Отчетность ММК отразит устойчивость в условиях роста затрат

ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" (ММК) 20 августа опубликует финансовую отчетность за II квартал и первое полугодие 2008г. по US GAAP, говорится в сообщении компании. Ожидается, что отчетность будет опубликована в 10:00 мск. В 16:00 мск должна состояться телефонная конференция с участием руководства ММК.

Ранее председатель совета директоров ММК Виктор Рашников прогнозировал увеличение чистой прибыли в первом полугодии 2008г более чем на 15% - до более 1 млрд долл.

Аналитики "КИТ Финанс" напоминают, что согласно обнародованным ранее предварительным результатам ММК за первое полугодие 2008г., выручка комбината оценивалась в 5,4 млрд долл., EBITDA - в 1,4 млрд долл., а чистая прибыль - в 1 млрд долл. Во II квартале 2008г., по прогнозам экспертов, ММК улучшил свои показатели по сравнению с предыдущим кварталом благодаря росту цен на сталь и увеличению продаж, тогда как в I квартале 2008г. негативное влияние на финансовые результаты оказало опережение роста стоимости сырья над ростом стоимости стали, а также увеличение объемов товаров в пути из-за неблагоприятных погодных условий,  заключили эксперты "КИТ Финанс"

Аналитики ИК "Тройка Диалог" полагают, что отчетность отразит финансовую устойчивость компании в условиях роста затрат, вызванного ростом цен на все основные виды сырья. Вместе с тем аналитики ФК "Уралсиб" ожидают рекордно высоких результатов. По их мнению, результаты полностью совпадут с ранее объявленными руководством компании прогнозами.

По прогнозам экспертов ИК "Тройка Диалог", за квартал EBITDA ММК увеличилась на 95%, так как рост цен на сталь, по-видимому, полностью компенсировал инфляционное давление на затраты. Аналитики ИК "Тройка Диалог" напоминают, что по оценкам руководства, EBITDA за II квартал 2008г. превысит 1 млрд долл., что превышает их консервативный прогноз (около 907 млн долл.). "Мы, однако, не меняем свой прогноз: надеемся увидеть, на чем основывался оптимизм руководства. Поскольку правительство продолжает обсуждать возможность регулирования внутренних цен на сталь, для нас важнее видеть последствия эффективного контроля над затратами, чем неожиданный рост прибыли, связанный с увеличением выручки", - отметили эксперты ИК "Тройка Диалог".

По оценкам аналитиков ИБ "КИТ Финанс", в первом полугодии 2008г. выручка ММК достигнет 5,343 млрд долл. против 4 млрд долл. годом ранее. Значение показателя EBITDA оценивается ими в 1,401 млрд долл. по сравнению с 1,205 млрд долл. в аналогичном периоде 2007г., чистая прибыль - в 1,019 млрд долл против 866 млн долл. соответственно. По мнению аналитиков "КИТ Финанс", основными причинами роста выручки в первом полугодии 2008г. стали увеличение объемов производства (+8,1% для готовой продукции) и рост цен на сталь (+10-60% в годовом выражении в зависимости от типа продукта).

В то же время подорожание сырья привело к росту себестоимости, что негативно повлияло на показатели рентабельности ММК,  говорят специалисты "КИТ Финанс". Так, рентабельность показателя  EBITDA в I полугодии 2008г. составила 26% против 30% в первом полугодии 2007г., чистая рентабельность в отчетном периоде упала с 21,7% до 19%.

По прогнозам аналитиков ФК "Уралсиб", выручка и EBITDA за первом полугодие 2008г. должны достигнуть 5,6 млрд и 1,5 млрд долл. соответственно. Если результаты II квартала 2008г. по US GAAP будут соответствовать прогнозам компании, они не окажут существенного влияния на котировки ММК,  считают специалисты ФК "Уралсиб".

Согласно их прогнозам, выручка ММК в отчетном периоде увеличится на 59% относительно предыдущего квартала и составит 3,4 млрд долл. вследствие влияния следующих двух факторов: роста объемов продаж стали во II квартале 2008г. относительно предыдущего квартала, включающего дополнительную выручку от продаж в I квартале, которая не была своевременно отражена в отчетности из-за задержек с экспортными поставками; а  также  квартального роста на 40% средней цены реализации (на уровне других компаний сектора). "В результате EBITDA и чистая прибыль ММК должны значительно вырасти, говорят специалисты ФК "Уралсиб", на 120% и 170% относительно предыдущего квартала до соответственно 1,0 млрд долл. и 731 млн долл. Эксперты также учли в прогнозах, что ниже чистой прибыли ММК отразит нереализованный доход в размере 161 млн долл. от переоценки своей доли (5,4%) в железорудной компании Fortescue Metals, имеющей листинг в Австралии.

По мнению аналитиков ФК "Уралсиб", значение результатов по US GAAP за II квартал 2008г. не следует  переоценивать, учитывая, что компания уже представила довольно оптимистичный прогноз, тогда как рост цен на сталь во II квартале 2008г. был вполне ожидаемым. По мнению экспертов, инвесторы сконцентрируют  внимание на прогнозах руководства ММК на II полугодие 2008г.: они могут быть объявлены в ходе телефонной конференции. Специалисты ФК "Уралсиб" считают, что большое значение представляет также мнение руководства ММК относительно нынешней ситуации на рынке (возможное  снижение на 30% внутренних цен на коксующийся уголь в результате расследования ФАС и его влияние на ММК и другие сталелитейные компании). Они подтверждают рекомендацию "покупать" акции ММК, отмечая, что GDR компании торгуются с довольно низким для сектора прогнозом EV/EBITDA на 2008г., равным 2,5.

Аналитики "КИТ Финанс" также сохраняют рекомендацию "покупать" по акциям ММК с целевой ценой 1,5 долл за штуку (рассчитанной с учетом увеличения инвестпрограммы ММК, о котором сообщалось летом).

По мнению аналитиков ИК "Тройка Диалог", акции ММК по-прежнему самые дешевые в российском сталелитейном секторе: коэффициент "стоимость предприятия / EBITDA 2008о" равен 2,5, тогда как среднее значение по развивающимся рынкам – 5,4. Однако неясность ситуации вокруг регулирования цен на сталь и сырье в сочетании с общими опасениями по поводу ухудшения макроэкономической ситуации могут на время ограничить потенциал роста акций,  заключили специалисты.

Специалисты ФК "Уралсиб" также считают, что пока вопрос о государственном регулировании цен на коксующийся уголь и сталь не будет решен, котировки ММК и других сталелитейных компаний будут находиться под давлением.

Однако противоположного мнения придерживаются аналитики "КИТ Финанс", которые считают, что недавние новости, касающиеся возможного регулирования цен на уголь, могут оказать поддержку котировкам ММК. По словам экспертов, расходы на закупку угля занимают 17% в себестоимости продукции предприятия (без учета амортизации). Таким образом, снижение угольных цен на 30%, рассматривающееся сейчас в качестве предельной меры, должно привести кснижению на 5% затрат компании. В то же время объектом внимания ФАС является ценообразование на протяжении всей цепочки производства металлопродукции, начиная от угольных цен до конечной стоимости трубной продукции для нефтегазового сектора, так что ММК, будучи крупнейшим производителем листового проката, может пострадать в результате данной инициативы (плоский прокат занимает 52% в продажах ММК). Однако если ФАС воспользуется снижением цен на уголь в качестве предпосылки для установления более низких цен на сталь, то величина прямого эффекта на стоимость стали оценивается в 2,5-3%.

В целом, публикация результатов за первое полугодие 2008г. может оказать поддержку бумагам компании, принимая во внимание, что показатели за II квартал 2008г. должны быть лучше итогов I квартала 2008г. В то же время инвесторы продолжают следить за новостями, связанными с вопросами ценообразования в сегменте, где первые окончательные решения могут быть приняты уже на этой неделе,  заключили эксперты "КИТ Финанс".

Магнитогорский металлургический комбинат занимает около 20% рынка продукции черной металлургии, реализуемой на внутреннем рынке страны. Предприятие представляет собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом, начиная с подготовки железорудного сырья и заканчивая глубокой переработкой черных металлов.

Quote.rbc.ru