Стратегия: разыгрывать "золотую карту" все еще выгодно

Инвесторы по-прежнему испытывают большой скепсис в отношении перспектив мировой экономики вообще и восточноевропейской в особенности и не жалуют российский рынок с его ярко выраженной цикличностью, плохим корпоративным управлением и уязвимостью к последствиям восточноевропейского кризиса. "Точка максимального пессимизма, по-видимому, уже близка, - считают специалисты ИК "Тройка Диалог".

Как указывают аналитики UBS, в феврале 2009г. российский фондовый рынок выглядел значительно лучше других бирж Европы. Динамика индексов превысила средние показатели рынков GEM и глобальных рынков акций на 17% и 22% соответственно. Это в первую очередь было связано с позициями экспортеров нефти, металлов, а также горнодобывающих и химических компаний. Эксперты банка рассчитывают на продолжение тенденции, в рамках которой российской рынок выглядит привлекательнее большинства других мировых площадок, если учитывать относительную стабильность цен на сырье и политические меры, предпринимаемые в последние месяцы, что делает кризисный сценарий маловероятным.

Аналитики ИК "Тройка Диалог" уверены, что российский рынок недооценен по сравнению с другими циклическими рынками. "Цикличность, однако, свойственна большинству развивающихся рынков, а между тем дисконт российского рынка к остальным развивающимся достиг исторического максимума. Сейчас в России коэффициент цена/балансовая стоимость составляет менее 30% от аналогичного показателя остальных развивающихся рынков", - подчеркивают специалисты.

Несмотря на более привлекательные позиции российского рынка, он торгуется с оценочными мультипликаторами P/E09 на уровне 4,7x, то есть с дисконтом в 53% к средним показателям GEM, отмечают специалисты UBS. Вместе с тем эксперты банка понизили прогнозы роста EPS с 11% до -30% за последние 6 месяцев. "Ралли на рынке корпоративных кредитов свидетельствует о том, что инвесторы долгового рынка уже переоценили риски вложения в Россию", - полагают в UBS.

Аналитики банка также отмечают, что в 2008г. российский рынок был перепродан, что сделало цены на отечественные активы чрезвычайно волатильными. Тем не менее, экспертов UBS приятно удивила политика ЦБ РФ и Министерства финансов, которые избежали повторения ошибок 1998г. "Резкое снижение экономической активности является, безусловно, риском, но аналогичная опасность стоит перед экономикой всех стран мира", - заключили эксперты UBS.

Специалисты ИК "Тройка Диалог" полагают, что Россию должны миновать худшие из бед, грозящих прибалтийским и балканским странам, Украине и Венгрии. В этих регионах сальдо счета текущих операций отрицательное и достигает 10% ВВП, а в России оно положительное. Международных резервов этих стран не хватит на то, чтобы покрыть потребности в финансировании в 2009г., тогда как российские резервы втрое больше, чем объем текущих погашений. В данных регионах соотношение валютных долговых обязательств и ВВП приближается к 100%, в России - не превышает 30%, указывают эксперты ИК "Тройка Диалог".

Аналитики компании полагают, что дальнейшее ухудшение обстановки в регионе неизбежно отразится на России через давление на рубль, обусловленное ослаблением валют основных торговых партнеров (на долю Восточной Европы и СНГ приходится 31% оборота российской внешней торговли), политическую нестабильность в регионе, обесценение прямых инвестиций российских компаний в Восточную Европу и отток средств из фондов EMEA (Восточной Европы, Ближнего Востока и Африки).

"Вопреки опасениям инвесторов потребительский спрос в России остается устойчивым. В январе потребление в реальном выражении превысило уровень годичной давности на 2%, оборот розничной торговли продолжал увеличиваться, а позиции российских производителей укреплялись благодаря замещению импорта", - отмечают аналитики ИК "Тройка Диалог".

По их мнению, "кумир" инвесторов - золото. Во время кризиса многие обращаются к нему как к проверенному защитному инструменту. Поскольку спрос на золото растет исключительно за счет инвестиционной составляющей, можно полагать, что из-за бегства от рисков на этом рынке надувается очередной "пузырь". Желающим разыграть "золотую карту" аналитики ИК "Тройка Диалог" рекомендуют акции "Полиметалла" и "Полюс золота".

Среди ликвидных акций они выделяют Сбербанк, МТС и НОВАТЭК, среди менее ликвидных - "Магнит", "Дикси", "Верофарм", банк "Возрождение", Новороссийский МТП, Магнитогорский МК и привилегированные бумаги "Сургутнефтегаза". Из корпоративных еврооблигаций наиболее привлекательны ТНК-BP-2012, Газпром -2020 и ВымпелКом-2010.

Аналитики UBS предпочитают бумаги экспортеров. "В связи с падением заработной платы, резкой девальвацией рубля индекс производственных цен (PPI) в горнодобывающей промышленности декабре 2008г. в годовом исчислении снизился на 38%. Это означает, что может быть недооценено сокращение расходов для экспортеров", - отмечают специалисты банка. По их словам, степень гибкости заработной платы является негативным для секторов, зависящих от внутреннего спроса. В списке фаворитов UBS - "Газпром", "Уралкалий", НЛМК, "Норильский никель" и "Полюс золото".

QUote.rbc.ru