Конец QE в зоне евро: почему решение ЕЦБ привело к росту курса рубля
Конец смягчения
Европейский центральный банк (ЕЦБ) объявил, что к декабрю 2018 года свернет программу количественного смягчения (Quantitative Easing, QE), которую проводил с января 2015 года. Программа представляла собой скупку регулятором активов (в основном гособлигаций европейских стран) для стимулирования экономической активности и разгона инфляции.
Совет управляющих ЕЦБ объявил, что до сентября 2018 года регулятор продолжит скупку активов прежними темпами, тратя на эти цели по €30 млрд ежемесячно. Потом темпы снизятся — до декабря каждый месяц ЕЦБ будет тратить на программу количественного смягчения по €15 млрд. После этого реализация программы прекратится. По состоянию на конец мая общий объем средств, потраченных ЕЦБ на программу количественного смягчения, составлял €2,43 трлн.
При этом ЕЦБ оставил на нулевом уровне значение базовой процентной ставки по кредитам, на отрицательном (минус 0,40%) — ставки по депозитам и 0,25% — ставки по маржинальным кредитам. Совет управляющих отметил, что процентные ставки останутся неизменными по крайней мере до лета 2019 года. Вопрос о том, когда ставки могут быть повышены, на заседании не обсуждался, сообщил в Риге по итогам совета глава ЕЦБ Марио Драги. Решение ЕЦБ, отмечается в сообщении, будет «способствовать устойчивому приближению» инфляции к таргету, который определен на уровне «ниже, но близко к 2%». В мае инфляция в еврозоне составила 1,9% в годовом выражении, превысив ожидания аналитиков, прогнозировавших 1,6%.
О запуске программы количественного смягчения ЕЦБ объявил в конце января 2015 года. Тогда ЕЦБ планировал, что общий объем программы составит €1,1 трлн — регулятор собирался тратить до сентября 2016 года по €60 млрд ежемесячно на облигации с инвестиционным рейтингом, однако впоследствии регулятору пришлось несколько раз продлевать программу QE.
Справятся с рисками
То, что ЕЦБ не будет тянуть с объявлением о завершении программы QE до июльского заседания, а объявит об этом прямо сейчас, не было очевидным для аналитиков (например, в консенсус-прогнозе Bloomberg мнения опрошенных экономистов разделились). Среди основных рисков, с которыми сталкивается экономика еврозоны сейчас, — торговая политика США (с 1 июня Вашингтон ввел пошлины на импорт стали и алюминия из ЕС), а также ситуация в Италии, где политический кризис может угрожать финансовой стабильности.
Драги по итогам июньского заседания ЕЦБ признал, что неопределенность, связанная с глобальными факторами, в частности с угрозой протекционизма, увеличилась. Но, по его мнению, экономика еврозоны достаточно сильна, чтобы справиться со всеми текущими рисками. Глава ЕЦБ отметил, что на решение регулятора объявить о планах завершения QE повлиял прогресс в процессе приближения инфляции в еврозоне к таргетному значению.
Драги заверил, что политический кризис в Италии (она испытывает проблемы с формированием правительства), на фоне которого выросла доходность европейских суверенных бондов, является лишь «локальным эпизодом». «Негативное влияние (для финансовой стабильности) было очень незначительным, если вообще было», — сказал Драги.
Как пишет в своем обзоре «ВТБ Капитал», аналитики сходятся во мнении, что в середине 2019 года ЕЦБ повысит процентные ставки. «Один из главных рисков заключается в том, что ужесточение монетарной политики ЕЦБ может оказаться преждевременным, что лишь замедлит рост экономики еврозоны, уже вступившей в нисходящую фазу экономического цикла, и ухудшит положение итальянских банков, владеющих большими портфелями итальянских гособлигаций и имеющих на своих балансах значительный объем просроченных кредитов», — предупреждают авторы обзора.
«Голубиный» сигнал
Евро отреагировал на решение ЕЦБ падением. Европейская валюта ослабла как по отношению к рублю (всего за 20 минут после объявления решения ЕЦБ евро подешевел с 73,54 руб. до 72,85 руб.), так и к доллару, который укрепился к 17:00 мск на 1,3% — с $1,18 за евро до $1,16. По состоянию на 19:30 мск курс евро снизился более чем на 1,3 руб.
Драги послал рынку достаточно мягкий сигнал, объяснил причину ослабления курса европейской валюты главный экономист БКС Владимир Тихомиров. Рынок допускал, что политику QE могут начать сворачивать уже в сентябре, и на этом фоне евро перед решением ЕЦБ укреплялся. Однако фактически сворачивание QE произойдет позже ожиданий рынка, а сигнал о том, что ставки не будут повышать еще как минимум год, — явно «голубиный», указал эксперт причину текущего разочарования инвесторов в евро.
Инвесторы начали выходить из активов в евро на фоне решения ЕЦБ, поскольку в Европе процесс ужесточения денежно-кредитной политики только начинается, тогда как долларовые активы уже могут обеспечить доходность почти в 3%, пояснил аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. Это значит, что бонды, номинированные в евро, будут дешеветь опережающими темпами и выглядеть хуже долларовых бумаг. Рубль же следует за изменениями курсов в паре евро-доллар, в процентном отношении ослабление евро к рублю и доллару сопоставимо.
Флагманские технологии для продуктивной жизни
Съемка фото и видео на профессиональном уровне
Производительность и максимально выносливый аккумулятор
Яркий дизайн и сбалансированные характеристики
Легкость и мощность для любых задач
Чистый звук и улучшенная эргономика
