Рынок США: ипотечные страсти разгорелись с новой силой

Страсти вокруг ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac, разгоревшиеся на фондовом рынке США в последние дни, в пятницу достигли безумного накала. Акции Fannie Mae и Freddie Mac резко упали на утренних внебиржевых торгах и перед открытием фондовых бирж в Нью-Йорке стоили на 50% меньше, чем при закрытии накануне, в четверг. Фьючерсы на основные фондовые индексы США торговались утром в пятницу в глубоком минусе. Причиной волнений стала статья в газете The New York Times, опубликованная рано утром 11 июля. Как было сказано в публикации, правительство США рассматривает вопрос о том, чтобы, в случае ухудшения финансового положения Fannie и Freddie, взять их под свой контроль. В режиме правительственного контроля акции Fannie и Freddie будут стоить очень мало или ничего, написала NYT, и все финансовые потери этих компаний будут покрываться за счет налогоплательщиков. Газета добавила, что, по словам чиновников, участвующих в обсуждении этого плана, какие-либо меры в отношении Fannie и Freddie не являются неминуемыми и правительство не считает, что ипотечные агентства находятся в кризисе. Эта оговорка не остановила обвальный сброс акций Fannie и Freddie и падение фондового рынка.

Секретарь казначейства США (министр финансов) Генри Полсон (Henry Paulson) попытался успокоить рынок, сделав заявление вскоре после открытия биржевых торгов. "В настоящее время мы сосредоточены на том, чтобы поддержать Fannie Mae и Freddie Mac в их нынешней форме", - заявил Полсон, указав, что компании "выполняют важную миссию".

Как известно, миссия Fannie и Freddie, определенная мандатом Конгресса США, состоит в том, чтобы обеспечивать поступление денег на американский ипотечный рынок. Для выполнения этой миссии Fannie и Freddie размещают свои долговые обязательства и вкладывают вырученные деньги в покупку ипотечных кредитов у кредитных организаций, пополняя их денежные средства. Fannie и Freddie объединяют приобретенные ипотечные кредиты в пулы и выпускают на их основе облигации, которые они держат в своих портфелях или продают инвесторам, выступая гарантами по этим бумагам. На конец мая общая стоимость ипотечных кредитов, находящихся в портфелях Fannie и Freddie или гарантированных ими, составляла 5,2 трлн долл. Это близко к половине всего ипотечного рынка США, оцениваемого в 12 трлн долл.

В условиях ипотечного кризиса, разразившегося в США в 2007 г. и продолжающегося в настоящее время, другие финансовые институты, занимавшиеся приобретением ипотечных кредитов у кредитных организаций, полностью свернули или сократили свои операции на американском ипотечном рынке. В результате роль Fannie Mae и Freddie Mac в обеспечении финансирования ипотечного рынка США необычайно возросла. По данным специального органа, надзирающего за Fannie и Freddie, Управления по надзору за федеральными предприятиями жилищного сектора (OFHEO), на эти две компании пришелся 81% всех облигаций, выпущенных на основе ипотечных кредитов в США в I квартале текущего года.

Fannie Mae и Freddie Mac – "уменьшительные имена", получившиеся из длинных официальных названий этих организаций. Fannie Mae – это Federal National Mortgage Association, а Freddie Mac – Federal Home Loan Mortgage Corporation. Статус Fannie и Freddie неоднозначен. Они созданы согласно решениям Конгресса и выполняют роль государственных агентств. Однако они не являются государственными компаниями: их акции находятся в собственности частных инвесторов и обращаются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Мандат Конгресса дает Fannie и Freddie право воспользоваться, в случае необходимости, кредитными линиями казначейства в объеме 2,25 млрд долл. для каждой из компаний. С особым положением Fannie и Freddie связано представление о том, что компании имеют государственные гарантии. Благодаря этим подразумеваемым (но не имеющим официального оформления) гарантиям, долговые обязательства Fannie и Freddie получили статус более надежных бумаг, чем обязательства обычных негосударственных финансовых компаний. Считаясь близкими по надежности к казначейским облигациям, но все-таки отличаясь от них и имея более высокую доходность, долговые обязательства Fannie и Freddie приобрели большую популярность среди инвесторов по всему миру. Они присутствуют в портфелях множества крупных инвесторов, в том числе центральных банков разных стран.

Сделанное в пятницу утром заявление Полсона не содержало никаких указаний на то, что правительство намерено взять Fannie и Freddie под свой контроль. Таким образом, глава казначейства не подтвердил информацию The New York Times, напугавшую фондовый рынок. Однако рынок не успокоился, а, напротив, заволновался еще больше, испугавшись, что без спасительных мер со стороны правительства ипотечные агентства обанкротятся. Фондовые индексы, открывшиеся в значительном минусе, увеличили потери по ходу торгов. В середине дня индекс "голубых фишек" Dow Jones Industrial Average упал на 251,34 пункта относительно закрытия накануне, опустившись до 10977,68. Dow оказался ниже значения 11000 пунктов впервые после июля 2006 г.

Ситуация несколько смягчилась после заявления сенатора Кристофера Додда (Christopher Dodd), председателя банковского комитета Сената, верхней палаты Конгресса. Додд заявил, что финансовое положение Fannie и Freddie устойчиво. Примерно в три часа дня по времени Нью-Йорка информационное агентство Reuters сообщило, что, как ему стало известно от осведомленного источника, ФРС собирается открыть для Fannie и Freddie свое дисконтное окно. В нормальных условиях доступ к кредитам ФРС через дисконтное окно имеют только коммерческие банки. Начиная с марта, когда коллапс Bear Stearns усилил напряженность на финансовых рынках, дисконтное окно ФРС открыто и для инвестиционных банков, составляющих группу первичных дилеров по казначейским облигациям США.

В ответ на сообщение Reuters рынок акций моментально взвился вверх. Основные фондовые индексы даже вышли в плюс, но тут же опустились, поскольку агентство Reuters вскоре добавило, что пресс-служба ФРС отказалась говорить о том, будет ли открыто дисконтное окно для Fannie и Freddie. Правда, сенатор Додд заявил, что разговаривал с Полсоном и председателем ФРС Беном Бернанке (Ben Bernanke) и что те рассматривают различные варианты поддержки ипотечных агентств, включая предоставление им доступа к дисконтному окну. Однако фондовый рынок заявление Додда не удовлетворило. К тому же, к пугающей и непонятной ситуации вокруг Fannie и Freddie добавилось другое несчастье – новый скачок цен на нефть. Фьючерсные цены на нефть Light Sweet на бирже NYMEX, установив утром новый рекорд на отметке 147,27 долл., по итогам торгов в пятницу выросли на 3,43 долл. до 145,08 долл. за баррель.

Индекс Dow упал по итогам сессии на 128,48 пункта до 11100,54, или на 1,14%. Индекс широкого рынка Standard & Poor"s 500 опустился на 13,90 пункта до 1239,49, или на 1,11%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, понизился на 18,77 пункта до 2239,08, или на 0,83%. В результате Dow и Nasdaq Composite закрепились на "медвежьей территории", а индекс S&P 500 присоединился к ним. Накануне, в четверг, S&P 500 закрылся выше границы "медвежьей зоны".

Для инвесторов, поглощенных ситуацией вокруг Fannie и Freddie, другие новости пятницы имели второстепенное значение.

До открытия бирж министерство торговли США сообщило, что в мае дефицит торгового баланса страны составил 59,8 млрд долл., уменьшившись на 1,2% по сравнению с апрелем, когда, согласно пересмотренным данным, он равнялся 60,5 млрд долл. (60,9млрд долл. по первоначальным подсчетам). Полученная в мае цифра оказалась меньше среднего прогноза экономистов, предполагавшего, что в отчетном месяце торговый дефицит увеличится до 62,5 млрд долл. Основанием для прогнозов об увеличении дефицита был рост цен на нефть, повышающий затраты США на нефтяной импорт.

Цена импортной нефти в Америке выросла с 96,81 долл. за баррель в апреле до рекордных 106,28 долл. в мае. Физический объем поставок импортной нефти сократился, но за счет роста цен стоимость нефтяного импорта достигла нового рекордного значения – 31,2 млрд долл. Объем импорта в Америку увеличился в мае на 0,3% до рекордных 217,3 млрд долл. Однако экспорт американских товаров вырос сильнее: в мае он увеличился на 0,9% до рекордных 157,5 млрд долл. В реальном исчислении, с поправкой на инфляцию, торговый дефицит сократился с 46,7 млрд долл. в апреле до 43,6 млрд долл. в мае. Заметное сокращение реального торгового дефицита должно положительно повлиять на показатель роста ВВП США за II квартал.

Рост цен на импортную нефть продолжился в июне, что подтвердили данные министерства труда США. В пятницу оно сообщило, что индекс цен на импортную продукцию вырос в июне на 2,6%. Цены на импортные нефть и нефтепродукты подскочили на 7,4%. По сравнению с июнем 2007 г. они выросли на 78,6%.

Агентство Reuters сообщило в пятницу, что предварительное июльское значение индекса уверенности американских потребителей, рассчитываемого Мичиганским университетом, составило 56,6, слегка повысившись по сравнению с окончательным июньским значением, которое равнялось 56,4 и было самым низким после 1980 г. Повысившись в июле, пусть и незначительно, индекс потребительской уверенности превысил средний прогноз экономистов, предполагавший, что показатель понизится до 55,5.

Однако индикатор инфляционных ожиданий американских потребителей на период в 1 год повысился в июле до 5,3, что стало самым большим значением после 1981 г., когда экономика США находилась в состоянии стагфляции. Индикатор равнялся 5,1 в июне, 5,2 в мае, 4,8 в апреле, 4,3 в марте, 3,6 в феврале, 3,4 в январе, декабре и ноябре и 3,1 в октябре. Индикатор инфляционных ожиданий на период в 5 лет составил в июле 3,4, не изменившись по сравнению с июнем и маем. Это значение, 3,4, является самым высоким после апреля 1995 г. В апреле текущего года данный показатель равнялся 3,2, в марте 2,9, в феврале и январе 3,0.

Как было сказано в отчете группы экспертов Мичиганского университета, занимающихся расчетом индекса потребительской уверенности, его значение в июле практически не изменилось по сравнению с многолетним минимумом, зафиксированным в июне. На настроение американских потребителей подавляющим образом действуют рост цен на нефть и ухудшение ситуации на рынке труда, сказано в отчете. Однако воздействие негативных факторов было компенсировано в июле большими розничными скидками на товары длительного пользования для домашнего обихода и на автомашины. Тем не менее, почти все респонденты июльского опроса Мичиганского университета, более 9 из 10 человек, сказали, что американская экономика находится в состоянии рецессии. Многие респонденты полагали, что в течение ближайшего года экономический спад углубится.

В тени событий, связанных с Fannie и Freddie, остался и квартальный отчет многопрофильного гиганта General Electric. Компания сообщила в пятницу, что ее чистая прибыль за II квартал составила 5,07 млрд долл. или 51 цент на акцию. Это было ниже, чем в том же квартале прошлого года, когда чистая прибыль GE равнялась 5,38 млрд долл. или 52 центам на акцию. Прибыль от продолжающихся операций составила во II квартале 54 цента на акцию, что было равно соответствующему прошлогоднему показателю и совпало со средним прогнозом аналитиков. Квартальные доходы GE выросли на 11% до 46,89 млрд долл. Аналитики в среднем прогнозировали 45,31 млрд долл.

Компания General Electric состоит из шести подразделений. Самое крупное из них, Infrastructure, выпускает продукцию для создания инфраструктуры, а именно турбины для энергетических станций, промышленные энергетические установки, оборудование для нефтегазовой индустрии, локомотивы, авиадвигатели и оборудование для систем водоснабжения. Второе подразделение, Commercial Finance, занимается коммерческим кредитованием, обслуживая корпоративных заемщиков. Третье подразделение, GE Money, кредитует потребителей. Четвертое подразделение, Industrial, выпускает продукцию широкого диапазона, включая электрические лампы, бытовую технику, промышленное электрооборудование, различные контрольно-измерительные приборы и приборы для обеспечения безопасности. Пятое подразделение, Healthcare, производит медицинскую диагностическую технику: магнитно-резонансные томографы, компьютерные томографы, рентгеновские аппараты, и др. Шестое подразделение, NBC Universal, работает в медиа-индустрии.

Прибыль Infrastructure выросла во II квартале на 24% по сравнению с тем же кварталом 2007 г.; прибыль Healthcare повысилась на 8%, прибыль Commercial Finance – на 7%, прибыль NBC Universal – на 1%. Прибыль GE Money понизилась на 9% и прибыль Industrial упала на 32%. Компания сообщила в пятницу, что договорилась о продаже бизнеса GE Money в Японии за 5,4 млрд долл. Покупателем будет японский банк. В четверг GE сообщила, что намерена отделить почти весь бизнес Industrial, включая производство лампочек и бытовой техники. Этот бизнес будет передан акционерам GE.

"Многие рынки и отрасли остаются в здоровом состоянии, в то время как в экономике США ситуация трудная", - указал в комментариях глава GE Джефф Иммелт (Jeff Immelt). "Возможности, присутствующие на развивающихся рынках, в инфраструктурной сфере, в сырьевых отраслях и в мировом секторе здравоохранения создают спрос для наших подразделений, хотя перед нами стоят трудности, связанные с ослабленным американским потребителем, неблагоприятной ситуацией на рынке жилья, инфляцией и волатильными рынками капитала", - продолжил Иммелт.

GE подтвердила в пятницу прогноз по прибыли на 2008 г., который она представила в апреле. В связи с напряженностью в финансовом бизнесе, в апреле компания понизила прогноз по сравнению с тем, который она дала в январе. Согласно апрельскому прогнозу GE, подтвержденному 11 июля, в 2008 г. ее прибыль составит от 2,20 долл. до 2,30 долл. на акцию. Аналитики в среднем прогнозировали 2,21 долл. на акцию. Акции GE, компонента индекса Dow, торговались в пятницу в плюсе, но не очень уверенно. К закрытию весь дневной прирост практически сошел на нет: по итогам сессии акции компании повысились на 2 цента до 27,66 долл., или на 0,07%.

После закрытия биржевых торгов стало известно, что Федеральная корпорация по страхованию вкладов (FDIC) взяла под свой контроль банковскую компанию IndyMac, разорившуюся в результате массового изъятия вкладов ее клиентами. IndyMac активно работала на ипотечном рынке, специализируясь на выдаче ипотечных кредитов заемщикам, не способным предоставить документы в подтверждение своей финансовой устойчивости. Закрытый в пятницу, банк IndyMac откроется в понедельник под контролем FDIC и с измененным названием – IndyMac Federal Bank. IndyMac стал пятым американским банком, разорившимся с начала 2008 г. В 2007 г. в Америке разорились только три банка. О тяжелом состоянии IndyMac было известно давно. Акции IndyMac в начале апреля опустились ниже 5 долл., а в конце мая – начале июня упали ниже 2 долл. В пятницу они понизились на 3 цента до 28 центов.

Акции Fannie Mae и Freddie Mac к закрытию в пятницу улучшили динамику по сравнению с разгромными потерями, которые они несли в начале дня. Акции Freddie, которые очень сильно упали в предыдущие дни, понизились по итогам торгов 11 июля на 25 центов до 7,75 долл., или на 3,12%. Акции Fannie, которая в предыдущие дни упали в меньшей степени, в пятницу опустились на 2,95 долл. до 10,25 долл., или на 22,35%. При всей драматичности падения, это было лучше, чем 50%, которые акции Fannie потеряли на утренних внебиржевых торгах.

О состоянии дел у Fannie и Freddie говорилось в последние дни очень много. В частности, в четверг бывший президент Федерального резервного банка в Сент-Луисе Уильям Пул (William Poole) в интервью Bloomberg назвал Fannie и Freddie неплатежеспособными. Согласно его пояснениям, компания Freddie Mac уже технически неплатежеспособна, поскольку стоимость ее активов меньше суммы ее долговых обязательств. Если бы компания продала все активы, чтобы погасить обязательства, вырученных денег было бы недостаточно. Fannie Mae, по тому же принципу, может стать технически неплатежеспособной в следующем квартале. В интервью для Reuters, данном в пятницу, Пул сказал, что правительство, безусловно, должно поддержать Fannie и Freddie. "Если допустить их дефолт, это вызовет мировой финансовый кризис неописуемых масштабов", - заявил Пул. Поддержка правительства обеспечит доверие инвесторов к Fannie и Freddie и они не станут реально неплатежеспособными, поскольку им будут доступны заемные средства, продолжил Пул.

По итогам трех кварталов, за которые Fannie и Freddie отчитались с начала кредитного кризиса, они понесли совокупные убытки в размере более 11 млрд долл. Однако в пятницу обе компании заявили, что их финансовое положение устойчиво. Заявления были сделаны после закрытия биржевых торгов. Fannie Mae напомнила, что с ноября 2007 г. она привлекла капитал на сумму 14 млрд долл., из них 7,4 млрд долл. были привлечены в мае. "Наш уровень капитала существенно выше как минимального показателя, установленного законом, так и требуемого OFHEO 15-процентного запаса сверх минимального капитала", - сказано в пресс-релизе Fannie Mae. Запас капитала сверх минимального значения находится сейчас на самом высоком уровне за всю историю Fannie, указала компания. Fannie подчеркнула, что имеет доступ к достаточным источникам ликвидности, в частности, к долговым рынкам. Только за последнюю неделю, заявила Fannie Mae, она разместила долговые обязательства на 24 млрд долл. Freddie Mac указала в пресс-релизе, что у нее имеется адекватный капитал, высокая ликвидность, и ей не требуется немедленное привлечение капитала. Вероятно, Freddie хотела дать понять, что не спешит с привлечением капитала в размере 5,5 млрд долл., о планах которого она объявила в мае, но пока не осуществила. Компания все еще не зарегистрировала в SEC выпуск ценных бумаг, которые она предполагает разместить для получения нового капитала. Задержка с реализацией этого плана способствовала росту страхов на фондовом рынке относительно способности Freddie привлечь капитал. Freddie указала в пресс-релизе в пятницу, что у нее имеется несколько возможностей для увеличения капитала, включая отказ от выплаты дивидендов.

Впрочем, заявления Fannie и Freddie ничего не изменили. Финансовое сообщество стало ждать решительных действий со стороны правительства, полагая, что только его ясно выраженная поддержка сможет восстановить уверенность инвесторов в устойчивости Fannie и Freddie. Напряженность ожидания обострило намеченное на понедельник 14 июля плановое размещение трех- и шестимесячных векселей Freddie Mac на сумму 3 млрд долл. Если размещение провалится, это нанесет тяжелейший удар по ипотечным агентствам и вызовет панику.

В воскресенье вечером ФРС и казначейство объявили о мерах, направленных на поддержку Fannie и Freddie. Совет управляющих ФРС сообщил, что предоставил полномочия Федеральному резервному банку в Нью-Йорке кредитовать Fannie и Freddie через дисконтное окно, если в этом возникнет необходимость.

Глава казначейства Полсон выпустил пространное заявление. "Fannie Mae и Freddie Mac играют центральную роль в системе финансирования нашего жилищного сектора и должны продолжать делать это в их нынешней форме, т.е. в форме компаний, принадлежащих акционерам", - сказано в заявлении Полсона. "Их поддержка для рынка жилья особенно важна в текущих условиях коррекции жилищного сектора. Их долговые обязательства находятся в портфелях финансовых институтов всего мира. Надежность этих долговых обязательств важна для поддержания доверия к нашей финансовой системе и нашим финансовым рынкам и для их стабильности. Соответственно, мы должны принять меры в ответ на текущую ситуацию и на пути к созданию более сильной регулирующей системы. В последние дни я проводил консультации с ФРС, OFHEO, SEC, лидерами Конгресса со стороны обеих партий и с обеими компаниями, чтобы разработать план немедленных действий. Президент поручил мне провести работу с Конгрессом, чтобы немедленно приступить к реализации плана. Во-первых, в качестве опоры для пополнения ликвидности, план предусматривает временное увеличение объема кредитных линий казначейства, предоставляемых ипотечным агентствам... Во-вторых, чтобы обеспечить доступ ипотечных агентств к достаточным объемам капитала для осуществления их миссии, план предусматривает предоставление казначейству временных полномочий для приобретения доли акций в любом из двух агентств, если это будет необходимо... В-третьих, чтобы защитить финансовую систему от системного риска в будущем, план усиливает законопроект о реформе регулирования ипотечных агентств, который в настоящее время продвигается через Конгресс, за счет предоставления ФРС консультативной роли в работе нового регулирующего органа для ипотечных агентств по установлению требований к их капиталу и других стандартов. Я намерен тесно сотрудничать с лидерами Конгресса, чтобы ввести в действие этот закон как можно скорее, в виде единого полного пакета".

Начинающаяся неделя принесет массу важных событий. В придачу к развитию ситуации вокруг Fannie Mae и Freddie Mac, в ближайшие дни состоится публикация большой серии экономических данных в США и квартальных отчетов значительного числа крупных американских корпораций, включая крупнейшие банки, гигантов high-tech и ряд индустриальных компаний. В последние полтора месяца аналитики Уолл-стрит выпустили множество негативных прогнозов по финансовым показателям американских банков за II квартал. Инвесторы реагировали сбросом банковско-финансовых акций на прогноз почти каждого аналитика. Поэтому банки, если и удивят своими квартальными результатами, то, скорее всего, в положительном смысле, поскольку в отрицательном смысле удивлять им уже как будто бы нечем. Что касается представителей других отраслей, то имеются шансы, что у компаний, не зависящих тесным образом от состояния американского потребительского сектора, рынка жилья и цен на топливо, квартальные показатели будут неплохими. Перед началом сезона отчетов за II квартал негативных предупреждений от крупных технологических и индустриальных компаний не поступало. К тому же, в четверг глава полупроводниковой корпорации Intel сделал оптимистичное заявление о состоянии бизнеса своей компании.

Очень важным и интересным событием на предстоящей неделе станет выступление Бена Бернанке с полугодовым докладом Конгрессу, посвященным ситуации в экономике и монетарной политике. Первое выступление главы ФРС с докладом состоится во вторник 15 июля. Бернанке зачитает доклад в банковском комитете Сената. В среду 16 июля Бернанке повторит доклад в комитете по финансовым услугам при Палате представителей.

Елена Зотова
Quote.rbc.ru