"Полюс золото": слабый отчет затуманил перспективы

9 июня 2008г. ОАО "Полюс Золото" представило результаты консолидированной финансовой отчетности за 2007г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Эксперты давали следующие прогнозы финансовых показателей компании (млн долл.):

Источник: Данные инвесткомпаний

Консолидированная выручка ОАО "Полюс Золото" по состоянию на 31 декабря 2007г. выросла в годовом исчислении на 15,2% - до 867 млн долл. по сравнению с 752,68 млн долл. по итогам 2006г. В отчетном периоде предприятия "Полюс Золота" произвели 1 млн 214 тыс. унций (37,8 т) аффинированного золота, сохранив объем выпуска на уровне 2006г (1 млн 215 тыс. унций), при этом было реализовано 1 млн 210 тыс. унций, что на 6 тыс. унций меньше, чем в 2006г. (1 млн 216 тыс. унций). По данным компании, основными факторами, оказавшими влияние на объем производства металла в отчетном году, стали: запуск третьей золотоизвлекательной фабрики на Олимпиадинском ГОК, снижение содержания золота в руде Куранахского рудного поля, а также комплекс организационно-технических мер, проводимых на предприятиях россыпной добычи в Иркутской области. В 2007г. предприятиями ОАО "Полюс Золото" было добыто 9,4 млн т руды по сравнению с 12,7 млн т в 2006г. Объем переработанной руды составил 10,7 млн т по сравнению с 8,8 млн т в предыдущем году. Превышение размера переработанной руды над объемами добытой руды связано с тем, что часть материала, в соответствии с заранее утвержденным планом добычи, поставлялось на фабрику со склада руды.

Производство золота в 2007г. (тыс. унций)



Источник: ОАО "Полюс Золото"

При сохранении объемов производства на уровне 2006г. рост выручки компании был достигнут прежде всего за счет благоприятной рыночной конъюнктуры. Средняя цена тройской унции золота в 2007г. составила 695 долл., что на 15,2% выше средней цены унции золота в 2006г. (603 долл./унция). Средняя цена реализации золота в 2007г. составила 706 долл./унция по сравнению с 604 долл./унция в 2006г. В 2007г. средневзвешенная цена реализации превысила среднюю цену вечернего фиксинга в Лондоне более чем на 11 долл./унция, тогда как в 2006г. это превышение составляло лишь 0,54 долл./унция.

Также в 2007г. существенно изменилась структура продаж - продажи золота осуществлялись преимущественно на внутреннем рынке российским банкам (87% продаж). Увеличение продаж на внутреннем рынке связано с более выгодными условиями контрактов с российскими банками.

Несмотря на рост валовой прибыли компании, валовая рентабельность снизилась на 2 п.п. - до 39%. Уменьшение валовой рентабельности явилось следствием большего прироста себестоимости по сравнению с приростом выручки в годовом исчислении.

Операционная прибыль ОАО "Полюс Золото" в 2007г. снизилась в 4 раза – до 53,7 млн долл. по сравнению с 212 млн долл. в 2006г. Падение операционной прибыли в годовом исчислении связано главным образом с опционным планом, призванным обеспечить мотивацию менеджмента компании, на выплаты по которому пришлось 132,5 млн долл. В связи со снижением EBIT уменьшилась на 22п.п. и EBIT margin - до 6%.

Чистая прибыль компании в отчетном периоде составила 47,08 млн долл. по сравнению с 1159,4 млн долл. в 2006г (с учетом единовременной прибыли от продажи акций GoldFields в сумме 980,462 млн долл). Скорректированная чистая прибыль компании за 2006г. тем не менее на 96% превышает показатель 2007г. На снижение чистой прибыли золотопроизводителя в отчетный период повлияло падение доходов от инвестиционной деятельности - они составили в 2007г. 61,537 млн долл., что в два раза ниже, чем скорректированные доходы от инвестиционной деятельности в 2006г. в размере 121,649 млн долл. (доходы скорректированы на единовременную прибыль от продажи акций GoldFields). Снижение доходов от инвестиционной деятельности связано в первую очередь с уменьшением доходов по процентам по вкладам в банках, а также со снижением эффективной доходности по денежным средствам, находящимся в доверительном управлении. На конец 2007г. в банковских вкладах было размещено 443,653 млн долл. по сравнению с 608,957 млн долл. на конец 2006г. В 2007г. группа отразила прибыль от курсовых разниц в размере 9,583 млн долл. по сравнению с убытком в размере 73,924 млн долл. в 2006г. Чистый курсовой убыток от инвестиционной деятельности группы в 2006г. составил 82,321 млн долл. и был связан в основном с эффектом пересчета зарубежных операций, который с 2007г. отражается в отчете о движении капитала.

Стоит отметить, что акции "Полюс Золота" после публикации слабых финансовых результатов компании на фондовой биржи ММВБ подешевели на 1,36%. 



Слабые финансовые результаты группы за отчетный период, а также убытки в І квартале 2008г. по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) на фоне продолжающего противостояния между основными акционерами компании - группой "ОНЭКСИМ" и "Интерросом", стремящимися увеличить свои доли бумаг до очередного собрания акционеров, намеченного на 26 июня, создают весьма туманные перспективы динамики акций "Полюс Золота". Котировки бумаг компании в настоящий момент полностью ориентированы на корпоративные события, фундаментальная же составляющая стоимости отодвинута на второй план.

Консенсус-прогноз расчетной целевой цены акций компании на 12 месяцев, по оценкам РБК, составляет 53,91 долл./акция с потенциалом роста -13,05%.

Андрей Эйрих
Департамент аналитической информации РБК