В среду, 4 июня, компания "ВымпелКом" опубликует финансовые результаты за I квартал 2008г. по US GAAP
В среду, 4 июня, компания "ВымпелКом" опубликует финансовые результаты за I квартал 2008г. по US GAAP. Впервые в отчетность будут включены результаты приобретенного в феврале оператора Golden Telecom.
В связи с этим фактом аналитики ИК "Тройка Диалог" полагают, что данные ожидаемой отчетности будут не вполне сопоставимы с результатами за предыдущие кварталы. По прогнозам экспертов, выручка "ВымпелКома" в I квартале 2008г., вероятно, будет ниже, чем в предыдущем квартале, – скажется сезонный фактор: после новогоднего пика активность абонентов обычно снижается. Следовательно, продолжают аналитики, ARPU будет ниже в России, Казахстане и Украине. Однако украинский показатель ARPU также может пострадать из-за затруднений, которые "ВымпелКом" испытывает с увеличением доли рынка.
База "ВымпелКома" на российском рынке сотовой связи составила 42 млн абонентов на конец I квартала 2008г., сократившись относительно предыдущего квартала на 0,3% на фоне увеличения рыночной доли конкурентов (МТС и "МегаФона").
Учитывая сезонные факторы (длинные новогодние праздники и короткий февраль), аналитики ФК "УРАЛСИБ" ожидают, что ARPU "ВымпелКома" в России снизится в I квартале на 0,5% относительно предыдущего значения - до 13,4 долл., а это означает сокращение выручки компании в России на 0,1% - до 1,7 млрд долл.
Особый интерес, по мнению экспертов, представляет динамика трафика на абонента (MOU). В IV квартале 2007г. "ВымпелКом" сообщил о незначительном снижении MOU – 204 мин. против 209 мин. кварталом ранее – при оставшейся неизменной средней цене одной минуты разговора (APPM). При этом МТС, главный конкурент "ВымпелКома", продемонстрировала в том же периоде 12%-ное увеличение трафика на абонента - до 197 мин., которое сопровождалось эквивалентным снижением APPM, отмечают аналитики.
Эксперты ИК "Тройка Диалог" прогнозируют улучшение показателей рентабельности по EBITDA "ВымпелКома", что также может быть вызвано сезонным фактором – в I квартале снижаются затраты на маркетинг после масштабных мероприятий конца года. Однако при этом у Golden Telecom рентабельность по EBITDA могла сократиться по той же причине, что и у "Комстара-ОТС" - в связи с повышением ставок межоператорских расчетов в начале года. В целом специалисты прогнозируют, что для "ВымпелКома" в I квартале 2008г. улучшение показателей консолидированной рентабельности по EBITDA будет не столь очевидным с учетом результатов менее рентабельного бизнеса Golden Telecom, а также затрат, связанных с консолидацией и реструктуризацией и расходами обеих компаний на бонусные программы.
По мнению аналитиков "УРАЛСИБа", кредит, привлеченный "ВымпелКомом" для финансирования покупки Golden Telecom, увеличит процентные расходы компании относительно предыдущего квартала (на 85% - до 93 млн долл.), которые негативно отразятся на норме чистой прибыли оператора. Она, как ожидают эксперты, должна составить в I квартале 2008г. 19,1%. В то же время нынешний уровень долговой нагрузки "ВымпелКома" аналитики считают вполне приемлемым с учетом больших денежных потоков, генерируемых бизнес-сегментом сотовой связи.
Специалисты ИК "Тройка Диалог" не ожидают, что компания получила какие-либо единовременные доходы в дополнение к доходу от основной деятельности. Однако их коллеги из ФК "УРАЛСИБ" полагают, что "ВымпелКом" получит в I квартале 2008г. неденежный доход в размере 40 млн долл. от списания части из ранее начисленных расходов на опционную программу по вознаграждению менеджмента, поскольку в I квартале 2008г. котировки ADR сотового оператора упали на 28%, потеряв 80% прироста в цене, отмеченного в IV квартале 2007г.
По прогнозам аналитиков ФК "УРАЛСИБ", выручка "ВымпелКома" в I квартале 2008г. достигнет 2,1 млрд долл., из них 94% составят поступления от основного бизнес-направления – сотовой связи. Эксперты ожидают, что норма OIBDA компании снизится на 3,4% - до 48,1%, что будет вызвано включением в отчетность показателей менее рентабельного бизнеса – фиксированной связи, а также ростом расходов на услуги, предоставляемые другими операторами.
Однако, несмотря на ожидания снижения рентабельности по итогам первых трех месяцев 2008г., аналитики ИК "Тройка Диалог" считают, что в долгосрочной перспективе (через три-четыре года), когда Golden Telecom введет в России в эксплуатацию полноценную сеть широкополосного доступа в Интернет, показатели рентабельности "ВымпелКома" могут вновь улучшиться.
Стоит отметить, что результаты "ВымпелКома" по US GAAP начиная с I квартала 2008г. не будут в полной мере сопоставимы с результатами МТС, поскольку теперь отчетность первого включает показатели Golden Telecom, считают аналитики ФК "УРАЛСИБ". Хотя среднесрочные перспективы компании, по их мнению, достаточно хорошие, они уже учтены в котировках, и потенциал роста до прогнозной цены (35 долл./ADR) отсутствует. Эксперты также отмечают, что спекулятивный интерес к бумагам "ВымпелКома", вызванный ожиданиями покупки Golden Telecom, теперь почти исчерпан и рынку может потребоваться время, чтобы оценить фундаментальный эффект от сделки, поскольку полностью консолидированы результаты Golden Telecom будут только во II квартале 2008г. Пока эксперты сохраняют рекомендацию "держать" ADR "ВымпелКома". Аналитики ИК "Тройка Диалог" также рекомендуют "держать" акции компании с целевой ценой 40,0 долл./акция.
