Стратегия сентября: увеличение позиций в акциях будет вознаграждено

Начало осени аналитики связывают с завершением сезона отпусков и усилением активности на рынке акций. Эксперты ожидают, что осень принесет улучшение настроений инвесторов и некоторую стабилизацию на фондовом рынке России.

Нынешнее лето оказалось для российских акций худшим с 1998г., говорят специалисты ФК "Уралсиб". После разнонаправленных колебаний в январе - мае индекс РТС потерял более 30% за следующие три месяца. Между тем состояние экономики и конкретных эмитентов разительно отличается от показателей десятилетней давности. Даже при всех внешних проблемах и политических рисках отечественные акции котируются фантастически дешево по сравнению с прибылями компаний. Безусловно, эмоциональная реакция инвесторов на отдельные негативные новости в какой-то момент может привести индекс к еще более низким уровням. Однако история показывает, что соотношение рыночных цен и прибыли не может слишком долго оставаться аномально низким: либо случится обвал в экономике, и доходы компаний резко упадут, либо произойдет взлет котировок акций. С учетом всех мировых проблем первое все-таки маловероятно в течение ближайшего года. "Значит, сохранение или увеличение позиций в акциях после такого резкого обвала должно быть щедро вознаграждено доходностью на горизонте порядка шести месяцев", - заключают эксперты ФК "Уралсиб".

Директор управления анализа финансовых рынков УК "РОСБАНКа" Андрей Стоянов отмечает, что события конца августа на российском рынке заставили большинство инвесторов забыть любые методы анализа рынка – логика в такой ситуации не работает. "Однако поскольку снижения подобного масштаба на рынке случаются крайне редко (с 2001г. падений более чем на 30% на рынке было всего четыре, текущее - пятое), а макроэкономика России во время предыдущих снижений рынка никогда не была столь сильной, как сегодня, встает вопрос: представится ли еще возможность купить российские акции по ценам середины 2006г. (а некоторые и по ценам 2003г.) в ближайшие год-два?" - говорит А.Стоянов.

Эксперт надеется, что с окончанием летнего периода ситуация на рынке несколько стабилизируется. С политической точки зрения все, чего многие западные инвесторы так боялись, уже случилось – независимость двух кавказских республик признана Россией.

Оценивая происходящее на мировых площадках, специалист отмечает, что нефть снизилась до вполне комфортных для экономик ведущих стран уровней, угроза инфляции постепенно начинает отступать. Резко дорожает доллар, что говорит о постепенном возвращении доверия к американским активам. Да и рост экономики США во II квартале, составивший, по уточненным оценкам, 3,3%, также не свидетельствует о рецессии, о которой со всех сторон говорится с конца прошлого года. Есть признаки оптимизма и в финансовом секторе – по итогам III квартала банки могут зафиксировать гораздо лучшую динамику финансовых показателей по отношению к прошлому году, поскольку именно в III квартале 2007г. они начали нести первые крупные убытки на волне ипотечного кризиса. И хотя пока названные факторы имеют небольшое значение для российских акций, это может помочь западным инвесторам поскорее забыть о политических аспектах, считает А.Стоянов.

Аналитик УК "Райффайзен Капитал" Сергей Тюканько не ожидает изоляции России со стороны европейского сообщества. И если торговля с США ведется в незначительных объемах (порядка 3% от торгового оборота), то Европе вводить санкции против России невыгодно - слишком велика взаимозависимость между Россией и рядом европейских стран в области энергетики и торговли. Скорее всего, дело ограничится осуждением действий России в ходе конфликта со стороны политических представителей стран Евросоюза. При этом представители международного бизнеса уже на прошлой неделе сделали ряд обнадеживающих заявлений о том, что рассчитывают остаться в России на ближайшее десятилетие и готовы делать значительные инвестиции в страну. В частности, об отказе пересматривать свои планы в отношении России из-за конфликта между Москвой и Западом заявляли такие представители крупного бизнеса, как ConocoPhillips, BP, Starbag, Enel, Fortum Siemens и др.

"Прогнозировать динамику рынка в краткосрочной перспективе (ближайшие месяц-два) крайне затруднительно", - считает С.Тюканько. Во-первых, ситуация на внешних рынках продолжает оставаться неопределенной – мировой финансовый кризис далек от разрешения, экономика США и ряда европейских государств показывает признаки замедления. Во-вторых, в последнее время на фондовые рынки значительно большее влияние оказывают политические факторы, притом возникающие весьма неожиданно, нежели реальная оценка инвесторами положения дел непосредственно в экономике России и фундаментальная оценка предприятий, работающих на территории страны.

Долгосрочный взгляд эксперта на экономику России и отечественный фондовый рынок остается позитивным. По основным показателям российская экономика продолжает оставаться одной из наиболее фундаментально привлекательных: рост ВВП, потребительский бум, солидный приток нефтедолларов в страну, двойной профицит бюджета, незначительный внешний долг и внушительные размеры ЗВР не могут не обратить на себя внимание долгосрочных инвесторов даже в условиях повысившихся политических рисков. При этом цены на акции абсолютного большинства компаний на фондовом рынке не отражают их реальной стоимости, подчеркивает С.Тюканько. Компании продолжают показывать опережающий рост прибыли по отношению к рыночной оценке стоимости их бумаг, снижая и без того низкий PE. "Ситуация напоминает сезонную распродажу с большими скидками в дисконт-центре, но с той лишь разницей, что на продажу выставлен не залежалый товар, а первоклассные активы", - заключил аналитик УК "Райффайзен Капитал".

По словам А.Стоянова, говорить о каких-то корпоративных событиях сентября, а также о том, какой из секторов будет лидером рынка, сейчас просто бессмысленно

Вместе с тем уже сейчас можно сказать, что в сентябре - октябре "погоду" на российском рынке будут определять внутренние корпоративные события, заседания ФРС США, а также развитие ситуации на политической арене. В сентябре - октябре могут появиться новости о приватизации "Связьинвеста", и, вероятно, инвесторы в ожидании этого будут придерживаться осторожной стратегии в отношении акций телекоммуникационных компаний.

Уже в первый день осени министр связи и массовых коммуникаций РФ Игорь Щеголев заявил, что работа по приватизации госпакета акций ОАО "Связьинвест" не ведется, чем разочаровал инвесторов. Однако аналитики полагают, что это не последнее заявление о судьбе "Связьинвеста" и что в сентябре - октябре отношение инвесторов к акциям МРК будет осторожным.

С 29 сентября по 28 октября 2008г. будет осуществляться прием заявлений от акционеров "Норникеля", желающих продать свои акции в рамках оферты к выкупу. Напомним, совет директоров ГМК 22 августа принял решение о выкупе с рынка собственных обыкновенных акций в количестве до 7 млн 947 тыс. по цене 6167 руб. за акцию. Аналитик компании "Атон" Ольга Митрофанова ожидает, что после 28 октября на рынок будут выброшены акции ГМК, скупавшиеся для предъявления к выкупу, но которые не удалось реализовать в ходе выкупа, поэтому в конце октября вероятна сильная "просадка" в акциях "Норильского никеля".

Аналитики ФК "Уралсиб" считают, что потенциал металлургической и нефтегазовой отраслей выглядит наибольшим как по фундаментальным, так и по техническим показателям. Цены на стальной прокат и уголь наиболее чувствительны к азиатскому спросу и будут первыми восстанавливаться после принятия мер по стимулированию экономики Китая. Акции сталелитейных и угольных компаний понесли дополнительный урон вследствие событий вокруг "Мечела". Сейчас эта ситуация разрешается, и котировки акций отрасли постепенно перестают дисконтировать данный риск.

Повышенный интерес к отечественному металлургическому сектору наконец может принять ясные очертания. Падение котировок акций металлургов началось еще весной, когда государство решило ввести экспортные пошлины. Впоследствии инвесторов отпугнула ситуация вокруг "Мечела", и в бумагах металлургического сектора наблюдалось затишье. Однако осенью аналитики советуют присмотреться к акциям производителей металла, в частности, они ожидают в октябре восстановления доверия инвесторов к группе "Мечел" и говорят о возможности раллийного роста его акций в РТС.

Также многие эксперты рекомендуют обратить внимание на "Северсталь", которая наиболее активно среди отечественных металлургов занимается экспансией на рынки США и диверсификацией бизнеса. Помимо производителей стали компания заинтересовалась угольными активами, заявив о намерении приобрести американского производителя угля PBS Coals за 1,3 млрд долл. В результате экспансии в США "Северсталь" может стать четвертой по объему производства сталелитейной корпорацией в этой стране. Столь диверсифицированный бизнес будет привлекать интерес инвесторов к бумагам компании на фоне обострившихся политических рисков, и аналитики рекомендуют покупать ее акции в октябре.

По словам экспертов ФК "Уралсиб", нефтяной сектор должен выиграть от новых налоговых послаблений, детали которых, вероятно, станут известны в сентябре. К тому же ОПЕК выражает намерение "защищать" уровень в 100 долл./барр., демонстрируя готовность снижать поставки нефти на мировой рынок. "Феноменально низкие оценочные показатели позволяют рассчитывать на опережающий рост котировок сталелитейных и нефтяных компаний по отношению к остальному рынку – вплоть до 50% в течение полугода", - заключили специалисты ФК "Уралсиб".

Участники рынка уже довольно долго ожидают возвращения интереса к крайне перепроданным акциям крупнейших российских банков, которые потеряли более половины капитализации со времени достижения ее пика в мае - июле 2007г. Хотя большинство отечественных банков продолжает демонстрировать хорошие финансовые показатели, подтверждая слабое влияние мирового финансового кризиса на их бизнес, инвесторы долгое время обходили финансовый сектор стороной. В конце весны 2008г. большинство аналитиков склонялось к тому, что восстановительное движение начнется осенью, причем рост будет сильным и устойчивым. Однако ожидания того, что проблемы финансовых организаций, вызванные ипотечным кризисом в США, должны пойти на спад в III квартале 2008г., пока не оправдываются. В результате на рынке остается еще много негатива, который будет оказывать давление на котировки бумаг банковского сектора и в октябре.

Аналитики говорят, что пока нет причин для того, чтобы начинать открывать длинные позиции: крупнейшие российские банки, такие как Сбербанк, ВТБ и ряд других, могут начать испытывать проблемы с ликвидностью уже в октябре. Дело в том, что высокий уровень инфляции резко снижает привлекательность банковских депозитов для населения, и вполне вероятен отток средств частных вкладчиков. Наконец, большая часть инвесторов, вкладывающихся в отечественный банковский сектор, - иностранцы. При этом спада геополитической напряженности следует ожидать, по мнению большинства специалистов, к моменту выборов в США или после них.

Таким образом, давление на бумаги банковского сектора в октябре может сохраниться, но для долгосрочных инвесторов это может предоставить неплохую возможность для приобретения бумаг по выгодным ценам. В связи с этим аналитики считают предпочтительными инвестиции в Сбербанк, поскольку ему не приходится нести существенные убытки от инвестиций в ценные бумаги, как ВТБ. Кроме того, Сбербанк меньше нуждается во внешнем финансировании. Впрочем, аналитики считают, что потенциал роста наиболее ликвидных банковских акций позволяет смотреть на риски сквозь пальцы и уверенно покупать бумаги на долгосрочную перспективу.

Из акций компаний второго эшелона аналитики считают привлекательными бумаги АВТОВАЗа. Производитель уже договорился о переходе на долгосрочные контракты с поставщиками стального листа (ММК, НЛМК и "Северсталью"), а в будущем намерен добиваться снижения цен на потребляемую продукцию на 15%. Это позволит повысить эффективность бизнеса АВТОВАЗа, следовательно, стоимость акций выпускающего более 1 млн автомобилей в год концерна, сложившаяся по истечении 9 месяцев 2008г., является предельно низкой, считают аналитики.

Эксперты ФК "Уралсиб" говорят, что привлекательные моменты есть и в электроэнергетическом секторе. Бумаги электроэнергетических компаний долго находились под давлением спекулятивных продаж, связанных с разделением РАО "ЕЭС". В результате котировки упали до абсурдных уровней - акции многих компаний электроэнергетики сегодня стоят в три-четыре раза дешевле, чем в прошлом.

"Безусловно, вряд ли можно дать гарантию того, что спекулятивное давление на отрасль окончательно иссякло. К тому же в следующем году вероятны крупные размещения акций генерирующих компаний. Однако ряд новых компаний электроэнергетики, которые появились в результате реорганизации РАО "ЕЭС", только начинает выходить на рынок и привлекать инвесторов", - отмечают специалисты "Уралсиба". По их мнению, по мере раскрытия информации капитализация новых компаний, скорее всего, будет расти, а вслед за ней повысится и капитализация сектора электроэнергетики в целом. В связи с этим рост котировок энергетических бумаг может оказаться более растянутым во времени, чем в сырьевых отраслях. Однако долгосрочный потенциал переоценки активов в энергетике является как минимум двукратным, заметно опережая остальные отрасли, заключили эксперты.

Quote.rbc.ru