В России запретят популярную схему управления бизнесом

Фото: Олег Яковлев / РБК

​Речь идет о дополнениях в ст.49 закона об акционерных обществах («Решение общего собрания акционеров»). В ней появится новый пункт о том, что акции общества, принадлежащие компаниям, подконтрольным обществу по закону «О рынке ценных бумаг», не будут предоставлять права голоса и не будут учитываться при подсчете голосов, говорится в законопроекте Минэкономразвития.

Подготовленный чиновниками документ должен привести новую четвертую главу Гражданского кодекcа («Юридические лица») в соответствие с действующими законами об АО и ООО. Законопроект в основных его положениях поддержан всеми заинтересованными ведомствами, он может быть внесен в правительство до конца августа, рассказал РБК представитель Минэкономразвития.

Зачем нужна эта схема

Акции компании, принадлежащие самой компании (казначейские акции), не дают права голоса и не учитываются при подсчете голосов (п.3 ст.72 закона «Об АО»), иначе получилось бы, что компания покупает их фактически на средства всех акционеров, а как голосовать, определяет менеджмент или контролирующий акционер, говорит директор по корпоративному управлению Prosperity Capital, эксперт рабочей группы МФЦ Денис Спирин. Но этот запрет легко обойти — акции компании покупает ее «дочка» (квазиказначейские акции), а менеджмент или контролирующий акционер уже решает, как будет голосовать дочерняя структура на собраниях акционеров общества, поясняет он.

Получается, что менеджмент компании управляет сам собой в качестве акционера, не владея акциями и не принимая на себя экономические риски, которые принимает нормальный акционер, отмечает партнер корпоративной практики «Гольцблат BLP» Матвей Каплоухий. При таком голосовании «дочка», скорее всего, будет лоббировать интересы материнской компании, что может искажать волю остальных акционеров, согласен партнер юридического бюро «Падва и Эпштейн» Павел Герасимов.

Эта уловка — квазиказначейские акции — во всем мире известна давно, отношение к ней варьируется от сдержанно-критического до резко негативного, говорит представитель Минэкономразвития. «Если дивиденды по таким акциям в ряде случаев и допускаются, то уж голосование такими акциями точно нет», — категоричен он.

Зачастую эти акции используют для одобрения убыточных сделок с заинтересованностью, «правильных» членов совета директоров и других решений, которые настоящие миноритарные акционеры не стали бы поддерживать, указывает Спирин. «Голосование квазиказначейских акций — это явный инструмент для злоупотреблений, оно запрещено почти во всех странах ОЭСР», — отмечает он. Речь идет о ведущих юрисдикциях ОЭСР — Великобритании, Германии, Франции, США, Нидерландах, вторит представитель Минэкономразвития.

Крупный бизнес против

Против инициативы Минэкономразвития выступил крупный бизнес. Нововведение «значительно ограничивает право акционера участвовать в управлении делами общества, в том числе голосовать при принятии решений его органами», предупреждает президент РСПП Александр Шохин (копия его письма на имя замглавы Минэкономразвития Олега Фомичева есть у РБК).

«Введение этих ограничений при реализации прав по акциям сузит и без того небольшой выбор качественных инвестиционных инструментов, а институциональные и частные инвесторы могут столкнуться с проблемами инвестирования средств на российском фондовом рынке», — указывает он. Шохин просит провести дополнительное обсуждение этого пункта.

«Вслед за Принципами корпоративного управления ОЭСР и наш Кодекс корпоративного управления рекомендует избегать таких схем. Поэтому по поводу «качества» этого инвестиционного инструмента (и вообще, можно ли квазиказначейские акции таковым считать) у нас, мягко говоря, серьезные сомнения», — не согласен представитель Минэкономразвития.

По его словам, этот вопрос прорабатывался с Минфином, Минюстом, Центробанком, рабочей группой МФЦ и РСПП, и «участвовавшие в дискуссиях компании соглашались с тем, что это в принципе ненормальная и даже устаревшая практика». «Технически проблема заключалась в том, чтобы дать компаниям разумный переходный период, чтобы привести структуру своего капитала в соответствие с новыми требованиями закона. Был предложен компромисс — отсрочка в два года со дня вступления в силу обозначенных норм, и он возражений не вызвал», — уточняет он.

Институциональные и частные инвесторы крайне негативно относятся к голосующим квазиказначейским акциям, этот запрет не вызовет у них возражений, считает Спирин. «У компаний будет два года на то, чтобы передать эти акции тем акционерам, которые смогут ими голосовать, или погасить их. В конце концов, они могут оставить все, как есть, ведь никто не запрещает ими просто владеть и получать дивиденды», — отмечает он.

Как сейчас

По этой схеме работал «Норильский н​​икель». В 2011 году компания скупила 16,54% акций на сумму $9 млрд, превратив их в квазиказначейские, но в 2013 году погасила этот пакет в два этапа, исполняя мировое соглашение между Владимиром Потаниным, Олегом Дерипаской и Романом Абрамовичем. В апреле 2013 года «Норникель» погасил 9,7% собственных акций, которыми прежде владела «дочка» компании — NN Investments, в августе того же года — оставшиеся 8,08%.

В июне этого года еще один крупный владелец квазиказначейских акций — компания «Уралкалий» — сократил свой пакет. После программы выкупа ценных бумаг пакет квазиказначейских акций, принадлежащий ПАО «Уралкалий», составил 24,16%, рассказал РБК представитель компании. «В будущем компания планирует погасить этот пакет. Процесс погашения может занять несколько лет и будет зависеть от получения необходимых корпоративных одобрений», — отметил он.

Действующие кодексы корпоративного управления уже довольно давно рекомендуют подобные действия, как только закон в новой редакции будет принят, «Ростелеком» его исполнит, сообщил РБК представитель компании. Представители ЛУКОЙЛа и МТС отказались от комментариев.

При участии Анатолия Темкина, Ирины Юзбековой и Тимофея Дзядко