Экономика , 14 ноя 2008, 17:23

Рынок рублевых облигаций: дефолты оказались в центре внимания

Неделю 10-14 ноября на внутреннем долговом рынке можно по праву назвать неделей дефолтов.

Неделю 10-14 ноября на внутреннем долговом рынке можно по праву назвать неделей дефолтов. Основные события разворачивались вокруг эмитентов, не сумевших исполнить свои обязательства по купонным выплатам. В целом на вторичном рынке преобладали настроения на продажу. На текущий момент ценообразование на рынке чрезвычайно неэффективно, и многие рублевые облигации являются неликвидными. В результате по состоянию на 14 ноября 2008г. значение ценового индекса корпоративных облигаций RCBI по сравнению с показателем неделей ранее уменьшилось на 0,01% и составило 83,83 пункта. При этом индекс госбумаг RGBI снизился на 1,72% и составил 100,64 пункта.

По словам портфельного управляющего UFG Asset Management Игоря Тарана, внешняя негативная конъюнктура царившая на рынке в течение последних дней, в том числе падение цены нефти ниже 60 долл./барр., привела к новому всплеску ожиданий девальвации рубля. Вероятность девальвации российской валюты стала основным существенным фактором, удержавшим игроков от инвестирования средств в рублевые инструменты.

Также важным событием стало повышение Банком России ставки рефинансирования с 11% до 12% годовых. Напомним, 11 ноября 2008г. совет директоров ЦБ РФ в рамках мер, направленных на снижение уровня оттока капитала из России и сдерживание инфляционных тенденций, принял решение о повышении ставки рефинансирования Банка России и процентных ставок по операциям, проводимым Центробанком.

После данного события в сегменте госбумаг кривая ОФЗ возросла на 1%. При этом резкое повышение короткой части кривой NDF может привести к дальнейшему росту доходности на рынке госбумаг, отмечают в Промсвязьбанке. По оценкам аналитиков, кривая ОФЗ в ближайшее время, скорее всего, примет инверсивный вид.

В корпоративном секторе наибольшая инвестиционная активность наблюдалась в выпусках первого и второго эшелонов, где интересы на покупку проявляли Внешэкономбанк и ряд крупных российских банков. Спросом пользовались бумаги "Газпрома", РЖД и ЛУКОЙЛа.

Что касается дефолтов, то сразу четыре эмитента – "ЭйрЮнион", Сахарная компания, "Полесье" и "Никосхим-Инвест" - оказались в списке должников по купонным платежам. По словам специалистов ФК "Открытие", выплаты по шестому купону выпуска ТД "Полесье" объемом 4,9 млн руб. не были проведены в связи с приостановкой платежей в АКБ "Электроника", являющемся платежным агентом эмитента. По информации компании, выплаты будут произведены 17 ноября. По бумаге ЭйрЮнион-1 выплаты по 12-му купону составляют 41,13 млн руб. По сообщению компании, эмитент не исключает реального дефолта. По 12-ому купону выпуска Сахарная Компания-1 выплаты составляют 69,81 млн руб. Дополнительной информации от эмитента не поступало. По 9-му купону облигаций Никосхим-Инвест-2 задолженность равна 31,9 млн руб. Компания сообщила о намерениях погасить свои обязательства до 20 ноября.

Аналитики ФК "Уралсиб" отмечают, что на нынешнем рынке репутация – последний аргумент, который принимают во внимание эмитенты третьего кредитного эшелона при принятии решения об исполнении своих обязательств. Эти решения основываются на сопоставлении стоимости бизнеса и чистого долга. Одними из основных кандидатов на дефолт являются выпуски, размещенные через SPV под поручительство компаний, ранее выполнявших чисто торговые функции и не имеющих никаких средств на балансе. Такие выпуски имеют нулевой уровень восстановления (recovery rate).

На неделе 17-21 ноября текущая динамика, скорее всего, сохранится. По словам экспертов ИГ "КапиталЪ", меры по стабилизации ситуации на финансовом рынке, принимаемые правительством России, в лучшем случае помогут рублевым облигациям избежать еще большего падения, по крайней мере, это относится к знаковым выпускам. В целом же в условиях стремления инвесторов свести к минимуму кредитные и процентные риски, что является причиной низкого спроса и провоцирует новые продажи, высока вероятность сохранения на рынке негативной тенденции.

Quote.rbc.ru