и другие работы.

Мощность Саяно-Шушенской ГЭС в зависимости от оборудования, которое будет выбрано для замены, после завершения ремонта станции может быть увеличена с 640 МВт до 720 МВт на каждый агрегат, сообщил С.Шматко. По его оценке, увеличение мощности ГЭС даст существенный экономический эффект, что позволит в будущем окупить затраты на восстановление.

По словам С.Шматко, французская Alstom, германская Siemens и ОАО "Силовые машины" предложили ОАО "РусГидро" поставить гидротурбины для восстановления гидроэлектростанции. Напомним, производителем турбин, установленных на Саяно-Шушенской ГЭС, является ОАО "Силовые машины".

Несмотря на катастрофические последствия аварии на Саяно-Шушенской ГЭС, как считает руководитель отдела акций ИФД "КапиталЪ" Константин Гуляев, компания способна "переварить" все дополнительные расходы, и ее акции остаются привлекательными по цене ниже 1,20 руб. Согласно последнему отчету по РСБУ за первое полугодие 2009г., денежная позиция компании составляет 46,1 млрд руб., прогнозная EBITDA - около 50 млрд руб. Ожидаемое соотношение долг/EBITDA на 2009г. равен 0,4, отмечает аналитик.

"РусГидро", по мнению К.Гуляева, может покрыть расходы через кредиты (уже появилась информация о выделении Сбербанком льготных кредитов), через дополнительную эмиссию акций (вряд ли государство сейчас пойдет на недофинансирование, как в случае с последней допэмиссией на 16 млрд акций), наконец, через повышение тарифов на 2010г.

"Первое мы считаем наиболее вероятным, тогда как два последних источника не слишком привлекательны соответственно для миноритариев и для потребителей. Однако разумное использование всех трех способов не снизит инвестиционную привлекательность компании", - полагает эксперт.

В то же время, по словам К.Гуляева, последствия аварии могут оказать определенное давление на акции "РусГидро" в среднесрочном периоде, и бумаги могут выглядеть не лучше рынка, как прежде. Вряд ли акциям удастся быстро компенсировать падение на 25% с локальных максимумов выше 1,40 руб., считает эксперт.

Пока нет точной информации о размерах ущерба и оценки расходов для его компенсации. По последней информации, 5 из 10 энергоблоков станции серьезно повреждены, причем три из них полностью разрушены. "РусГидро" может ввести в работу один блок уже в 2009г., а в 2010г. - 3 блока. Следовательно, потеря мощности на ближайший год, по расчетам эксперта, может составить 4,48 МВт.

Учитывая такой сценарий, производство электроэнергии "РусГидро", отмечает аналитик, может снизиться в 2010г. на 7,5 млрд кВт/ч, выпадающая выручка может составить 6,9 млрд руб. или 8,7% к прогнозной выручке компании за 2009г. Этот расчет приблизительно соответствует сделанной руководством компании оценке потерь - 1,5 млрд руб. в месяц. Всего за 2009-2010гг. недополученная выручка, считает К.Гуляев, может превысить 20 млрд руб.

Дополнительные расходы на капитальное строительство могут составить от 30 до 50 млрд руб. в зависимости от необходимости восстановления трех или пяти блоков. Согласно последним данным, компания намерена осуществить замену блоков по ускоренной схеме за три года. "Таким образом, получается, что в среднем в год дополнительные капвложения "РусГидро" могут составить как минимум 10 млрд руб. (18% от совокупной инвестиционной программы на 2009г.). Стоимость страховки в 200 млн долл. может компенсировать не более 20% необходимых дополнительных капвложений. По нашим оценкам, учитывая выпадающие мощности "РусГидро" в среднесрочном плане, стоимость компании может снизиться на 13%. Мы полагаем, что такие последствия не являются критичными для инвестиционной привлекательности акций в долгосрочном периоде", - заключает К.Гуляев.

По мнению ведущего аналитика ИК "Велес Капитал" Олега Зотикова, восстановление в течение трех лет вполне реально при ускорении темпов работ, как со стороны "РусГидро", так и поставщиков оборудования. Однако он считает, что такие затраты вообще не предполагают окупаемость. "С экономической точки зрения под вопросом вообще целесообразность восстановления станции. Однако восстановление станции необходимо для обеспечения нормальной работы энергосистемы региона, а также имеет важное социальное значение", - говорит он.

Премьер-министр РФ Владимир Путин поручил Минэнерго и ФСТ подготовить к 10 сентября постановление, которое позволит временно вводить регулирование тарифов на электроэнергию в чрезвычайных ситуациях, напоминают аналитики UniCredit Securities.

"РусГидро" пока продолжает изучать вопрос о покрытии стоимости ремонта. Судя по всему, отмечают эксперты, компания отказалась от намерения включить данные расходы в запрос на повышение тарифов на 2010г., а форма господдержки (которая может быть предоставлена в виде кредита Сбербанка или допэмиссии акций) пока не определена.

Напомним, на совещании по вопросам ликвидации последствий аварии на Саяно-Шушенской ГЭС, которое проходило на электростанции 21 августа, В.Путин поручил профильным ведомствам в течение шести недель разработать план восстановления Саяно-Шушенской ГЭС. За счет федерального бюджета будет завершено строительство берегового водосброса Саяно-Шушенской ГЭС. Сдача данного объекта планировалась в 2011г., однако в сложившейся ситуации, как считает В.Путин, нужно сдать его значительно раньше.

17 августа в результате сильнейшего толчка, причина которого выясняется, произошло разрушение двух гидроагрегатов Саяно-Шушенской ГЭС и частичное разрушение здания машинного зала. Сильные повреждения также получили 7-й и 9-й гидроагрегаты, 3-й, 4-й и 5-й агрегаты завалены металлоконструкциями перекрытия здания машинного зала.

Установленная мощность Саяно-Шушенской ГЭС - 6 тыс. 400 МВт, среднемноголетняя выработка электроэнергии - около 24 млрд кВт/ч в год. Подпорным сооружением служит бетонная плотина арочно-гравитационного типа.

Quote.ru