Североамериканские активы загнали "Северсталь" в ловушку

ОАО "Северсталь" подало в Еврокомиссию заявку на приобретение Holding Gonvarri Russia SL у испанской компании Gonvarri Corporacion Financiera, занимающейся производством стали и автокомпонентов. Заявка была подана 31 июля 2009г., говорится в обнародованных Еврокомиссией материалах. Заявка "Северстали" будет рассмотрена по упрощенной схеме до 4 сентября 2009г.

В начале июня 2009г. руководитель дивизиона "Северсталь российская сталь" Анатолий Кручинин сообщил, что "Северсталь" и Gonvarri (входит в группу Gestamp Corporation) зарегистрировали совместное предприятие. В его рамках начато строительство сервисного металлоцентра в Калуге для обеспечения потребностей автопрома, а также для других клиентов: электротехнической промышленности, электроники и строительной индустрии. Мощность предприятия - 170 тыс. т металлопроката в год. Инвестиции в проект составляют 40 млн евро. Окончание строительства запланировано на I квартал 2010г. - одновременно со штамповочным производством СП "Гестамп-Северсталь".

Напомним, "Северсталь" уже сотрудничает с испанскими партнерами. У российского сталелитейщика и испанской компании Gestamp есть совместное предприятие ООО "Гестамп-Северсталь-Калуга". Оно будет достроено в IV квартале 2009г. и должно быть введено в эксплуатацию в I квартале 2010г. Предприятие будет включать несколько прессовых линий фирмы Fagor (Испания) и производить детали кузова для расположенного в этой же промышленной зоне предприятия концерна Volkswagen. Объем инвестиций составляет 80 млн евро. "Северсталь" и Gestamp подписали соглашение о создании совместного предприятия "Гестамп-Северсталь" в октябре 2008г. В СП "Северстали" принадлежит блокирующий пакет акций (25,02%).

Одновременно с действиями по приобретению испанского предприятия "Северсталь" предпринимала попытки продать один из своих североамериканских заводов - Allenport (в данный момент мощности остановлены). Однако в среду, 5 августа, появилась информация об отмене сделки по продаже из-за провала переговоров потенциального покупателя с профсоюзами.

По мнению аналитиков, североамериканские активы российской компании представляют для последней в нынешних условиях немалую проблему. В настоящее время предприятия остановлены и приносят "Северстали" убыток. Однако продать эти активы, особенно крупные и по приемлемой цене, в текущей ситуации весьма сложно.

Аналитик ИБ "КИТ Финанс" Кирилл Чуйко считает, что провал переговоров негативно скажется на акциях российской компании и что "Северсталь" могла бы значительно выиграть от продажи всего бизнеса в Северной Америке. "Хотя размер сделки, по всей видимости, был незначительным для "Северстали", для нас она должна была стать сигналом того, что компания рассматривает возможность продажи своих активов в Северной Америке, которые, по нашим оценкам, приносят ежемесячно по 100 млн долл. убытков на уровне EBITDA", - заявил эксперт.

"На текущий момент ситуация на внутреннем рынке проката остается крайне тяжелой, однако уже к 2010г. с высокой долей вероятности мы увидим постепенное восстановление спроса. По этой причине ставка "Северстали" на расширение в период кризиса выглядит вполне обоснованной, особенно с учетом того, что в перспективе 3-5 лет внутренний рынок проката выглядит достаточно неплохо, и российские сталелитейщики при первой же возможности начнут переориентироваться именно на внутренний рынок. Это выгодно, поскольку в среднем уровень цен на внутреннем рынке на 10-15% выше мирового", - комментирует ситуацию аналитик компании "Атон" Ольга Митрофанова.

На этом фоне эксперт считает вполне логичным намерение "Северстали" продать нерентабельный американский актив и при этом нарастить свои мощности на внутреннем рынке.

В целом, по мнению О.Митрофановой, обозримые перспективы бизнеса "Северстали" в большей степени будут определяться положением дел на американском рынке плоского проката. "Если за намеченными в июле ценовыми улучшениями на американском рынке плоского проката последует увеличение реального спроса, американское подразделение "Северстали" перестанет приносить группе убытки и, вероятно, к 2010г. даже начнет генерировать положительные денежные потоки", - предполагает эксперт.

Однако, отмечает аналитик, купив убыточные американские активы на пике цен на сталь, "Северсталь" фактически загнала свой бизнес в ловушку. С одной стороны, продажа активов на текущем уровне, по словам О.Митрофановой, принесет "Северстали" убытки (разница между ценой покупки и ценой продажи). С другой стороны, продажа американских активов, могла бы избавить "Северсталь" от необходимости масштабных инвестиций в ближайшие 2-3 года, но в то же время лишить "Северсталь" шанса захватить значительную долю американского рынка, который в долгосрочной перспективе продолжает оставаться привлекательным, считает эксперт.

При этом аналитик "Атона" подчеркивает, что шансы "Северстали" найти покупателей на свои американские активы крайне малы (особенно это касается крупных активов), поэтому российской компании, вероятно, придется переждать кризис, а затем развивать свое североамериканское подразделение.

Старший аналитик УК "Эверест Эссет Менеджмент" Софья Рагулина полагает, что поскольку остановленные предприятия в США приносят порядка 100 млн долл. убытков, продажа убыточных предприятий оказала бы позитивный эффект на финансовые показатели компании.

Вместе с тем, отмечает она, принципиальной является цена продажи. "Северсталь" планировала продать предприятия по цене покупки или с небольшим дисконтом. Однако реализовать это будет довольно сложно, учитывая, что покупка североамериканских активов происходила в растущей фазе цикла, а сейчас ситуация кардинально изменилась. Таким образом, в случае низкой цены продажи компания зафиксирует разовые убытки, что негативно отразится на стоимости ее акций", - указывает С.Рагулина.

По мнению эксперта, сейчас время работает в пользу "Северстали": относительно мая 2009г., когда появились первые публикации о возможной продаже активов в США и были достигнуты предварительные договоренности о цене продажи, ситуация на рынке стали в Северной Америке значительно улучшилась: выросли цены на сталь, появился спрос, что связано с пополнением складских запасов (хотя аналитик не исключает, что эта волна будет кратковременной).

Международные рейтинговые агентства пока не слишком оптимистично оценивают положение компании. В июле 2009г. Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) и приоритетный необеспеченный рейтинг ОАО "Северсталь" с уровня ВВ- до В+. Рейтинги оставлены под наблюдением в списке Rating Watch "негативный". Тогда же международное рейтинговое агентство Standard & Poor's понизило долгосрочный корпоративный рейтинг ОАО "Северсталь", а также рейтинг по необеспеченным долговым обязательствам компании до ВВ- с ВВ. Прогноз по рейтингу "негативный". Аналитики S&P отметили, что у компании наблюдается значительное снижение объемов операционной деятельности в связи с тяжелыми условиями на рынке стали, в том числе на конечных рынках - автомобильном и потребительском. Кроме того, аналитики агентства полагают, что активы "Северстали" в США могут негативно отразиться на результатах компании и требуют дальнейшей реструктуризации.

Напомним, в мае 2009г. руководитель международных операций "Северстали" Грегори Мэйсон заявил, что компания не планирует продавать активы в США и надеется вывести их на прибыльный уровень. "Мы не пытаемся сбыть какие-либо из активов", - сказал топ-менеджер. При этом он отметил, что российские предприятия компании лучше приспосабливаются к кризису, поскольку у них более эффективные кризис-менеджмент и программы по сокращению расходов.

ОАО "Северсталь" - вертикально интегрированный производитель стали. Производственные мощности компании располагаются в России, Европе и США. Чистая прибыль ОАО "Северсталь" по РСБУ во II квартале 2009г. составила 6,794 млрд руб. против 10,291 млрд руб. убытка в I квартале 2009г. Как сообщается в материалах компании, увеличение финансового результата произошло главным образом за счет курсовой разницы, а также за счет прибыли от продаж продукции, работ, услуг, рост которой обусловлен снижением затрат на производство продукции.

Quote.ru