Отчетность ВТБ может быть позитивной для оценки банка

В среду, 24 сентября, ВТБ опубликует финансовые результаты по МСФО за II квартал и первое полугодие 2008г. Кроме того, в среду ВТБ планирует провести телефонную конференцию.

Аналитики ФК "Уралсиб" ожидают, что чистая прибыль ВТБ до доли меньшинства во II квартале составит 596 млн долл., при этом за первое полугодие показатель достигнет 717 млн долл. Рост чистой прибыли с уровня предыдущего квартала, по их мнению, составит 392%, с уровня первого полугодия 2007г. – 42%. Высокая чистая прибыль, по мнению экспертов "Уралсиба", станет результатом дохода от торговых операций, существенного увеличения баланса и основного дохода. "В целом мы считаем, что результаты будут позитивными для оценки банка, однако в нынешней обстановке рынок, скорее всего, их проигнорирует. Более того, мы полагаем, что особое значение приобретает прогноз ВТБ на оставшийся год и на III квартал 2008г., с учетом того, что именно в III квартале рынок акций обрушился на 42%", - заключили специалисты.

По их словам, в I квартале 2008г. ВТБ зафиксировал 453 млн долл. убытков от торговых операций с ценными бумагами в результате негативной переоценки: в I квартале 2008г. индекс РТС скорректировался вниз более чем на 10%. В то же время во II квартале 2008г. РТС установил рекорд и закрыл квартал ростом на 8,7%. Портфель ценных бумаг ВТБ в I квартале 2008г. стоил 1,6 млрд долл., и эксперты полагают, что во II квартале банк получил доход в 190 млн долл., частично компенсировав 453 млн долл. убытков, понесенных в I квартале. В то же время в ходе публикации отчета за I квартал 2008г. ВТБ предупредил о том, что постепенно сокращает портфель ценных и бумаг и в целом зависимость от фондового рынка, поэтому специалисты "Уралсиба" допускают, что в течение остальных периодов 2008г. ВТБ, возможно, не понесет крупных убытков от торговых операций. По мнению аналитиков, возможно также, что потенциальные убытки будут компенсированы сильным ростом прибыли от основных кредитных операций. "Учитывая агрессивную политику роста ВТБ, мы ожидаем, что основной доход банка во II квартале 2008г. увеличится на 18% с уровня предыдущего квартала до 1,3 млн долл. на фоне роста чистого процентного дохода (на 19%) и комиссионного дохода (на 11%)", - заключили специалисты.

Аналитики ИК "Ренессанс Капитал" ожидают, что доходы ВТБ по II квартале 2008г составят 530 млн долл., в первом полугодии 2008г. - 643 млн долл. Консенсус-прогноз рынка в целом предполагает рост доходов почти до 670 млн долл. в первом полугодии. По мнению экспертов "Ренессанс Капитала", II квартал 2008г. должен быть более удачным для ВТБ в отличие от неоднозначного I квартала. Также эксперты отмечают, что рынок слишком сосредоточен на потенциальных торговых потерях банка в III квартале 2008г. с учетом все еще значительных объемов торгового портфеля ценных бумаг, что удерживает внимание инвесторов после неблагоприятного результата I квартала 2008г.

Аналитики Citi ожидают, что ВТБ покажет во II квартале чистую прибыль в размере 418 млн долл. (+63% в годовом и +270% в квартальном выражении), при этом полугодовая прибыль банка составит 531 млн долл. (+12% в годовом выражении). Несмотря на глубокую коррекцию, аналитики Citi рекомендуют сохранять осторожность в отношении акций банка с учетом нестабильности на кредитных рынках и зависимости ВТБ от внешнего финансирования.

Аналитики UniCredit Aton не считают, что показатели банка за отчетный период окажутся сильными, но все равно считают, что они улучшатся по сравнению с I кварталом. По словам руководства банка, ВТБ должен отыграть часть убытков I квартала. Российский рынок коренным образом изменился с конца июля, и более пристального внимания, по мнению аналитиков, заслуживают результаты деятельности банка в III квартале. Эксперты полагают, что менеджмент банка прольет определенный свет на ситуацию в текущем квартале в ходе телефонной конференции.

"Мы ожидаем, что чистая прибыль ВТБ во II квартале выросла на 26% в годовом сопоставлении за счет увеличения ссудной задолженности на 108%, отчасти нивелированного снижением чистой процентной рентабельности", - говорят эксперты UniCredit Aton. Они ожидают увеличения средств на счетах клиентов на 89%, что в результате должно привести к двукратному росту чистого процентного дохода. Непроцентные доходы должны покинуть область отрицательных значений, поскольку ВТБ частично восстановил капитальные потери I квартала 2008г.

Специалисты UniCredit Aton предлагают инвесторам уделить повышенное внимание портфелю ценных бумаг банка на конец квартала и текущей ситуации. "Мы полагаем, что портфель может принести новые убытки в III квартале, возможно, еще более серьезные, чем в I квартале. Мы также надеемся, что руководство банка разъяснит планы относительно сделки по приобретению "Связь-Банка", а также расскажет о планах по привлечению фондирования в оставшиеся месяцы года", - сообщили эксперты.

По словам аналитиков ФК "Уралсиб", акции ВТБ с момента первичного размещения подешевели на 65% (с начала года – на 60%) и сейчас торгуются с прогнозом коэффициента P/BV на 2008г. в размере 0,81, на 2009г. – 0,72. Таким образом, капитализация банка меньше его прогнозной балансовой стоимости. Эксперты считают такую недооценку неоправданной, учитывая, что ВТБ не проводил операций с сомнительными кредитами и ему не грозят списания, которые могли бы негативно повлиять на акционерную стоимость. Коэффициент P/BV меньше 1, как правило, применим к банкам, ожидающим масштабные убытки, которые ВТБ не грозят. Единственным риском для банка является портфель ценных бумаг, поэтому аналитики "Уралсиба" приветствуют решение банка сократить зависимость от фондового рынка. Прогноз коэффициента P/E ВТБ на 2008г. составляет 8,3 и предполагает 21%-ный дисконт к оценке сопоставимых банков развивающихся рынков (10,4). Эксперты ФК "Уралсиб" полагают, что после того, как обстановка на мировых финансовых рынках стабилизируется, стоимость ВТБ, как и других российских банков, начнет расти.

Quote.rbc.ru