Создание металлургического гиганта поможет снизить долги компаний

Идея создания горно-металлургического гиганта, в который войдет ряд крупных российских компаний, вновь обрела актуальность в 2009г. после совещания президента РФ Дмитрия Медведева с акционерами ОК "РУСАЛ", "Норильского никеля" , "Металлоинвеста" по вопросам дальнейшего развития металлургической отрасли. В условиях кризиса капитализация некоторых компаний сектора упала в несколько десятков раз, и вновь увеличить их стоимость до справедливого уровня на данный момент весьма сложно. По словам участников встречи, одним из способов рекапитализации компаний могло бы стать их объединение с целью создания горно-металлургического гиганта с государственным участием..

Владимир Потанин и Олег Дерипаска полагают, что создание такой компании позволит закрыть часть существующих долгов и создать конкурента крупнейших мировых горных компаний, сообщает Reuters со ссылкой на представителя В.Потанин.

В.Потанин и О.Дерипаска, которые контролируют "Норильский никель", планируют пригласить другие компании к участию в обмене долга на госдолю. "Мы готовим предложения по обмену долгов на долю в большой компании - российской BHP Billiton", - сказала представитель холдинга "Интеррос" Лариса Зелькова.

Аналитики скептически отнеслись к данной идее, сомневаясь, что такая схема будет работать.

Сообщалось также, что предлагается создать объединенную компанию на основе активов ГМК "Норильский никель", "Металлоинвеста", Evraz, "Мечела", "Уралкалия", а также активов госкорпорации "Ростехнологии" ("ВСМПО-ависма", "Русспецсталь"). ОК "РУСАЛ", основным акционером которой является О.Дерипаска, пока не войдет в состав гиганта по причине многомиллиардного долга. Другие компании также имеют высокую долговую нагрузку и значительные долги в госбанках: у Evraz совокупный долг 10,2 млрд долл., у "Мечела" - около 5 млрд долл., у "Уралкалия" - 750 млн долл., у РУСАЛа - около 17 млрд долл. Государство может получить в объединенной компании блокирующий пакет.

Механизм госучастия предполагает, что госбанки станут акционерами нового холдинга, конвертировав долги компаний в акции и за счет этого существенно снизив долговую нагрузку объединенной горно-металлургической компании. Объединение компаний в глобальный холдинг должно происходить в несколько этапов. На первом этапе будут объединены "Норильский никель" и "Металлоинвест", а затем уже будет присоединен РУСАЛ и, вероятно, "Ростехнологии"(Сергей Чемезов ранее проявлял заметный интерес к "Норильскому никелю"). Окончательного решения по поводу создания глобального холдинга на встрече принято не было, но было решено, что в течение двух недель владельцы металлургических холдингов представят планы по объединению.

Рынок неоднозначно отреагировал на появившееся сообщение. Так, в понедельник, 19 января, акции "Уралкалия" снизились в цене почти на 16%, акции ГМК - более чем на 5%.

По мнению аналитиков ФГ "Брокеркредитсервис", участников рынка напугала информация о возможном включении в холдинг "Уралкалия". "Инвестиционное сообщество восприняло данное сообщение как подтверждение циркулировавшей ранее теории о планах государства обанкротить "Уралкалий", дешево получить контроль над компанией и включить ее в некий холдинг. Некоторые инвесторы испугались увеличившейся неопределенности будущего производителя удобрений в связи с планами создания холдинга", - отмечают эксперты.

Они подчеркивают, что план предусматривает добровольное, а не насильственное вхождение заинтересованных участников в холдинг. Таким образом, если "Уралкалию" будет выгодно объединиться, он вступит.

Эксперты же не видят целесообразности во вхождении "Уралкалия" в холдинг. Долги компании на данном этапе небольшие, и необходимости их конвертации в акции совсем не наблюдается. "Удобрения представляют собой специфический бизнес, не пересекающийся с бизнесом металлургов. По нашему мнению, если уж государство пожелает обанкротить "Уралкалий", оно это сделает без всяких холдингов", - говорят аналитики.

Они также отмечают, что чем больше компаний должно войти в холдинг, тем ниже вероятность достижения договоренности и, следовательно, создания холдинга. Аналогичное мнение высказал владелец "Металлоинвеста" Алишер Усманов, поскольку бизнесмен заинтересован в слиянии его компании исключительно с одним "Норникелем", заключают аналитики.

По мнению аналитика "Атона" Ольги Митрофановой, в ситуации мирового финансового кризиса, значительного кредитного сжатия и серьезного спада в металлургической отрасли идея создания объединенной компании выглядит очень привлекательно и по своей сути является универсальным лекарством практически от всех проблем металлургов. Но это взгляд среднесрочный, и рассчитан он скорее на кризисное время, подчеркивает эксперт.

В долгосрочной же перспективе с учетом постепенного восстановления металлургической отрасли инвесторы, отмечает аналитик, с высокой долей вероятности начнут вновь обращать внимание на значительное усиление государственного влияния в металлургической отрасли, что неизбежно при реализации плана по формированию глобального холдинга.

Кроме того, подчеркивает О.Митрофанова, на текущий момент есть ряд принципиальных вопросов, ответы на которые и будут определять перспективность глобальной идеи. Прежде всего это жизнеспособность глобального холдинга. "То, что в результате объединения сразу многих крупных компаний будет создан своеобразный аналог BHP Billiton или Rio Tinto, не вызывает сомнения. Но вопрос, насколько эффективным и конкурентоспособным будет новый игрок и сможет ли он занять достойное место на международной арене, пока остается открытым", - говорит эксперт.

Во-вторых, это доли государства и частных акционеров (владельцев компаний, которые будут объединяться в глобальный холдинг), которые будут зависеть от разработанных механизмов реструктуризации долгов и от оценки частных компаний. При этом, указывает эксперт, именно факт оценки представляет собой одну из основных угроз для бизнеса частных металлургических компаний: в условиях кризиса компании могут быть оценены, на основе наиболее пессимистичного сценария развития, поэтому эта оценка может быть сильно заниженной.

В результате, по мысли аналитика, рынок получит следующую структуру: глобальный холдинг будет иметь одного крупного владельца в лице госструктур (возможно, это будет госхолдинг "Ростехнологии" или госбанки) и сразу нескольких миноритарных акционеров в лице "бывших" владельцев крупных горно-металлургических компаний. "При этом ясно, кто будет принимать решения по всем ключевым вопросам, а кому достанется лишь второстепенная роль в бизнесе. Еще одним опасным подводным камнем в создании глобального горно-металлургического холдинга станут внутренние противоречия среди миноритарных акционеров компании (подобно тем, что имели место в "Норильском никеле")", - говорит О.Митрофанова.

По ее мнению, в связи с этим ключевым вопросом разработанной схемы будут намерения государства: временное вхождение в глобальный холдинг в рамках общей антикризисной программы по спасению экономики или же долгосрочное в качестве стратегического инвестора и частичной национализации отрасли. "С учетом того, что создание глобального холдинга - процесс очень длительный и вряд ли может быть окончательно завершен до конца 2009г., мы полагаем, что национализации в ближайшие 2-3 года металлургам не избежать", - считает О.Митрофанова.

В краткосрочной перспективе, по ее мнению, ключевое значение будет иметь переговорный процесс и новые детали по созданию глобального холдинга, и именно нюансы могут определить перспективность этой идеи и создать позитивный или негативный настрой у игроков. Прежде всего, это касается "Норильского никеля", в меньшей степени других публичных металлургических компаний - "Мечела" и Evraz Group.

Аналитики ФК "Уралсиб" полагают, что новая компания будет публичной: миноритарные акционеры "Норильского никеля", "Мечела", Evraz и "Уралкалия" в общей сложности могут получить в ней до 24%. "Учитывая фрагментированную структуру акционерного капитала новой компании, блокирующий пакет - 25% плюс одна акция - обеспечит государству значительное влияние, и при принятии важных решений одобрение со стороны государства будет необходимо", - говорят эксперты.

Потенциальная выгода миноритарных акционеров "Норильского никеля", Еvraz, "Мечела" и "Уралкалия", по их мнению, заключается в том, что инвестиционная привлекательность создаваемого гиганта может возрасти в связи с высокой диверсификацией и государственной поддержкой. На данный момент, пока переговоры находятся на начальном этапе, значительного влияния новости на котировки компаний ожидать не следует, полагают эксперты.

Quote.rbc.ru