Нефтяники заработали на падении цен на нефть

Фото: Christian Hartmann / Reuters

Экономия на затратах

Европейские нефтяные компании, включая англо-голландскую Shell, французскую Total и английскую BP, приспособились к ценам на нефть ниже $60 за баррель и неожиданно оказались в лучшем финансовом положении по итогам 2017 года, чем в 2013 году, когда баррель Brent стоил выше $100, говорится в обзоре рейтингового агентства Fitch Ratings. По итогам 2017 года большинство европейских компаний стали зарабатывать больше, чем тратить: их свободный денежный поток (операционный денежный поток за вычетом капитальных вложений и дивидендов) оказался положительным или почти равным нулю. Например, у BP он составил минус $0,5 млрд, а у Total — $6,6 млрд, указывают аналитики Fitch. Это намного лучше, чем в предыдущие годы, когда мейджоры не уделяли столько внимания операционной эффективности и больше тратили на капитальные вложения. К примеру, в 2013 году, когда нефть стоила в среднем $109 за баррель, свободный денежный поток Total был минус $14 млрд, а у BP — минус $3 млрд.

Денежный поток компаний вырос в результате масштабного сокращения капитальных затрат, введения так называемых скрипт-дивидендов (обязательство о выплате дивидендов, например в виде векселя — это позволяет откладывать выплаты на более длительный срок), объясняют аналитики Fitch. Кроме того, мейджоры стали снижать затраты на нефтехимические и нефтеперерабатывающие проекты. Компаниям также удалось снизить себестоимости добычи нефти, в том числе за счет снижения цен на услуги нефтесервисных компаний, говорится в сообщении Fitch.

Крупные нефтяные компании рассчитывают продолжить снижать cебестоимость. Так, к 2021 году BP собирается добиться безубыточности проектов при цене нефти $35–40 за баррель, в то время как сейчас они окупаются при цене только $50 за баррель. Но, как правило, вместе с ростом цен на нефть (11 января цены на нефть Brent превысили $70 за баррель впервые за три года) компании начинают больше тратить, скорее всего, точка безубыточности западных нефтяных проектов будет находится в районе $50–60 за баррель, скептичны аналитики Fitch. Это позволит нефтяникам зарабатывать положительный денежный поток, заключают они. Главной угрозой для рейтингов западных нефтяников будет решение акционеров на фоне высоких цен на нефть выплачивать дивиденды вместо погашения долгов, предупреждают аналитики. Сейчас баррель Brent стоит дороже $65, но это цена вряд ли будет устойчивой: на фоне роста добычи сланцевой нефти в США цена скорее стабилизируется на уровне $50–60 за баррель, прогнозируют эксперты Fitch.

Меньше налогов

У российских нефтяных компаний свободный денежный поток в 2017 году также вырос по сравнению с 2013 годом (в рублях), хотя они только увеличили капитальные затраты. Например, свободный денежный поток «Роснефти» с 2013 года по 2017-й вырос с 126 млрд до 215 млрд руб. (за вычетом уплаты процентов по предоплатам), а у ЛУКОЙЛа — с 32 млрд до 170 млрд руб. (с учетом того, что в 2017 году ЛУКОЙЛ продал алмазный бизнес за $1,45 млрд), говорит аналитик Raiffeisenbank Андрей Полищук. Только у «Газпром нефти» этот показатель немного снизился — с 68 млрд до 65 млрд руб. — из-за пика инвестиций, объясняет он. За это время капитальные затраты «Роснефти» выросли в 1,6 раза, до 890 млрд руб., «Газпром нефти» — в 1,6 раза, до 340 млрд руб., ЛУКОЙЛа — на 5%, до 500 млрд руб.

Свободный денежный поток «Роснефти» увеличился, прежде всего из-за оптимизации, повышения эффективности инвестиционной программы и строгого отбора перспективных проектов, сказал РБК представитель компании. В рамках стратегии до 2022 года также предполагается рост свободного денежного потока, добавил он. Представители ЛУКОЙЛа и «Газпром нефти» не ответили на запросы РБК.

Нефтяникам помогли девальвация рубля и российская налоговая система, которая устроена так, что при падении цен на нефть государство получает меньше налогов, а при росте — больше, для нефтяников колебания цен не так чувствительны, объясняет Полищук. Рублевая цена нефти по сравнению с 2013 годом снизилась на 13%, до 3000 руб. за баррель Urals, а налоги (экспортная пошлина и НДПИ) упали на 41%, до 1441 руб. за баррель, подсчитал Полищук.

Российским компаниям намного проще удалось пройти самую низкую точку цикла, которая пришлась на 2016 год, соглашается директор Fitch Ratings Дмитрий Маринченко. Несмотря на более низкие цены на нефть, им не пришлось в срочном порядке продавать активы и занимать, чтобы закончить год с положительным денежным потоком, в отличие от западных конкурентов, отмечает он. Наряду с особенностями российской налоговой системы компаниям помогли корреляция курса рубля с ценой на нефть и довольно низкие операционные затраты. По словам Маринченко, в 2018 году картина в целом не поменяется, хотя отдельные компании, такие как «Газпром», «Газпром нефть» и «РуссНефть», будут много тратить на новые проекты и, скорее всего, не смогут полностью покрыть свои капитальные затраты и дивиденды за счет операционных денежных потоков.​

Российская налоговая система хотя и смягчила удар от падения цен на нефть, все же далека от идеала, государству нужно вводить налог на дополнительный доход (НДД, будет взиматься с дохода от продажи, а не с выручки), который позволит разрабатывать старые месторождения, иначе мы столкнемся с падением добычи, говорит Полищук. Законопроект об НДД в конце прошлого года правительство внесло в Госдуму, он должен заработать с 1 января 2019 года.​