Сбербанк увидел риски в увеличении доли «Ростелекома» в российской Tele2
Сбербанк понизил рекомендацию по акциям «Ростелекома» до «продавать», поскольку «резкая смена руководства компании усиливает неопределенность относительно ее перспектив роста и дивидендов, особенно если «Ростелеком» в итоге выкупит доли остальных акционеров Tele2», говорится в поступившем в РБК отчете банка. С учетом этих рисков и результатов за 2016 год Сбербанк понизил целевую цену для акций «Ростелекома» на 20%, до 70,2 руб. за штуку.
По итогам торгов на ММВБ 7 марта котировки обыкновенных акций «Ростелекома» равнялись 77,13 руб.
На прошлой неделе, 3 марта, совет директоров «Ростелекома» одобрил смену президента компании. Вместо Сергея Калугина, чей контракт был прекращен досрочно, на эту должность назначили бывшего зампредправления ВТБ Михаила Осеевского. Как говорили два источника РБК на телекоммуникационном рынке, замена связана с негативным отношением Калугина к увеличению доли «Ростелекома» в «Т2 РТК Холдинге» (оказывает услуги сотовой связи под брендом Tele2). Сейчас у «Ростелекома» 45% в компании, остальное — у ВТБ, структур Юрия Ковальчука и Алексея Мордашова.
Как заявил Михаил Осеевский на пресс-конференции 6 марта, «Ростелеком» «думает над тем, необходимо ли получить контроль в «Т2 РТК Холдинге». Он не уточнил, когда может быть принято решение по этому вопросу, но оговорился, что это один из вариантов и что существует сценарий, при котором компании смогут наладить эффективное взаимодействие и без увеличения доли в капитале.
В отчете Сбербанка решение о смене главы «Ростелекома» названо неожиданным, поскольку «инвестиционная привлекательность «Ростелекома» существенно повысилась за время руководства Сергея Калугина». При этом в банке считают, что выкуп долей у других акционеров «Т2 РТК Холдинга» может негативно сказаться на стоимости компании.
Как говорится в отчете банка, у предприятия высокая долговая нагрузка — коэффициент чистого долга к EBITDA 2016 года составляет 7,7. «В среднесрочной перспективе компания, вероятно, останется убыточной, а цена приобретения может быть чрезмерно высокой. Мы оцениваем стоимость капитала Tele2 в 26,6 млрд руб., тогда как ВТБ оценивает ее в 195 млрд руб. (в своей финансовой отчетности), что подразумевало бы 107 млрд руб. за 55-процентную долю. Это в пять раз превышает прогнозные свободные денежные потоки «Ростелекома» за 2017 год, поэтому мы считаем, что такая сделка могла бы создать риск для дивидендов», — говорится в отчете Сбербанка.
Сейчас дивидендная политика «Ростелекома» предполагает выплату 75% скорректированных свободных денежных потоков и повышение дивидендов каждый год. В 2016 году скорректированные свободные денежные потоки упали на 39%, до 13,3 млрд. руб. Это подразумевает дивиденд на акцию в 2017 году как минимум на уровне прошлогоднего — 5,9 руб.
