Бизнес , 19 мар 2018, 22:00

4 трлн руб. долгов: почему «Роснефть» увеличила долговую нагрузку

Из-за покупок зарубежных активов общий долг «Роснефти» в 2017 году увеличился на 500 млрд руб., до 4 трлн. В 2018 году компания намерена сосредоточиться на повышении операционной эффективности и оптимизации долгового портфеля

Фото: Сергей Карпухин / Reuters

«Роснефть» нарастила долг

В 2017 году общий долг «Роснефти» увеличился на 15%, до 4 трлн руб., следует из годового отчета компании, опубликованного в понедельник, 19 марта. При этом денежные средства на ее счетах сократились в 2,5 раза, до 322 млрд руб.

Такой уровень долговой нагрузки связан с завершением в 2016–2017 годах ряда значимых стратегических приобретений, сказал РБК представитель «Роснефти». В 2017 году компания купила 49% в индийской Essar oil (за $3,9 млрд), 30% в египетском проекте Zohr (за $1,1 млрд), «Роснефть» также инвестировала в создание нового добывающего хаба в Западной Сибири, напомнил он. В частности, компания заплатила ННК 49 млрд руб. за «Конданефть» и еще 20 млрд руб. за лицензию на разработку расположенного рядом Эргинского участка, который Роснедра разыграли на конкурсе. «Активность «Роснефти» в сфере слияний и поглощений привела к увеличению прямых инвестиций со сверхвысокими IRR (внутренняя норма доходности. — РБК). Очевидно, что вложенные средства окупятся, и это приведет к росту капитализации компании», — сказал представитель компании.

rbc.group

По оценкам аналитиков, опрошенных РБК, увеличился и чистый долг «Роснефти». Чистый долг и обязательства по предоплатам за 2017 год возросли на 10%, до 4,7 трлн руб., подсчитал аналитик Raiffeisenbank Андрей Полищук. Но соотношение чистого долга и EBITDA осталось на уровне 2016 года — 3,3, добавил он. Аналитик Renaissance Capital Александр Бурганский приводит похожие расчеты: чистый долг (с учетом предоплат) возрос на 9,4%, до 4,7 трлн руб., соотношение чистый долг/EBITDA — 3,4.

rbc.group

Без учета предоплат за поставки нефти (компания считает долг без авансов) чистый долг «Роснефти» увеличился на 50%, до 3,3 трлн руб., указывает аналитик «Сова Капитал» Артем Кончин. В этом случае, по его оценке, чистая долговая нагрузка возросла с 2 до 2,8 EBITDA. Старший аналитик «Атона» Александр Корнилов оценивает рост чистого долга за год в 46%, до 3,5 трлн руб. Соотношение чистого долга и EBITDA, по его подсчетам, возросло с 1,9 до 2,5 EBITDA (чистый долг может различаться в зависимости от размера денежных средств компании, которые аналитики учитывают при его расчете).

Сама «Роснефть» оценивает долговую нагрузку в «около 2,1 EBITDA в долларовом выражении», сообщил в ходе конференц-звонка первый вице-президент «Роснефти» Павел Федоров. По его словам, это «комфортная» долговая нагрузка для компании. Отвечая на вопросы аналитиков, Федоров отметил: «Нашей задачей не является снижение долгосрочного долгового портфеля, нашей задачей является правильная балансировка портфеля в части краткосрочного и долгосрочного долга». По его словам, в 2018 году «Роснефть» продолжит работу над оптимизацией долгового портфеля и планирует сосредоточиться на повышении операционной эффективности, как это предусмотрено стратегией. Правда, в среднесрочной перспективе у компании появится «ряд новых партнеров», и «Роснефть» будет «понятным образом» рассматривать поступающие предложения [о покупке активов], добавил Федоров.

Такой уровень долговой нагрузки (2,8 EBITDA) не критичен для компании, но увеличение долга вряд ли обрадует инвесторов, отметил Кончин. У «Роснефти» сейчас самая высокая долговая нагрузка среди крупнейших нефтяных компаний в России,, и, по мнению Корнилова, вряд ли она будет увеличивать ее в этом году. Федоров четко сказал, что «Роснефть» не планирует существенных покупок в этом году, поэтому прогнозируется снижение долга компании, считает Бурганский.

Помощь «Башнефти»

Выручка «Роснефти» за 2017 год возросла на 20%, до 5,9 трлн руб., EBITDA — на 10%, до 1,4 трлн руб., а прибыль — на 28%, до 222 млрд руб., сообщила компания. Выручка увеличилась за счет «интеграции новых активов» и «положительной ценовой динамики на нефтяном рынке», говорится в сообщении компании. Рублевая цена Urals в 2017 году возросла на 9,9%, до 2,82 тыс. руб. за баррель.

Кроме того, компания «улучшила корзину реализации нефтепродуктов» (стала выпускать более высокомаржинальные продукты) и увеличила поставки нефти и нефтепродуктов на внутренний рынок.

Выручка «Роснефти» в 2017 году увеличилась на 1 трлн руб., примерно половина роста приходится на «Башнефть», которую «Роснефть» приобрела в октябре 2016 года и только с этого момента начала консолидировать ее финансовые показатели, отмечает Полищук: в 2017 году башкирская компания заработала 668 млрд руб. А рост чистой прибыли в основном связан с компенсацией на сумму 100 млрд руб., которую АФК «Система» согласилась выплатить «Башнефти» в рамках мирового соглашения, добавил Корнилов. «Роснефть» обвиняла «Систему» в нанесении ущерба «Башнефти» в ходе реорганизации в 2014 году.

По оценкам Renaissance Capital, общие дивиденды «Роснефти» за 2017 год с учетом ранее выплаченных промежуточных дивидендов за первое полугодие (40,6 млрд руб.) составят 10,4 руб. на акцию (в общей сложности — 110,2 млрд руб.), дивидендная доходность — 3,3%. Похожую оценку дает и «Сова Капитал»: общий размер дивидендных выплат за 2017 году составит 10,5 руб. на акцию (111,3 млрд руб.), дивидендная доходность — 3,3–3,5%. Согласно дивидендной политике, «Роснефть» платит акционерам 50% чистой прибыли по стандартам МСФО, то есть они действительно могут рассчитывать на выплату 111 млрд руб.

К закрытию торгов на Московской бирже 19 марта акции «Роснефти» подешевели на 1,03%, до 316 руб. за бумагу, капитализация компании составила 3,4 трлн руб.