Отчетность Сбербанка может выявить высокую маржу за III квартал

Сбербанк планирует опубликовать финансовую отчетность по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2008г. по МСФО в понедельник, 26 января. После публикации состоится телефонная конференция для аналитиков.

По оценкам аналитиков ФК "Уралсиб", чистая прибыль Сбербанка в III квартале достигнет 1,28 млрд долл., сократившись со II квартала (1,52 млрд долл.) на 16%. Чистая прибыль за 9 месяцев 2008г. достигнет 4,1 млрд долл., увеличившись по сравнению с показателем за 9 месяцев 2007г. (2,88 млрд долл.) на 42%. Снижение чистой прибыли в III квартале связано с ростом резервов до 0,9 млрд долл. с 0,4 млрд долл. во II квартале, в свою очередь вызванным резким ухудшением кредитоспособности российских компаний и частных лиц.

Эксперты ФК "Уралсиб" ожидают, что Сбербанк понесет убыток от торговых операций, а его расходы увеличатся на 10% с уровня II квартала 2008г., и все это также негативно повлияет на чистую прибыль. Тем не менее чистая процентная маржа Сбербанка все же превысит 7%, тогда как в I полугодии 2008г. она составляла 6,9%, и компенсирует возрастание кредитных рисков и торговых убытков. Специалисты ожидают, что чистый процентный доход Сбербанка в III квартале 2008г. вырастет на 18% по сравнению со II кварталом - до 4,19 млрд долл.

Аналитики ИК "Тройка Диалог" отмечают, что, как и в случае ВТБ (банк представил отчетность 22 января), результаты III квартала кажутся давно минувшим прошлым: банк уже представил ориентир прибыли за 2008г. по РСФО (113 млрд руб.). "Сейчас для нас больший интерес представляют вопросы, которые будут обсуждаться в ходе телефонной конференции: прогноз руководства относительно качества активов, влияние ослабления рубля на валютный риск, стратегия на текущий год и вопросы, связанные с господдержкой", - подчеркнули специалисты компании.

Аналитики ФК "Уралсиб" также считают, что в сложившейся обстановке комментарии и прогнозы менеджмента гораздо интереснее опубликованных результатов. Доля просроченных кредитов Сбербанка в I полугодии 2008г. достигла 1,5%, в III квартале 2008г. они не ожидают резкого роста показателя, однако это может произойти в IV квартале 2008г. и 2009г. Прогнозы менеджмента в отношении просроченных кредитов особенно интересны. В декабре 2008г. Сбербанк представил стратегию развития до 2014г., основными ее направлениями стали сокращение расходов и повышение эффективности. Реализация этой стратегии в ухудшающейся макроэкономической обстановке должна положительно отразиться на бизнесе Сбербанка в текущем году.

Однако, указывают специалисты ИК "Тройка Диалог", данные III квартала еще представляют некоторый интерес. Они ожидают чистого дохода за 9 месяцев 2008г. на уровне 99,2 млрд руб. (4,1 млрд долл.), что на 42% выше уровня годичной давности и предполагает доход за III квартал 32,2 млрд руб. (1,3 млрд долл.) на 10% ниже, чем во II квартале 2008г.

Эксперты ИК "Тройка Диалог" также отмечают, что данные Сбербанка за 9 месяцев 2008г. по РСФО являются неплохим индикатором данных по МСФО, и указывают на хороший показатель процентного дохода, и если это будет отражено в отчетности по МСФО, явится свидетельством высокого показателя маржи в III квартале 2008г. (аналитики ожидают чистую процентную маржу 7,4%). "Ценовая политика Сбербанка предполагала более высокие процентные ставки по кредитам, а стоимость розничных депозитов по-прежнему не была увеличена", - подчеркивают эксперты.

Согласно данным отчетности по РСФО, наблюдался значительный рост резервов, и аналитики ИК "Тройка Диалог" ожидают, что это будет отражено в данных по МСФО. При этом отчисления в резервы за квартал практически удвоились до 1,7% по мере ожидания роста объема невозвратных кредитов. Эксперты также ожидают дальнейшего улучшения в части расходов: показатель расходов в III квартале 2008г. повысился на 24% к уровню годичной давности, а коэффициент "расходы/доходы" опустился ниже 50%. "Согласно отчетности по РСФО, убытки по портфелю ценных бумаг в III квартале 2008г. составили 120 млн руб. Однако, как и у ВТБ, их не следует полностью транслировать на результаты по МСФО, учитывая хеджирование и возможные различия учетных принципов", - заключили эксперты ИК "Тройка Диалог".

Аналитики ФК "Уралсиб" по-прежнему считают, что инвесторы переоценивают риски Сбербанка, ориентируясь на тот факт, что котировки акций банка с начала года уже упали на 23% на фоне негативных новостей, поступающих из западного финансового сектора. Рост доли просроченных кредитов, резервов и ухудшение перспектив роста бизнес, конечно, вызывают беспокойство и удерживают участников рынка от инвестиций в банковский сектор. В то же время эксперты ФК "Уралсиб" полагают, что у Сбербанка в текущем году есть отличная возможность увеличить свою рыночную долю, благодаря государственной поддержке и лояльности клиентов. Кроме того, растущая рентабельность может частично компенсировать увеличение резервов. Другим фактором в пользу Сбербанка является стратегия сокращения затрат и повышения эффективности, которая также должна положительно отразиться на прибыльности банка. "Мы ожидаем, что в текущем году дела в российской экономике пойдут на лад, а котировки акций российских банков в среднесрочной перспективе должны начать восстанавливаться. Мы считаем, что акции Сбербанка являются одним из наиболее привлекательных ликвидных инструментов на российском рынке и рекомендуем покупать, принимая во внимание, что прогноз коэффициента P/BV на 2009г. для них равен 0,3, то есть дисконт к оценке сопоставимых банков развивающихся рынков (1,3) составляет 77%", - заключили специалисты ФК "Уралсиб".

Quote.rbc.ru