Влияние роста НДПИ на акции "Газпрома" не так однозначно, как кажется

Министерство финансов РФ (Минфин) предлагает с 2012г. повысить ставку НДПИ на газ для компаний, имеющих доступ к газотранспортной системе, более чем вдвое. Доступ к "трубе" имеет только ОАО "Газпром", остальные компании должны заключать с ним контракты на перекачку газа. Согласование с заинтересованными ведомствами данного предложения Минфина ожидается в течение 25-28 мая.

По мнению аналитиков "Уралсиб Кэпитал", замминистра финансов Сергей Шаталов предлагает повысить ставку НДПИ для "Газпрома" более чем на 100%, а для независимых газодобытчиков, в том числе для НОВАТЭКа, НДПИ будет увеличен не столь значительно (точные цифры не называются). Основанием для более высокой ставки НДПИ для "Газпрома", по словам С.Шаталова, является монополия компании на экспорт газа, ограничивающая возможности экспортных поставок для независимых компаний и заставляющая их продавать газ на внутреннем рынке по регулируемым тарифам, которые ниже мировых цен. По оценкам экспертов, двукратный рост ставки НДПИ с нынешних 8,4 долл./тыс.куб.м снижает прогнозы EBITDA на 2012г. на 8% для "Газпрома" и на 12% для НОВАТЭКа. Более того, если цены на газ в России в 2012г. вырастут на 6%, а не на 15%,"Газпром" потеряет 11% EBITDA, а НОВАТЭК - 12%.По всей видимости, Минфин пытается уравнять влияние роста налогов на прибыль "Газпрома" и независимых компаний сектора, замечают специалисты. Ранее уже обсуждались другие варианты, которые привели бы к тому же исходу: например, введение более низкой ставки НДПИ на высококонденсатный газ и газ из более глубоких резервуаров. В настоящее время неясно, примет ли правительство предложение Минфина. Однако если повышение ставки НДПИ и замедление роста тарифов будут одобрены, НОВАТЭК пострадает в большей степени, чем "Газпром". По мнению экспертов, акции "Газпрома" можно рекомендовать к покупке.

Противоположного мнения, относительно перспектив роста акций "Газпрома", придерживается аналитик Банка Москвы Денис Борисов, он считает, что ожидаемое увеличение налоговой нагрузки на "Газпром" вкупе с возможным ограничением роста внутренних тарифов на газ снижает привлекательность бумаг компании, а возможное снижение целевой цены по бумагам концерна может достигнуть 15-20% от текущих уровней. "Если решение о повышении ставки НДПИ будет принято, то это затронет в первую очередь "Газпром", который является владельцем почти 100% магистральных газопроводов в РФ", - подчеркивает эксперт. Он замечает, что по сравнению с 2011г. налоговая нагрузка на "Газпром" может увеличиться в 2012г. на 5,2 млрд долл., это составит порядка 10-12% от ожидаемого показателя EBITDA концерна. "При этом сумма НДПИ и экспортной пошлины в экспортной цене газа, если предложения о повышении будут приняты, составит около 35%.С учетом того, что рост внутренних цен на газ в РФ также может быть ограничен в соответствии с размером инфляции, общий объем выпадающих доходов и увеличившихся расходов только в 2012г. может достигнуть 7-8 млрд долл., а в последующие годы еще больше", - считает Д.Борисов.

Официальной целью повышения НДПИ выступает дифференциация НДПИ для тех компаний, которые обладают доступом к "трубе", и для тех, у кого такого доступа нет. Те компании, у которых есть доступ к "трубе", а значит, есть и экспортные доходы превышающие доходы на внутреннем рынке будут платить больше. Однако принятие повышенного НДПИ пока находится под вопросом. "Минэкономразвития с нами в принципе согласно, пока не понятна позиция Минэнерго", - отметил С.Шаталов. Например, министр энергетики РФ Сергей Шматко полагает, что можно будет обойтись и без повышения налога на добычу полезных ископаемых для газовой отрасли, если "Газпром" гарантирует необходимый объем дополнительного дохода бюджета РФ за счет роста стоимости экспортных поставок газа. В таком случае становятся вполне прозрачными цели повышения НДПИ: государство пытается создать не преимущество для "безтрубных" газовых компаний, а привлечь дополнительный доход в бюджет. На это совершенно открыто указывают слова С.Шматко. "Если "Газпром" нам действительно покажет, что текущие контракты обеспечат дополнительные доходы, исходя из увеличения цены и объемов экспорта, то этих инструментов может быть достаточно", - сказал министр, отвечая на вопрос о перспективах повышения НДПИ на газ. При этом С.Шматко подчеркнул, что, "повышение НДПИ - это не панацея" и что при принятии соответствующего решения необходимо исходить из ключевой задачи, которой является привлечение дополнительных доходов в бюджет.

На фоне разговоров о НДПИ немного отошло на второй план заседание совета директоров "Газпрома", который рекомендовал годовому общему собранию акционеров компании, которое пройдет 30 июня 2011г., утвердить дивиденды по итогам 2010г. в размере 3,85 руб./акция.

Аналитики "Уралсиб Кэпитал" предполагали ранее что "Газпром" начислит дивиденды в размере 3,5 руб./акция. По факту размер, рекомендованный советом директоров, превзошел ожидания аналитиков на 10%. Коэффициент дивидендных выплат составит 9% от чистой прибыли по МСФО, что превышает уровень 2009г., равный 7%.В совокупности "Газпром" выплатит за 2010г. дивиденды в объеме 3 млрд долл., что составит 22% от показателя свободного денежного потока. Это хорошие новости и тот факт, что совет директоров изменил рекомендованные правлением параметры (ранее менеджмент рекомендовал совету директоров размер дивидендов 2,7 руб./акция) и увеличил размер дивидендов на 61% в годовом выражении, должен вдохновить миноритариев. По итогам 2011г. государство, владеющее контрольным пакетом акций "Газпрома", может повысить коэффициент дивидендных выплат еще на 21%, чтобы обеспечить поступление в бюджет дополнительных 5 млрд долл., которые Минфин пытается получить путем повышения налогов для газовой отрасли. Это позитивно для акций "Газпрома" в среднесрочной перспективе.

"Газпром" - газотранспортная и газодобывающая монополия РФ. Уставный капитал концерна составляет 118 млрд 367 млн 564,5 тыс. руб. Он разделен на 23 млрд 673 млн 512,9 тыс. обыкновенных акций номиналом 5 руб. Более 50% акций "Газпрома" принадлежат государству. Добыча газа за 2010г. по сравнению с 2009г. увеличилась на 10,2% - до 508,6 млрд куб. м. Чистая прибыль по МСФО за 9 месяцев 2010г. возросла на 39,5% - до 668 млрд 753 млн руб.

Quote.rbc.ru