Рынок "отыграет назад" более чем 10%-ный рост "Полюс Золота"

Менеджмент ОАО "Полюс Золото" рекомендовал совету директоров не принимать предложения группы "Онэксим" Михаила Прохорова о продаже структуре "Онэксима" Onexim Holding Limited 6,54% (12 млн 476 тыс. 401) акций. В сообщении "Полюс Золота" отмечается, что предложение Onexim Holding Ltd выглядит похожим в ценовом плане на предложение Kazimir Partners от 21 мая 2008г. Однако в отличие от последнего размер предложения Onexim Holding распространяется на весь пакет акций "Полюса", принадлежащий Jenington International Inc. Кроме того, отличием также является отсутствие требования доверенности на право голосования на годовом общем собрании акционеров "Полюс Золота" 26 июня 2008г.

По состоянию на 1 января 2008г. "Полюс Золото" обладало эквивалентом 1,4 млрд долл. свободных денежных средств, которые размещены с консервативной доходностью в соответствии с утвержденной советом директоров казначейской политикой. Согласно стратегии, одобренной советом директоров "Полюс Золота", денежные средства сверх имеющихся потребуются не раньше 2010г. для финансирования строительства Наталкинского ГОКа и освоения других месторождений компании. Именно тогда менеджмент планирует приступить как к привлечению долгового финансирования, так и к реализации пакета акций ОАО "Полюс Золото", принадлежащего Jenington International Inc. В случае сохранения к 2010г. благоприятной ценовой конъюнктуры на золото решение о продаже пакета акций может быть отложено и на более поздний срок.

Наблюдаемый с конца прошлого года рост цен на золото подразумевает увеличение денежного потока. При сохранении стоимости этого металла выше 850 долл./унция привлечение долгового финансирования компании потребуется в конце 2010г. Таким образом, в случае продажи всего пакета акций, принадлежащего Jenington International Inc., вырученные средства будут использованы не ранее 2011г.

Менеджмент ОАО "Полюс Золото" считает, что реализация пакета, принадлежащего Jenington International Inc., приведет к появлению избыточных (более 2,3 млрд долл.) денежных ресурсов у компании в 2008-2009гг. и потере стоимости для акционеров за счет ранней продажи акций.

Несмотря на то что руководство "Полюс Золота" дало понять, что считает несвоевременной продажу пакета казначейских акций, не следует забывать о том, что окончательное решение должен вынести совет директоров компании, контролируемый "Онэксимом", отмечают аналитики ИК "Тройка Диалог". Считается, что сейчас "Онэксим" контролирует до 30% акций "Полюс Золота", а "Интеррос" – до 30% напрямую плюс 7,4%, недавно приобретенные у КМ Инвест.

Лояльное "Онэксиму" руководство "дочки" "Полюс Золота" всегда имело возможность голосовать пакетом казначейских акций (6,54%), но в последнее время этот вариант подвергается критике – "Интеррос" обвиняет "Онэксим" в нарушении стандартов корпоративного управления, отмечают эксперты. Они полагают, что "Онэксим" предложил купить эти акции "Полюс Золота", чтобы получить полный контроль над ними. "Логика руководства "Полюс Золота" представляется нам сомнительной, поскольку цена предложения "Онэксима" вполне привлекательна, а средства, полученные в результате сделки, компания могла направить на выплату дивидендов", - говорят аналитики "Тройки Диалог". Они удивлены этим решением и полагают, что необходимо дождаться окончательного решения совета директоров "Полюс Золота". В любом случае предложение "Онэксима", по их словам, показало рынку, что в покупке акций золотодобывающей компании заинтересован не только фонд Kazimir Partners, что свидетельствует об инвестиционной привлекательности "Полюс Золота".

По мнению аналитика компании "АТОН" Ольги Митрофановой, велика вероятность того, что и совет директоров отклонит предложение "Онэксима". Второй крупный акционер компании – группа "Интеррос" настаивает на проведении открытого тендера с привлечением независимых консультантов.

Отказ лояльного М.Прохорову менеджмента компании на первый взгляд выглядит нелогичным: рынок ожидал другого решения, отмечает эксперт. "Естественно, определенную роль при принятии решения об отказе сыграл политический аспект – с позиции менеджмента "Полюса" было бы "несколько некрасиво" принять оферту "Онэксима" практически сразу же после отказа Kazimir", - говорит аналитик "АТОНа". Однако ожесточенной борьба, развернувшаяся между основными акционерами "Полюс Золота", по мнению О.Митрофановой, отчетливо показала, что для достижения цели "все средства хороши", поэтому данный фактор сыграл лишь второстепенную роль при принятии решения.

Основная же причина отказа, как считает специалист, носит более стратегический характер. Дело в том, что около 40% акций "Полюс Золота" принадлежит миноритарным акционерам, которым фактически будет отведена одна из ключевых ролей на годовом собрании акционеров (26 июня 2008г.). При этом большая часть миноритариев – это крупные западные инвестфонды, отношение которых к менеджменту "Полюс Золота" (а значит, и к структурам М.Прохорова) сильно испортилось после того, как акции "Полюса" резко выросли на скупке перед закрытием реестра к годовому собранию акционеров и оферте британского хедж-фонда Kazimir, отмечает аналитик "АТОНа". Принятие оферты "Онэксима" явно показало бы преданность, а значит, и зависимость менеджмента "Полюс Золота" от М.Прохорова. В западной же практике считается, что интересы миноритарных акционеров не ущемляются только в том случае, когда менеджмент компании максимально отделен от основных акционеров. Именно поэтому отказ от предложения "Онэксима" имеет стратегический контекст, заключила аналитик.

Кроме того, О.Митрофанова полагает, что само предложение "Онэксима" было скорее "пиар ходом", направленным именно на восстановление доверия западных миноритариев "Полюса" к менеджменту компании. Аналитик не исключает, что в ближайшее время рынок будет "отыгрывать назад" более чем 10%-ный рост, вызванный ожиданиями о принятии оферты и возможном объявлении обязательного выкупа акций "Полюс Золота". При этом не сможет поддержать бумаги "Полюс Золота" и финансовая отчетность за 2007г. по МСФО, публикация которой намечена на следующую неделю. Эксперт "АТОНа" ожидает от компании достаточно слабых результатов: выручка "Полюс Золота" по итогам 2007г. составит 810 млн долл. (рост против уровня 2006г. составит 10%), EBITDA за отчетный период составит 323 млн долл. (рост против уровня 2006г. составит 11%), чистая прибыль компании за 2007г. достигнет 225 млн долл. (рост против уровня 2006г. на 25%).

Напомним, ранее группа "Онэксим" сделала предложение ОАО "Полюс Золото" о выкупе 6,54% его акций, принадлежащих компании Jenington International Inc. Предложение действительно до 18:00 мск 6 июня 2008г. 17 мая 2008г. базирующийся в Великобритании инвестфонд Kazimir Partners выдвинул предложение о покупке 2,5% акций ОАО "Полюс Золото" за 350 млн долл. Речь шла об акциях "Полюс Золота", находящихся на балансе его дочерней компании Jennington International Inc. 26 мая 2008г. менеджмент "Полюс Золота" предоставил совету директоров компании свою позицию о продаже 2,5% акций инвестфонду Kazimir Partners.

ОАО "Полюс Золото" - производитель золота в России, входящий в число крупнейших мировых производителей этого драгметалла по рыночной капитализации, объемам сырьевой базы и производства. Портфель активов компании включает в себя рудные и россыпные месторождения в Красноярском крае, Иркутской, Магаданской и Амурской областях, Республике Саха (Якутия). Чистый убыток ОАО "Полюс Золото" по РСБУ в I квартале 2008г. составил 610,723 млн руб. против прибыли I квартала 2007г. в размере 281,992 млн руб.

Quote.rbc.ru