Рынок США разделился на слабые и сильные отрасли

В пятницу 30 мая фондовые торги в США прошли неровно. Активная покупка в одних сегментах рынка сопровождалась продажами в других. В фаворитах были две большие группы: индустрия высоких технологий и сырьевые отрасли вместе с обслуживающими их секторами, включая машиностроение и транспортный сектор. В немилости у инвесторов находились отрасли, непосредственно связанные с кредитным кризисом, спадом на американском рынке жилья и американской потребительской сферой. То есть, это были банковская отрасль, домостроительная индустрия, розничный сектор и автомобильная промышленность.

Таким образом, динамика главных биржевых индексов США сложилась из разнородного движения в различных сегментах фондового рынка. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют компании high-tech, поднялся по итогам дня на 14,34 пункта до 2522,66, или на 0,57%. Индекс широкого рынка Standard & Poor"s 500 повысился на 2,12 пункта до 1400,38, или на 0,15%. Индекс "голубых фишек" Dow Jones Industrial Average, с его смешанной базой из 30 компонентов, провел всю сессию в частых колебаниях, в основном над нейтральной линией, но в самом конце торгов скатился в минус. По итогам дня Dow понизился на 7,90 пункта до 12638,32, или на 0,06%.

Определяющую роль в повышении "технологического" индекса сыграли компьютерная компания Dell и полупроводниковая компания Marvell Technology, которые поразили инвесторов своими квартальными отчетами. Движущей силой для подъема сырьевых отраслей и примкнувших к ним секторов было повышение цен на сырьевые товары, произошедшее в пятницу после снижения в предыдущие несколько сессий. Возможно также, что подъему "сырьевых" акций способствовали оптимистичные заявления руководства компании Joy Global, производителя горнодобывающей техники. Что касается динамики "депрессивных" отраслей, то на нее повлияли унылые апрельские данные о потребительских расходах в США и напоминание о том, что настроения американских потребителей продолжают ухудшаться.

До открытия бирж министерство торговли США представило данные о доходах/расходах американцев за апрель и о потребительской инфляции. Согласно отчету министерства торговли, личные доходы американцев увеличились в апреле на 0,2% по сравнению с мартом. В марте показатель повысился на 0,4%, в феврале – на 0,5%, в январе – на 0,2%. Личные расходы американцев увеличились в апреле на 0,2%. В марте расходы повысились на 0,4%, в феврале – на 0,1%, в январе – на 0,4%. Апрельская динамика доходов и расходов совпала с прогнозами экономистов. Рассчитываемый министерством торговли индекс цен потребительских расходов, PCE price index, повысился в апреле на 0,2% по сравнению с мартом, когда он вырос на 0,3%. Стержневой индекс цен потребительских расходов, Core PCE price index, не учитывающий цены на энергоносители и пищевые продукты, повысился в апреле на 0,1%, после повышения в марте на 0,2%.

За 12 месяцев, закончившиеся в апреле, PCE price index вырос на 3,2%. В марте соответствующий 12-месячный прирост индекса также составил 3,2%. Core PCE price index за последние 12 месяцев, закончившиеся в апреле, вырос на 2,1%. Соответствующий 12-месячный прирост индекса в марте также равнялся 2,1%. Core PCE price index является главным индикатором инфляции для ФРС. Считается, что приемлемые для ФРС значения годового прироста индекса находятся в диапазоне 1% – 2%.

Формально повышение PCE price index на 0,2% в апреле относительно марта и повышение Core PCE price index на 0,1% можно было считать благоприятным явлением, дающим основания надеяться на смягчение инфляции в США. Однако повышение PCE price index на 0,2% полностью "съело" и прирост доходов, и прирост расходов американцев за апрель. К тому же, ввиду сохраняющегося инфляционного давления, связанного с ценами на сырьевые товары, было бы преждевременно рассчитывать на то, что мягкие ценовые показатели за апрель действительно предвещают замедление инфляции. (Как будет показано ниже, американцы не очень на это надеются.)

С учетом инфляции и налогов, личные доходы американцев в апреле не изменились. Нулевое изменение реальных располагаемых доходов произошло второй месяц подряд. Реальные личные расходы американцев в апреле также не изменились; номинальное повышение потребительских расходов в США в апреле было обусловлено ростом цен.

Как неоднократно указывали эксперты Мичиганского университета, рассчитывающие индекс финансовой уверенности американских потребителей, рост цен на топливо и пищевые продукты явился ведущим фактором ухудшения настроений американцев в последние месяцы. Согласно данным, представленным в пятницу, индекс потребительской уверенности, рассчитываемый Мичиганским университетом, составил в мае 59,8, понизившись по сравнению с 62,6 в апреле. Индекс слегка повысился относительно своего предварительного значения за май, которое было подсчитано в середине месяца и равнялось 59,5, но это обстоятельство не изменило печальную ситуацию. Значение индекса, полученное в мае, было самым низким после июня 1980 г., когда индекс, рассчитываемый Мичиганским университетом, равнялся 58,7.

Индикатор инфляционных ожиданий американских потребителей на период в 1 год подскочил в мае до 5,2, что стало его самым высоким значением после февраля 1982 г., когда потребительская инфляция превышала 7%. Показатель значительно вырос по сравнению с предыдущими месяцами. В апреле индикатор равнялся 4,8, в марте 4,3, в феврале 3,6, в январе 3,4; осенью 2007 г. он равнялся 3,1. Индикатор инфляционных ожиданий на период в 5 лет вырос в мае до 3,4, по сравнению с 3,2 в апреле, 2,9 в марте и 3,0 в феврале и январе.

Глава группы экспертов Мичиганского университета, занимающихся расчетом индекса потребительской уверенности, Ричард Кертин (Richard Curtin), сказал в комментариях: "Потребители с горечью констатируют, что их уровень жизни ухудшается под давлением растущих цен на пищевые продукты и топливо, и мало надеются на улучшение ситуации в скором будущем. Покупательная способность потребителей уменьшается ввиду замедлившегося роста доходов, меньшего числа рабочих мест, роста цен на товары первой необходимости, падения стоимости жилья, ужесточения кредитных стандартов и рекордного уровня задолженности".

Еще одна экономическая новость, вышедшая в пятницу, содержала некоторые положительные элементы. Чикагское отделение Института менеджмента по снабжению, NAPM-Chicago, сообщило, что рассчитываемый им индекс деловой активности в Чикаго и его регионе составил в мае 49,1, повысившись по сравнению с 48,3 в апреле. Экономисты в среднем прогнозировали, что в мае индекс составит 48,5. В расчет чикагского индекса входят данные опроса более 200 менеджеров по снабжению компаний производственного сектора. Любое значение индекса выше 50 указывает на повышение деловой активности в регионе, а ниже 50 – на ее снижение. Чикагский индекс находится на значениях ниже 50 начиная с февраля, т.е. четыре месяца подряд. Однако по сравнению с февралем, когда индекс составил 44,5, его значение существенно повысилось, дав основания полагать, что ситуация в экономике региона с тех пор улучшилась

Составляющая индекса, отражающая объем производства в производственном секторе Чикаго и его региона, понизилась с 53,0 в апреле до 51,5 в мае, но осталась выше порогового уровня 50. Составляющая, отражающая объем новых заказов, выросла с 53,0 до 56,1. Составляющая, отражающая уровень занятости, повысилась с 35,3 до 41,2. Составляющая, отражающая уровень цен, уплаченных производственными компаниями региона, выросла с 82,9 до 87,5.

Таким образом, майские данные из Чикаго показали ускорение роста заказов в производственном секторе региона, но при этом продемонстрировали неблагоприятную динамику цен.

Корпоративные новости, влиявшие на фондовый рынок в пятницу, носили положительный характер. Накануне вечером компьютерная компания Dell, занимающая второе место на мировом рынке персональных компьютеров и третье место на рынке серверов, представила отчет за I финансовый квартал, закончившийся 2 мая. Чистая прибыль компании составила в I квартале 784 млн долл. или 38 центов на акцию, увеличившись на 3,3% по сравнению с тем же кварталом прошлого года. Квартальные доходы Dell выросли на 8,8%, до 16,0 млрд долл. Полученные показатели превысили средние прогнозы аналитиков, предполагавшие чистую прибыль в размере 34 цента на акцию и доходы в размере 15,7 млрд долл.

Продажи Dell в единицах продукции выросли в I квартале на 22% относительно того же квартала прошлого года. При этом продажи ноутбуков выросли на 43%, продажи настольных ПК – на 9% и продажи серверов – на 21%. Рост продаж продукции Dell был обусловлен бурным ростом спроса на компьютерную технику за пределами США, а также опережающими темпами продаж компании по сравнению со средними темпами по отрасли. В прошедшем квартале, впервые за 24-летнюю историю компании, продажи Dell на зарубежных рынках превысили продажи на отечественном рынке. Впечатляющий рост бизнеса компании наблюдался в странах БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай). Согласно отчету Dell, в I финансовом квартале ее продажи в единицах продукции в странах БРИК выросли на 73%, а доходы – на 58%. В Азиатско-Тихоокеанском регионе продажи выросли на 31% и доходы на 19%. В регионе EMEA, в который включают Европу, Ближний Восток и Африку, продажи выросли на 30% и доходы на 15%. Значительное повышение спроса на компьютерную технику за рубежом более чем компенсировало вялый спрос в США. На корпоративном рынке США продажи Dell в единицах продукции увеличились в I квартале всего лишь на 3%. Правда, слабый спрос со стороны корпоративной Америки наблюдался только в отношении рабочих станций. Продажи ноутбуков Dell корпоративным клиентам в США выросли в I квартале на 11%, а продажи серверов – на 20%. Руководство Dell отметило также солидный отечественный спрос на системы хранения компьютерных данных.

Прибыль Dell в прошедшем квартале повысилась в меньшей степени, чем доходы. С одной стороны, ее повышению способствовало существенное сокращение числа работающих в компании. За последний год Dell сократила 7 тысяч рабочих мест, или 8% численности персонала. С другой стороны, сдерживающим фактором для роста прибыли Dell была агрессивная ценовая политика компании, направленная на увеличение ее рыночной доли.

Финансовый директор Dell Дон Карти (Don Carty) не представил количественных прогнозов на текущий квартал и год, но заявил, что бизнес компании будет и дальше расти быстрее, чем отрасль в целом, и компания будет успешно наращивать доходы и прибыль. Акции Dell поднялись в пятницу на 1,25 долл. до 23,06 долл., или на 5,73%.

Полупроводниковая компания Marvell Technology, разрабатывающая микросхемы для устройств беспроводной связи, запоминающих устройств и других приложений, представила отчет за I финансовый квартал, закончившийся 3 мая. В отчетном квартале Marvell получила чистую прибыль в размере 69,9 млн долл. или 11 центов на акцию, тогда как в соответствующем квартале прошлого года она понесла чистые убытки. Операционная прибыль Marvell за I квартал составила 24 цента на акцию, что значительно превысило средний прогноз аналитиков (13 центов на акцию). Квартальные доходы компании выросли на 26,6%, до 804,1 млн долл. Это было намного больше собственного прогноза Marvell (785 млн долл.) и среднего прогноза аналитиков Уолл-стрит (783,6 млн долл.). Комментируя значительный рост доходов компании, ее руководство указало на более высокий, чем ожидалось, уровень продаж ее микросхем для мобильных телефонов, принтеров и систем хранения данных. В частности, на результаты Marvell благотворно повлиял высокий спрос на смартфоны ее заказчиков – iPhone компании Apple и BlackBerry компании Research In Motion. Согласно прогнозу Marvell, в текущем II финансовом квартале ее доходы составят 830 млн – 840 млн долл., что будет на 26% – 28% больше, чем в том же квартале прошлого года. Акции Marvell подскочили в пятницу на 3,28 долл. до 17,36 долл., или на 23,30%. Индекс полупроводниковой индустрии SOXX вырос на 2,05%.

Отличились в этот день не только представители сектора high-tech. Ювелирная компания Tiffany сообщила, что в I финансовом квартале, закончившемся 30 апреля, она получила чистую прибыль в размере 64,4 млн долл. или 50 центов на акцию. Это было на 19% больше, чем в том же квартале прошлого года, когда чистая прибыль Tiffany составила 54,1 млн долл. Аналитики в среднем прогнозировали, что в отчетном квартал прибыль составит 41 цент на акцию. Квартальные доходы компании выросли на 12%, до 668,1 млн долл. За вычетом эффекта от понижения курса доллара, доходы увеличились на 8%. Рост доходов Tiffany был достигнут за счет роста продаж в Европе и в Азиатско-Тихоокеанском регионе. За вычетом валютного эффекта, продажи компании в Европе выросли на 30%, а в АТР, в который включили и Ближний Восток, на 10%. В магазинах Tiffany в США, открытых не менее года назад, продажи показали нулевое изменение. Результат был бы хуже, если бы не сильный рост продаж в головном магазине Tiffany на Пятой авеню в Нью-Йорке (+16%), "обеспеченный" иностранными туристами. По остальным американским магазинам было зафиксировано снижение продаж в среднем на 4%. Руководство компании отметило, что не ожидает улучшения ситуации на американском рынке до более позднего периода в текущем году, но при этом повысило прогноз по годовой прибыли в связи с успехом бизнеса за рубежом. Прогноз был повышен с 2,75 долл. – 2,85 долл. на акцию до 2,80 долл. – 2,90 долл. на акцию. Аналитики в среднем прогнозировали 2,77 долл. на акцию. Акции Tiffany выросли по итогам сессии 30 мая на 1,29 долл. до 49,03 долл., или на 2,72%.

В пятницу продолжился мощный рост акций компании Joy Global, производителя горнодобывающей техники. В четверг Joy представила потрясающий отчет за II финансовый квартал, благодаря чему ее акции выросли по итогам дня на 3,29%. В пятницу акции компании поднялись еще на 4,71%, до 84,23 долл. В ходе торгов они установили новый исторический максимум на отметке 85,80 долл. Согласно отчету Joy, во II финансовом квартале, закончившемся 2 мая, ее чистая прибыль немного понизилась по сравнению с тем же кварталом прошлого года, но зато операционная прибыль значительно выросла, составив 86 центов на акцию. Это намного превысило прогнозы аналитиков, которые, по разным опросам, ожидали 68 – 72 цента на акцию. Доходы Joy выросли на 34,0% – с 629,2 млн долл. во II квартале прошлого финансового года до 843,1 млн долл. в отчетном квартале. Аналитики, согласно разным опросам, прогнозировали доходы в размере 792,6 млн долл. – 798,3 млн долл.

"Бизнес компании продолжает расти благодаря беспрецедентному спросу на ее горнодобывающее оборудование, связанному с сильным спросом на уголь, медь, железную руду и нефтяные пески", - заявило руководство Joy Global и повысило прогнозы по ее доходам и прибыли за 2008 финансовый год. Прогноз по доходам был повышен с 3,1 млрд – 3,3 млрд долл. до 3,3 млрд – 3,4 млрд долл., а прогноз по прибыли был улучшен с 2,96 долл. – 3,22 долл. на акцию до 3,15 долл. – 3,30 долл. на акцию. В интервью CNBC, в ответ на вопрос о том, влияют ли финансовые спекулянты на цены на руду и другое сырье, глава Joy Global Майкл Сазерлин (Michael Sutherlin) сказал, что финансовые спекулянты оказывают влияние на цены, но это влияние носит ограниченный характер. "Мы не видим ничего такого, что бы указывало на то, что цены чрезмерно раздуваются спекулянтами. Все дело в предложении [сырья], которое не может угнаться за продолжающимся ростом спроса", - сказал Сазерлин.

С начала 2008 г. акции Joy Global выросли на 28,26%. В последний рабочий день 2007 г. они закрылись на значении 65,67 долл. В январе – марте акции Joy колебались вместе с рынком, под воздействием страхов относительно рецессии в США и ситуации в банковском секторе. В конце марта акции компании находились примерно там же, где и в конце прошлого года – на значении 65,16 долл. Зато в апреле – мае акции Joy "рванули" вверх.

В пятницу, на фоне повышения цен на сырье и, возможно, под влиянием отчета и заявлений Joy Global, значительный рост показали акции компаний, продукция или услуги которых используются в сырьевых отраслях, а также в создании инфраструктуры. В их число вошли отдельные транспортные компании, компании инжиниринговых услуг, производители удобрений и многие промышленные компании. Впечатляющим образом в этот день выросли, например, акции инжиниринговых компаний, занимающихся проектированием и строительством объектов промышленности и инфраструктуры, включая объекты нефтедобывающей и нефтеперерабатывающей индустрии и других отраслей добычи и переработки минеральных ресурсов, а также дороги, мосты, электроэнергетические и водопроводные системы. Например, акции корпорации Fluor, относящейся к этому сектору, поднялись в пятницу на 4,11 долл. до 186,55 долл., или на 2,25%, а акции компании Jacobs Engineering Group выросли на 3,70 долл. до 94,78 долл., или на 4,06%.

Общая динамика фондовой сессии в пятницу, последний рабочий день мая, соответствовала результатам торгов за месяц. По итогам мая индекс Dow опустился на 1,4%, что, главным образом, было связано с падением акций его банковско-финансовых компонентов. Индекс Standard & Poor"s 500 поднялся в мае на 1,1%, повысившись второй месяц подряд. Индекс Nasdaq Composite вырос в мае на 4,6%, показав положительный результат по итогам третьего месяца подряд.

Из важнейших отраслевых индексов, наибольшего успеха в мае добился индекс полупроводникового сектора SOXX, который вырос по итогам месяца на 7,8%. Индекс нефтяной индустрии XOI вырос на 5,7%. Индекс транспортного сектора DJT поднялся на 5,2%. Следует отметить особое поведение DJT: для этого индекса благоприятным фактором может оказаться и падение цен на нефть, и их рост, поскольку вместе с ценами на нефть обычно поднимаются цены и на другие сырьевые товары, что позитивно влияет на котировки акций перевозчиков сырья. И ХOI, и DJT установили в мае новые исторические максимумы, но затем откатились от рекордных значений.

Наибольшие потери в мае понесла домостроительная индустрия – самая "прямая" жертва спада на американском рынке жилья. Индекс домостроительного сектора DJUSHB упал по итогам месяца на 10,8%. Индекс банковского сектора BKX упал в мае на 8,4% и вернулся на уровни середины марта – самого страшного времени текущего кредитного кризиса. Правда, индекс брокеров/дилеров XBD, представляющий инвестиционные банки, понизился в мае умеренно, на 3,3%, и остался существенно выше "провальных" мартовских значений.

Ближайшие перспективы американского рынка акций зависят от множества факторов и их хитросплетений. Во-первых, в первую неделю июня состоится публикация важных экономических данных – майских значений индексов активности в производственном секторе и в секторе услуг США и, самое главное, майского отчета о занятости. На минувшей неделе участники рынка акций получили некоторые поводы для экономического оптимизма: пересмотр в сторону повышения показателя роста ВВП США за I квартал и апрельский рост заказов на капитальные товары понизили шансы наступления рецессии в американской экономике. Однако тяжелая ситуация на рынке жилья, сохраняющаяся напряженность в банковской отрасли, угроза раскручивания инфляционной спирали и слабость потребительского сектора сохраняют значительную вероятность рецессии. Экономические данные за май, которые появятся в ближайшие дни, должны будут прояснить для инвесторов, как складываются деловые условия. Кроме того, на этой неделе, во вторник и среду, с комментариями на экономическую тему выступит председатель ФРС Бен Бернанке (Ben Bernanke).

Что касается политики ФРС, то в последние два месяца рынок акций не очень волновался из-за монетарного курса. В условиях роста цен на топливо и сырье участники фондового рынка с "пониманием" отнеслись к вероятной паузе в понижениях ставки ФРС или полному прекращению понижений ставки в текущем цикле. Фондовые биржи спокойно восприняли и появление значимой вероятности повышения базовой ставки в конце 2008 г. В пятницу рынок фьючерсов на ставку ФРС оценивал в 77% вероятность ее повышения в декабре по крайней мере на 25 базисных пунктов. Однако если ситуация будет складываться так, что перспектива повышения ставки ФРС станет приближаться, то рынок акций может занервничать. Возможность повышения ставки в грядущие месяцы полностью исключить нельзя. Президент Федерального резервного банка в Далласе Ричард Фишер (Richard Fisher) заявил в минувшую среду: "Если инфляционная ситуация и, что более важно, инфляционные ожидания будут продолжать ухудшаться, то я бы стал ожидать, что изменение курса монетарной политики произойдет скорее рано, чем поздно, даже на фоне анемичной экономики". За день до этого, во вторник 27 мая, был опубликован отчет Conference Board о настроениях американских потребителей, который показал, что индикатор инфляционных ожиданий населения США вырос с 6,8 в апреле до 7,7 в мае, установив исторический максимум. Данные Мичиганского университета подтвердили значительное усиление инфляционных ожиданий американцев в мае.

Между тем тревожным сигналом о возможном ухудшении инфляционной перспективы стало объявление Dow Chemical, крупнейшей химической компании в США, о повышении цен на ее продукцию. Dow Chemical объявила в среду, что с 1 июня она повысит цены на свою продукцию на величины вплоть до 20%, в связи с ростом затрат на углеводородное сырье и на энергоносители. Некоторые другие химические компании уже предприняли подобные шаги. Продукция химической индустрии имеет широчайшее применение в экономике, и рост цен в этой сфере может привести к повышению цен и в других отраслях. Кстати, в пятницу компания Eastman Kodak, крупнейший в мире производитель фотоматериалов, объявила, что в ближайшие недели повысит цены на многие свои продукты, включая фотопленку, фотобумагу и материалы для фотопечати. Повышение цен Kodak обусловлено ростом затрат компании на серебро и алюминий, а также на энергоносители.

Смягчить инфляционную напряженность могло бы понижение цен на нефть, заодно с которыми, судя по опыту, понизились бы цены и на другие сырьевые товары. Основания для снижения цен на нефть существуют: это уже произошедшее ослабление спроса на топливо в США и других индустриальных странах, возможная эрозия пока еще сильного спроса в быстро растущих развивающихся экономиках и потенциальное укрепление доллара в случае приближения перспективы повышения ставки ФРС. Однако нельзя сбрасывать со счетов и привычные "бычьи" факторы нефтяного рынка: ожидания дефицита нефти в долгосрочной перспективе и всевозможные текущие потрясения в нефтедобывающих странах. В том случае, если эти "бычьи" факторы не сработают и цены на нефть понизятся, реакция фондового рынка США не будет однозначно благоприятной. Рынок обрадуется уменьшению инфляционных рисков, но понижение цен на нефть и другие сырьевые товары приведет к понижению акций сырьевых отраслей и, в придачу, может негативно повлиять на акции тех секторов, которые оказались в выигрыше от бурного роста цен на сырье.

С учетом многообразия имеющихся факторов и их непростого взаимодействия, перспективы американского фондового рынка в июне выглядят неопределенно. Остается ждать, что покажут экономические данные, как будут вести себя сырьевые рынки, как будет формироваться перспектива политики ФРС и отношение к ней инвесторов, и какие новости будут поступать от корпораций на излете II квартала.

Елена Зотова
Quote.rbc.ru