Эксперты: МРСК имеют хороший потенциал роста стоимости

Уважаемые пользователи, свои вопросы аналитикам вы можете присылать на электронный адрес quote@rbc.ru.

6 июня 2008г. акции РАО "ЕЭС России" прекратили обращение на биржах, и основными игроками рынка акций электроэнергетики стали бывшие дочерние компании энергохолдинга. Акционеры РАО "ЕЭС" после ликвидации энергохолдинга 1 июля 2008г. станут владельцами акций 23 ключевых электроэнергетических компаний. При этом те, кто приобретет акции РАО "ЕЭС России" после 6 июня и сохранит владение ими до дня завершения реорганизации, получит лишь акции ФСК, а не весь набор акций выделяемых из РАО "ЕЭС России" энергокомпаний.

Кроме того, для поддержания ликвидности акций энергокомпаний после прекращения торгов бумагами РАО "ЕЭС России" на FORTS (площадке по торговле фьючерсами и опционами в России) был введен в обращение фьючерс "Акции компаний электроэнергетической отрасли" с исполнением 15 декабря 2008г. Базовый актив при допуске фьючерса к торгам составил 1000 обыкновенных акций РАО "ЕЭС России".

1 июля, когда завершится реорганизация РАО "ЕЭС России", биржа примет решение об изменении базового актива и размера лота в соответствии с распределением акций акционеру, который проголосовал "за" по вопросу о реорганизации РАО "ЕЭС". Поэтому с июля базовым активом фьючерса будет являться "корзина" из 23 акций компаний, выделяемых из РАО "ЕЭС России".

1.Какие тенденции наблюдаются в акциях энергетических компаний после того, как акции РАО "ЕЭС" прекратили обращение на биржах?

2. Есть ли какие-либо предпосылки к тому, что отдельные компании рынка электроэнергетики могут приобрести доминирующее положение в недалеком будущем?

3. Акции каких компаний можно в настоящее время назвать наиболее интересными?

Старший аналитик компании "Атон" Андрей Бутенко:

После приостановки торгов акциями РАО "ЕЭС" акции выделяемых "дочек" проявляют в целом тенденцию к снижению. Однако не все так однозначно в отдельных компаниях. Например, в бумагах ГидроОГК и ОГК-1 вероятен рост на внутрикорпоративных событиях в ближайшее время.

Наиболее крупными компаниями в электроэнергетическом секторе в будущем будут ГидроОГК, ФСК ЕЭС, Холдинг МРСК. Каждая из них будет занимать предпочтительное для инвестора положение в своем секторе деятельности: генерации, магистральных и распределительных сетях соответственно. Сейчас деятельность каждой из этих компаний во многом зависит от темпов либерализации рынка электроэнергии, запуска рынка мощности (в случае с бумагами ГидроОГК), переходе сетей на ценообразование, основанное на принципе return-asset-base (RAB). Пока с в сфере электроэнергетики инвестиционная мозаика до конца не сложена в силу наличия неопределенности относительно сроков отдельных мероприятий реформы отрасли, а также вследствие появления нового министерства энергетики. Пока неясно, будет ли Министерство энергетики придерживаться курса, заложенного РАО "ЕЭС" совместно с Министерством промышленности и энергетики.

На рынке пока не появились ФСК ЕЭС, Холдинг МРСК, Интер РАО и РАО "Энергосистемы Востока". Каждая из этих компаний в зависимости от начальных ценовых уровней может представлять значительный интерес для инвесторов.

Начальник аналитического отдела УК "КапиталЪ" Сергей Карыхалин:

В последний месяц интерес к электроэнергетике (в первую очередь, это касается генерации) возрос, однако большинство инвесторов пока находится в состоянии ожидания выхода "энергетической корзины" на рынок.

Если говорить о доминирующем положении в отдельных регионах, безусловно, предпосылки к этому есть. Что касается их роли на фондовом рынке, то в ближайшее время - вряд ли.

Из электроэнергетики наиболее интересными в настоящее время выглядят бумаги ГидроОГК, а в будущем - Интер РАО, которые пока не торгуются на бирже.

Директор управления анализа финансовых рынков УК "Росбанка" Андрей Стоянов:

Никаких особых тенденций в акциях энергетических компаний после ликвидации РАО пока не просматривается, и в этом нет ничего удивительного: спекулянты вышли из акций РАО и сформировали новые кратко- и среднесрочные портфели задолго до прекращения торгов. Изменить ситуацию может только распределение акций среди акционеров РАО после 1 июля, когда в большинстве энергокомпаний должна принципиально измениться ситуация с ликвидностью.

Наиболее интересными с точки зрения потенциала роста являются акции ГидроОГК, а также ФСК, которые получат акционеры РАО и магистральных сетевых компаний. Что касается ГидроОГК, то текущая стоимость единицы установленной мощности составляет 800 долл., тогда как стоимость ее строительства на сегодня составляет около 3000 долл. Это не говоря уже о том, что ГидроОГК находится вне конкуренции по стоимости генерации по сравнению с тепловыми электростанциями. Перспективы ФСК лежат в двух плоскостях: переоценка сетевого комплекса, который по последним котировкам магистральных компаний стоил дешевле лома, и переход на метод тарификации RAB. Бизнес ФСК является самым рентабельным в составе РАО "ЕЭС", и переход на RAB позволит на ближайшие годы сохранить это положение дел.

Аналитик CiG Алексей Ковалев:

Пока не стоит говорить о какой-то четко прослеживающейся тенденции в котировках акций электроэнергетических компаний с момента прекращения биржевой торговли бумагами РАО "ЕЭС". Налицо довольно высокая волатильность сектора и явно негативная динамика в акциях генерирующих компаний (ОГК и ТГК), однако эту картину можно наблюдать уже со второй половины 2007г. О какой-то явной тенденции, по-видимому, можно будет говорить тогда, когда акции выделяющихся из РАО "ЕЭС" компаний получат бывшие акционеры энергохолдинга, и не исключено, что многие из этих инвесторов попытаются зафиксировать прибыль, что может привести к серьезному снижению котировок. Это в первую очередь коснется ОГК и ТГК, которые составляют основу корзины выделяющихся из РАО "ЕЭС" компаний. С другой стороны, это создает возможность для дешевого входа в эти бумаги, многие из которых еще не исчерпали потенциала своего роста.

Процессы реструктуризации РАО "ЕЭС" и реформирования отрасли уже к осени этого года приведут к ситуации, когда на бирже будут торговаться несколько довольно крупных (с точки зрения капитализации и объема free float) компаний, каждая из которых будет представлять отдельный сектор электроэнергетики со своими перспективами роста стоимости. То есть, вместо акций РАО "ЕЭС" - своего рода индекса всей отрасли электроэнергетики - инвесторы получат возможность выбирать наиболее интересные для себя объекты для вложений. Многие из этих будущих "столпов" рынка пока не имеют четко проработанной стратегии развития, и их корпоративная история очень недолга, и в этом заключается, вероятно, наибольший риск для инвесторов.

Мы выделяем акции инфраструктурных предприятий, прежде всего - межрегиональных распределительных сетевых компаний (МРСК), акции которых с недавних пор начали торговаться на бирже. Это компании имеют хорошие факторы роста стоимости, их недооцененность по отношению к международным аналогам по некоторым параметрам весьма высока.

На наш взгляд, именно акции российских электрораспределительных компаний в наибольшей степени близки по своим свойствам бумагам западных Utilities, которые играют в портфелях инвесторов своего рода роль "защитных" акций, обеспечивающих пусть и не самый высокий, но стабильный прирост стоимости.

Кроме того, инвесторам не следует упускать момента выхода на биржевые торги акций некоторых очень крупных компаний, таких как ФСК, Интер РАО, Холдинг МРСК и др. Тот факт, что многие бывшие акционеры РАО "ЕЭС", которые получат акции этих компаний, возможно, пожелают избавиться от них, создает, на наш взгляд, хорошую возможность для покупки.

Quote.rbc.ru