Прямой эфир

К сожалению, ваш браузер
не поддерживает
потоковое видео.

Попробуйте

установить Flash-плеер
Лента новостей 19:03 МСК
Лучшие предложения рынка наличной валюты  18:00   USD НАЛ. Покупка 64,95 Продажа 65,01 EUR НАЛ. 72,49 72,60 КПРФ не взяла в Госдуму бизнесменов из своей фракции Политика, 17:44 Мутко объявил об уходе Слуцкого из сборной России Евро-2016, 17:30 Штаб АТО рассказал о попадании Порошенко под обстрел в Донбассе Политика, 17:19 Обама присвоил гей-бару статус национального памятника Общество, 17:14 Россия подарила Египту катер с крылатыми ракетами Общество, 16:43 Астахов ответил требующим его отставки Общество, 16:43 Больше 100 детей застряли в Домодедово из-за задержки рейса в Крым Общество, 16:09 Визит Владимира Путина в Пекин завершился подписанием более 30 соглашений Политика, 15:40 Еврокомиссар от Великобритании заявил об уходе в отставку из-за Brexit Политика, 15:25 «Единая Россия» отправит в Думу кандидатов от Уралвагонзавода и АвтоВАЗа Политика, 15:01 Суд арестовал губернатора Никиту Белых Политика, 14:38 В Шотландии начали готовиться к референдуму по выходу из Великобритании Политика, 14:32 Петицию о новом референдуме по Brexit подписали больше миллиона человек Политика, 13:39 ВМФ России проведет больше 40 тактических учений до конца года Общество, 13:23 Белых объяснил получение €400 тыс. нуждами Кирова Политика, 13:12 Aerosmith анонсировала прощальный тур Общество, 13:11 Навального удивило задержание губернатора Белых Политика, 12:35 На Украине задержали двух бойцов «Исламского государства» Политика, 12:18 В Кремле прокомментировали задержание Белых по обвинению во взятке Политика, 12:10 Улюкаев рассказал об интересе к приватизации «Роснефти» в Европе Бизнес, 11:51 Улюкаев допустил рост автопрома в 2017 году Политика, 11:46 Петицию за отставку Астахова подписали больше 50 тысяч человек Общество, 11:28 В рамках дела Минкультуры прошли 15 арестов имущества и банковских счетов Политика, 10:56 Губернатора Белых доставили в Басманный суд Политика, 10:15 Адвокат семьи Немцова будет защищать губернатора Никиту Белых Политика, 10:09 Губернатору Белых предъявили обвинение в получении взятки в €400 тысяч Политика, 10:03 Жертвами наводнения в Западной Вирджинии стали 23 человека Общество, 09:48 Папа римский осудил геноцид армян во время первого визита в Армению Политика, 09:27 Троим фигурантам дела о гибели школьников в Карелии предъявили обвинения Общество, 09:25 Оппозиция Венесуэлы собрала необходимые для отставки Мадуро подписи Общество, 09:00 В Тульской области утонули пять человек Общество, 08:32 Медведев утвердил порядок создания реестра опасных для экологии объектов Политика, 08:04 Два человека погибли в результате стрельбы в Марселе Общество, 07:19 Более 500 тыс. человек потребовали провести новый референдум по Brexit Общество, 06:51 СМИ узнали об автоматической блокировке экстремистских видео в Facebook Технологии и медиа, 05:36 СМИ узнали о возможном повышении НДС до 25% Экономика, 05:23 Рейс Сочи — Москва отложили на 10 часов из-за трещины в стекле самолета Общество, 04:52 СМИ назвали дату отмены запрета на службу трансгендеров в армии США Общество, 04:19 Минск сообщил о похоронах служившего в российских ВС уроженца Белоруссии Политика, 04:10 Brexit привел к росту продаж биткоинов Финансы, 03:23 Берлин призвал ЕС «не мстить» Британии после референдума Политика, 02:59 Число погибших из-за наводнения в Западной Вирджинии увеличилось до 20 Общество, 02:38 Эрдоган обвинил Евросоюз в «исламофобии» после Brexit Политика, 01:59 Спорная победа: как раскол в Евросоюзе повлияет на Россию Бизнес, 01:49 Регуляторы США заявили о стабильности финансовой системы после Brexit Финансы, 01:27 Встреча с инвестором: за что был арестован губернатор Никита Белых Политика, 00:57 В Сети появилось видео задержания Никиты Белых Политика, 00:55 WADA приостановило работу антидопинговой лаборатории в Рио-де-Жанейро Общество, 00:16 Обама обсудил Brexit с Кэмероном и Меркель Политика, 00:13 Суд отправил под домашний арест брата экс-мэра Владивостока Общество, Вчера, 23:06 «Мало не покажется»: что потеряют Британия и Европа от разрыва их союза Политика, Вчера, 22:58 Никита Белых заявил о своей невиновности Политика, Вчера, 22:54 Из-за наводнения в Западной Вирджинии погибли 14 человек Общество, Вчера, 22:15 Жертва Brexit: как пришел к власти и почему ушел Дэвид Кэмерон Политика, Вчера, 21:44 Петиция об отставке детского омбудсмена Астахова собрала 13 тыс. подписей Общество, Вчера, 21:29 «Красный квадрат» подал иск к СТС из-за «Контрольной закупки» Технологии и медиа, Вчера, 21:28 В кировскую обладминистрацию пришли с обысками после задержания Белых Общество, Вчера, 21:10 Экс-депутат Пономарев получил вид на жительство на Украине Политика, Вчера, 20:49 Sanpower подтвердила намерение приобрести франшизу McDonald's в Китае Бизнес, Вчера, 20:38 Кудрин заявил о смене расстановки крупнейших экономик мира после Brexit Экономика, Вчера, 20:34 Падение фунта позволит импортерам снизить цену на виски Бизнес, Вчера, 20:10 Соглашения необязывающего характера: зачем Владимир Путин едет в Китай Экономика, Вчера, 20:08 Костин поблагодарил Грефа за данный акционерам совет вложиться в ВТБ Бизнес, Вчера, 20:04 Во Франкфурте открыли горячую линию для желающих покинуть Лондон банкиров Общество, Вчера, 19:42 Ресторатор Михаил Зельман: «Brexit — хороший пример настоящей демократии» Интервью, Вчера, 19:31 Максим Фадеев подал в суд на «Яндекс.Музыку» за размещение песен Линды Бизнес, Вчера, 19:28 Вице-премьер Турции объявил о начале развала Евросоюза Политика, Вчера, 19:25 СМИ сообщили об отключении Евроситибанка от платежной системы ЦБ Финансы, Вчера, 19:22 Совбез назвал основные угрозы для информационной безопасности России Политика, Вчера, 19:20 СК опубликовал фотографии задержания губернатора Белых Политика, Вчера, 18:55 Тинькофф Банк компенсирует клиентам снижение ставки по вкладам Финансы, Вчера, 18:53 Когда пройдет шок: во что вкладывать деньги после решения о Вrexit Деньги, Вчера, 18:49 Губернатора Белых задержали за взятку в €400 тыс. Общество, Вчера, 18:40 Глава ВТБ предрек гибель банка в случае его выхода в Крым Бизнес, Вчера, 18:36 Ходорковский предрек снятие санкций с России к концу года Политика, Вчера, 18:26 МВФ призвал ЕС и Великобританию плавно перейти к «новым отношениям» Экономика, Вчера, 18:25 СМИ назвали возможного покупателя бизнеса TNS в России Технологии и медиа, Вчера, 18:17 Председатель Еврокомиссии отказался назвать Brexit «началом конца» ЕС Политика, Вчера, 17:55 Турецкие турфирмы предложили отказаться от системы «все включено» Бизнес, Вчера, 17:47 В Германии подготовили план ассоциации Великобритании и ЕС Политика, Вчера, 17:34 Трамп пообещал разорвать связи с бизнесом в случае избрания президентом Бизнес, Вчера, 17:28 Биржи США упали на 3–4% после Brexit Финансы, Вчера, 17:15 Обама прокомментировал итоги референдума в Великобритании Политика, Вчера, 17:01 Charlie Hebdo опубликовал карикатуры на Brexit Общество, Вчера, 16:52 Спрос на фунты в российских банках вырос в несколько раз Финансы, Вчера, 16:49 Мужа певицы Жасмин арестовали в Молдавии по делу об отмывании денег Бизнес, Вчера, 16:45 Телепортируемся отсюда: сможет ли Россия лидировать в квантовой гонке? Евгений Глушков научный сотрудник лаборатории искусственных квантовых систем МФТИ Мнение, Вчера, 16:41 Ryanair устроила распродажу билетов для желающих «сбежать» от Brexit Бизнес, Вчера, 16:30 Минобороны заявило об угрозе для офицеров России в центре по Донбассу Политика, Вчера, 16:19 Путин призвал Запад «созреть» до конструктивного диалога по санкциям Политика, Вчера, 16:12 Путин заявил о неизбежных последствиях Brexit для Европы и России Политика, Вчера, 15:51 Sberbank CIB допустил пересмотр антироссийских санкций после Brexit Бизнес, Вчера, 15:18 Вице-канцлер Германии отменил встречу с Путиным из-за Brexit Политика, Вчера, 15:17 Захарова предрекла появление понятия «Whoexit?» Политика, Вчера, 15:15 Чичваркин назвал «весьма неплохим» будущее Великобритании после Brexit Бизнес, Вчера, 15:00 Захарченко назвал взрыв в Донецке покушением на ополченца Моторолу Общество, Вчера, 14:48 Китай призвал сохранять спокойствие после британского референдума Политика, Вчера, 14:46 Julius Baer предсказал три волны волатильности из-за Brexit Финансы, Вчера, 14:37 Кремль прокомментировал статьи о связи Пригожина со слежкой за оппозицией Политика, Вчера, 14:32 Найденная на перевале Дятлова туристка продолжила поход Общество, Вчера, 14:30 Западный бизнес заявил о начале «периода неопределенности» после Brexit Экономика, Вчера, 14:27 Шестой созыв Госдумы завершил работу Политика, Вчера, 14:26 Брату мэра Владивостока предъявили обвинение в подкупе Политика, Вчера, 14:16 Меркель прокомментировала референдум в Великобритании Политика, Вчера, 14:11 Олланд призвал к укреплению еврозоны после Brexit Политика, Вчера, 13:59 Тони Блэр предрек «колоссальные последствия» из-за выхода Британии из ЕС Политика, Вчера, 13:55 В Брюсселе призвали Британию «как можно скорее» начать выход из ЕС Политика, Вчера, 13:50 Курс евро на сегодня  вчера, 13:46 EUR ЦБ 72.6582 -0.2434 Курс доллара на сегодня  вчера, 13:46 USD ЦБ 65.5287 +1.2075 Территорию рядом с национальным парком «Завидово» попросили передать ФСО Политика, Вчера, 13:33 Ретейлеры предупредили о перебоях с продуктами из-за поправок Госдумы Бизнес, Вчера, 13:20 Госдума приняла закон о строительстве на территории заповедников Политика, Вчера, 13:08 Лавров ответил на заявление о снижении давления на Путина после Brexit Политика, Вчера, 13:01 Кремль не увидел сарказма в вопросе Астахова к выжившей в Карелии девочке Общество, Вчера, 12:55 ЦБ заявил об отсутствии прямых рисков для России от Brexit Финансы, Вчера, 12:53 Госдума приняла «антитеррористический пакет» Ирины Яровой Политика, Вчера, 12:49 Посольство США рассказало о встрече Суркова с Нуланд Политика, Вчера, 12:40 Кремль прокомментировал победу сторонников выхода Британии из ЕС Политика, Вчера, 12:33 В центре Донецка произошел взрыв Общество, Вчера, 12:31 В карельской «скорой» сочли баловством звонок попавшего в шторм школьника Общество, Вчера, 12:24 Трамп заявил о возврате британцами контроля над своей страной Политика, Вчера, 12:20 В больнице университета Анкары произошла стрельба Общество, Вчера, 12:18 Три года с пополнением: стоит ли сегодня открывать долгосрочные вклады Деньги, Вчера, 12:14 Букмекеры оценили шансы вероятных преемников Кэмерона Политика, Вчера, 12:10 Moody`s и Standard&Poor`s оценили последствия Brexit Финансы, Вчера, 12:08 В Госдуме назвали Brexit «личным провалом» Обамы Политика, Вчера, 12:04 Госдума одобрила поправку о снижении срока хранения данных операторами Технологии и медиа, Вчера, 12:02 Великобритания проголосовала за выход из ЕС. Фоторепортаж Фотогалерея, Вчера, 12:01 Минфин предупредил о риске ослабления рубля из-за Brexit Финансы, Вчера, 12:00 МИД Испании предложил взять Гибралтар под соуправление после Brexit Политика, Вчера, 11:59 Торг после Brexit: что делать Лондону и Брюсселю Антон Табах доцент ВШЭ Мнение, Вчера, 11:58 В Якутии под самолетом с пассажирами загорелось топливо Общество, Вчера, 11:57 Путин обсудил с ШОС перспективы присоединения к организации Ирана Политика, Вчера, 11:45 В свободном падении: как Brexit обрушил рынки и индексы по всеми миру Финансы, Вчера, 11:45 Российские банки подстраховались на случай выхода Британии из ЕС Финансы, Вчера, 11:26 Кудрин предсказал ослабление ЕС и Великобритании из-за Brexit Экономика, Вчера, 11:23 В Киеве предсказали постепенное снятие санкций ЕС с России после Brexit Политика, Вчера, 11:18 Инвесторы вложили во вкладывающиеся в Россию фонды $83 млн Финансы, Вчера, 11:14 Британские банки потеряли треть стоимости на новостях о Brexit Финансы, Вчера, 11:12 Глава МИД Британии заявил о снижении давления на Путина после Brexit Политика, Вчера, 11:06 Скорая помощь в Карелии проигнорировала вызов попавшего в шторм ребенка Общество, Вчера, 10:48 Макфол поздравил Путина с «гигантской победой» на референдуме в Британии Политика, Вчера, 10:40 Дэвид Кэмерон объявил о решении уйти в отставку Политика, Вчера, 10:30 Казахстан посоветовал грузоперевозчикам с Украины объезжать Россию Бизнес, Вчера, 10:29 Доллар взлетел на 2 руб. на новостях о Brexit Финансы, Вчера, 10:08 Код Яровой: чем грозит антитеррористический закон интернет-пользователям Технологии и медиа, Вчера, 10:06 Ле Пен предложила провести референдум о выходе Франции из ЕС Политика, Вчера, 10:05 «Все летит к чертям»: что говорят финансисты после голосования по Brexit Финансы, Вчера, 09:55 Минфин заявил об отсутствии рисков для России после Brexit Финансы, Вчера, 09:50 Японский Nikkei рухнул на 8% после победы сторонников Brexit Финансы, Вчера, 09:45 Глава МИД Британии заявил о намерении Кэмерона остаться на посту премьера Политика, Вчера, 09:36 Сторонники Brexit набрали 51,9% по итогам окончательного подсчета голосов Политика, Вчера, 09:33 Лидер евроскептиков допустил сохранение Британии в ЕС еще несколько лет Политика, Вчера, 09:28 «Черная пятница»: что ждет Европу и мир после британского голосования Политика, Вчера, 09:02 ЦБ отозвал лицензии у двух страховых организаций Бизнес, Вчера, 09:02 Аналитики предсказали падение европейских индексов на 6–7,5% из-за Brexit Экономика, Вчера, 08:48 Онлайн-трансляция Brexit: Биржи США открылись падением Онлайн, Вчера, 08:32 Жители Великобритании проголосовали за выход из Евросоюза Политика, Вчера, 08:07 Астахов прокомментировал свой вопрос к выжившей в Карелии девочке Политика, Вчера, 07:57 Азиатские индексы и валюты упали на новостях из Великобритании Финансы, Вчера, 07:36 Шотландия и Северная Ирландия проголосовали против Brexit Политика, Вчера, 07:28 Рубль упал к доллару после данных по Brexit Финансы, Вчера, 07:22 Курс евро к доллару упал на 3,5% на новостях о Brexit Финансы, Вчера, 07:20 Би-би-си предсказала победу сторонников Brexit Политика, Вчера, 07:15 Нефть обвалилась более чем на 6% на новостях о Brexit Экономика, Вчера, 06:47 Во Владивостоке задержали брата арестованного мэра Политика, Вчера, 06:37 Фунт упал до 30-летнего минимума к доллару Финансы, Вчера, 06:22 Сторонники Brexit обошли противников после подсчета в 50% округов Политика, Вчера, 05:49 Спасатели нашли пропавшую на перевале Дятлова туристку Общество, Вчера, 05:42 Фунт упал ниже $1,40 на новостях о лидерстве сторонников Brexit Экономика, Вчера, 05:31 Рынки Китая замерли в ожидании результатов референдума в Британии Экономика, Вчера, 05:14 Противники Brexit догнали оппонентов после результатов из крупных городов Политика, Вчера, 05:13 На станции в Забайкалье получили ранения проводник поезда и пассажир Общество, Вчера, 04:38 Падение фунта на новостях о референдуме достигло исторического рекорда Экономика, Вчера, 04:23 Сторонники Brexit вышли вперед на референдуме в Великобритании Политика, Вчера, 04:13 Адвокат Савченко рассказал о проверке своих слов на экстремизм Политика, Вчера, 03:48 Азиатские площадки растут на фоне подсчета голосов в Великобритании Экономика, Вчера, 03:29 «Диссернет» сообщил о лишении научной степени автора закона о забвении Политика, Вчера, 02:52 В результате перестрелки на курорте Кипра погибли четыре человека Общество, Вчера, 02:38 Фунт обвалился на первых результатах референдума с севера Англии Политика, Вчера, 02:24 Первые результаты показали небольшое преимущество противников Brexit Политика, Вчера, 02:13 Кэмерон поблагодарил проголосовавших за членство Великобритании в ЕС Политика, Вчера, 01:19 Чем запомнились депутаты Госдумы VI созыва Фотогалерея, Вчера, 00:40 У напавшего на кинотеатр в Германии нашли гранату и пояс смертника Общество, Вчера, 00:37 Курс фунта вырос на данных о поражении сторонников Brexit Экономика, Вчера, 00:23 Госдума номер шесть: чем депутаты занимались в свою последнюю сессию Политика, Вчера, 00:16 Последний опрос отдал победу противникам выхода Британии из ЕС Политика, Вчера, 00:07 $5 млрд на ипотеке: как Дэн Гилберт вышел с прибылью из двух кризисов Бизнес, Вчера, 00:03 Астахов спросил у выжившей на озере в Карелии девочки «как поплавали?» Общество, 23 июн, 23:57 «Черные ящики» лайнера EgyptAir отправят во Францию на восстановление Общество, 23 июн, 23:21 «Принтер» в отпуске: чем запомнится бизнесу финальная сессия Госдумы Экономика, 23 июн, 23:13 Аресты по делу «РусГидро»: Евгения Дода обвинили в крупном хищении Бизнес, 23 июн, 22:46 При взрыве около жандармерии в Турции погиб человек Общество, 23 июн, 21:59 МТС и «МегаФон» заявили о гипотетической возможности купить Tele2 Технологии и медиа, 23 июн, 21:45 Колумбия подписала с повстанцами соглашение о прекращении 50-летней войны Политика, 23 июн, 21:34 Дело «банды ГТА» передали в суд Общество, 23 июн, 21:33
21 янв, 11:08
Главное — спокойствие: почему ЦБ не нужно экстренно спасать рубль
Сергей Алексашенко, старший научный сотрудник Института Брукингса (Вашингтон, США)
Другие мнения автора
Головокружение от успехов: чем обернулось импортозамещение 27 мая, 14:52 Доживем до 2018-го: какие экономические сценарии есть у правительства 19 мая, 19:22 Еще 22 материала
Стабилизация курса рубля при текущих ценах на нефть приведет к тому, что недостаток доходов у федерального бюджета будет нарастать. Значит, рубль останется в «свободном плавании»

Неуправляемая валюта

Чем ниже падает рубль, тем чаще приходится слышать разговоры о том, что неплохо бы Банку России навести порядок в подведомственном хозяйстве и стабилизировать курс рубля. Мне такие идеи кажутся архаичными и деструктивными, так как их негативные последствия заведомо превышают возможный положительный эффект.

Еще кризис 1997/98 года показал, что в современном мире с его глобализацией и интеграцией финансовых рынков идея управляемого курса национальной валюты себя изжила. Тогда подряд рухнули Чехия, Таиланд, Южная Корея, Индонезия, Филиппины, Малайзия, Россия, Турция; чуть позже Бразилия и Аргентина. Все те страны, которые на протяжении нескольких лет пытались проводить политику управляемого курса, вынуждены были от нее отказаться, оказавшись ввергнутыми в кризис большей или меньшей тяжести.

Большинство стран хорошо выучили этот урок и больше никогда не пытались возвращаться к старому; Россия же в свою очередь оказалась в меньшинстве. И если политика сдерживания укрепления рубля в период быстрого роста нефтяных цен, экспортной выручки и притока капитала была относительно успешной (за счет наращивания валютных резервов курс рубля удавалось удерживать, расплачиваясь, правда, высокой инфляцией), то попытки удержать курс рубля от снижения путем проведения валютных интервенций оказались безуспешными. Не удались такие попытки ни в кризис 2008–2009 годов, когда председателем Банка России был Сергей Игнатьев; ни в относительно спокойном 2013-м, когда председателем российского Центробанка стала Эльвира Набиуллина; ни тем более в 2014-м, когда российской экономике пришлось по «гамбургскому счету» заплатить за геополитические авантюры Кремля и одновременно с этим столкнуться с падением мировых цен на нефть.

Нельзя сказать, что Банк России совсем не учил уроки прошлого. В недолгий период с сентября 2012-го по май 2013 года российский Центробанк без объявлений фактически проводил политику плавающего курса рубля (для этого нужно было всего лишь отказаться от проведения валютных интервенций в любую сторону), и, хотя курс рубля двигался в достаточно широком коридоре, никто на эти колебания не обращал серьезного внимания. То есть уже к тому времени экономика и банковская система были готовы к свободному плаванию рубля. Но приход нового руководителя Банка России и, видимо, новые политические задачи, которыми она руководствовалась, привели к тому, что регулярные валютные интервенции в поддержку курса рубля возобновились с лета 2013 года.

Крепкие банки

Особо нужно подчеркнуть готовность к нынешнему кризису российской банковской системы, которая, напомню, вошла в 2008–2009 годах с открытой валютной позицией (превышением валютных обязательств над валютными активами), которая была больше, чем размер совокупного капитала банковской системы. Собственно говоря, именно поэтому российским властям понадобилось проводить беспрецедентную по своим масштабам операцию по спасению банков, которая обошлась более чем в 4% ВВП. К кризису 2014–2016 годов российские банки подошли в гораздо лучшей форме, по крайней мере двукратную девальвацию рубля они пережили довольно спокойно. Это не означает, что в банковской системе нет проблем вообще, но они связаны либо с отвратительным менеджментом в госбанках, которые требуют поддержки от государства при любом удобном случае (ВЭБ, ВТБ, Россельхозбанк), либо с плохим качеством банковского надзора в самом Банке России, что приводит к массовым случаям выявления банков, полностью растерявших свой капитал.

В ноябре 2014 года Банк России, похоже, осознав бесперспективность политики поддержания курса рубля в условиях введенных западных санкций и начавшегося снижения нефтяных цен, заявил о переходе к плавающему курсу рубля. Хотя это решение было принято не в самый подходящий момент (давление на курс рубля начало резко расти в преддверии сезона предстоявших высоких платежей по внешнему долгу) и было реализовано не лучшим образом (не успев сделать это заявление, Центробанк возобновил практику валютных интервенций), оно было стратегически верным, и правильность этого решения была подтверждена весьма быстро: уже в конце января 2015 года ситуация на валютном рынке начала быстро меняться к лучшему.

С одной стороны, после прохождения пика платежей по внешнему корпоративному долгу в декабре 2014 — январе 2015 года спрос на валюту со стороны российских банков и компаний, занимавших деньги на внешних рынках, резко упал, а введение Банком России в практику своей работы кредитования банков в валюте (валютное РЕПО) позволило многим экспортерам закрыть дефицит валютной ликвидности и снизить свой текущий спрос на валюту.

С другой стороны, повышение процентных ставок по рублевым депозитам, осуществленное банковской системой в конце декабря 2014 — январе 2015 года вслед за тем, как Банк России повысил свою ключевую ставку до 17%, совпало с началом периода повышения нефтяных цен и привело к изменению сберегательного поведения населения, которое перестало покупать валюту (а с середины весны стало активно ее продавать) и стало наращивать рублевые сбережения. (Ровно так же население реагировало на повышение ставок по банковским депозитам весной 2009 года, и странно, что Банк России не понял этого раньше.)

Более того, в первом полугодии прошедшего года нефть медленно, но уверенно подрастала в цене и к началу лета превысила отметку $65/барр. На этой основе произошли стабилизация курса рубля весной 2015 года и его укрепление до уровня выше 50 руб./$, а в мае—июне Банк России смог слегка нарастить свои валютные резервы, поскольку укрепление рубля на фоне дорожающей нефти стало чересчур стремительным.

В итоге уже к лету 2015 года платежный баланс России стабилизировался. Хотя платой за равновесие стало резкое падение импорта товаров и услуг и падение потребления российского населения, равновесное состояние платежного баланса привело к тому, что новая волна снижения цен на нефть, начавшаяся в середине прошлого лета и последовавшая вслед за ней 50-процентная девальвация рубля не привели ни к ажиотажному росту спроса на валюту, ни к панике на финансовых рынках. И реальный сектор российской экономики, и российское население приспособились к новым правилам курсообразования и к новому уровню курса рубля, достаточно спокойно переживая все происходящее с рублем.

Без лишних движений

В такой ситуации целесообразность активных действий Банка России по сдерживанию ослабления рубля вызывает сомнения. С одной стороны, власти уже признали, что нынешний уровень валютных резервов если не является минимально допустимым, то точно не позволяет проводить массированные валютные интервенции в поддержку рубля; тем более проводить интервенции, направленные, по сути дела, против мирового рынка нефти. В последнее время рубль стал практически стопроцентно нефтяной валютой: изменения его курса с 2013 года на 92% объясняются изменением цен на нефть. С другой стороны, при стабилизации курса рубля неизбежно будет один крупно проигравший — федеральный бюджет, зависимость которого от нефтегазовых доходов была всем хорошо известна, но который не сделал ничего для повышения своей устойчивости. В результате если российская экономика нашла свое равновесие и при курсе 70 руб./$, и при курсе 75 руб./$, и при курсе 80 руб./$, то чем ниже уходят цены на нефть, тем больше становится дыра в доходах федеральной казны.

Хотя все привыкли смотреть на нефтяные цены в долларовом выражении, на самом деле федеральный бюджет зависит от рублевых цен, то есть от произведения мировой цены на курс рубля.

По-настоящему привыкание российского бюджета к высоким ценам на нефть произошло после 2011 года, когда российский платежный баланс стал равновесным и Банк России де-факто перешел к плавающему курсу рубля. Тогда рублевая цена URALS не только ушла выше 3000 руб./барр., но и продолжала свой рост до начала 2014 года. В бюджете 2016 года эта величина заложена на уровне 3165 руб. ($50/барр. и 63,3 руб./$), что в сентябре могло рассматриваться как консервативная оценка, по нижней границе среднесрочного коридора 3000–3500 руб./барр. (фактическая рублевая цена первого полугодия была 3276 руб.). Но во втором полугодии эта величина упала до 2915 руб., а в четвертом квартале — даже ниже 2700 руб.). Соответственно, стабилизация курса рубля при снижающихся и даже при текущих ценах на нефть приведет к тому, что недостаток доходов у федерального бюджета не будет снижаться и даже, может, будет нарастать.

Исходя из всего сказанного готов предположить, что ни в Кремле, ни в Белом доме, ни тем более на Неглинной сегодня всерьез не рассматривают возможность массированной поддержки курса рубля за счет растрачивания валютных резервов. При относительно плавной динамике курса ни отметка 80, ни 85, ни 90, ни (страшно сказать) 100 рублей за доллар не станет тем триггером, который может спровоцировать возврат к тому, от чего с таким трудом отказались. Подтолкнуть к попыткам стабилизации курса национальной валюты, так же как и к попыткам ввести какие-либо валютные ограничения, может резкое падение (на 20–30–40%) курса рубля в течение короткого времени, как, например, это было в начале декабря 2014 года. Но представить себе такое падение в нынешних условиях, когда задолженность банковской системы перед Банком России по рублевым кредитам устойчиво снижается, я не могу. Играть против рубля можно, только получая дешевую рублевую ликвидность от Банка России. А сегодня ни Банк России не намекает на правильность такой политики, ни банки не демонстрируют готовности сыграть против национальной валюты.

Не буди лихо, пока оно тихо — гласит русская поговорка. На валютном рынке сегодня на самом деле «тихо», и это устраивает российские власти.


Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.