Fitch подтвердило рейтинги шести операторов связи в РФ на уровне BB, изменило прогноз по рейтингам на "позитивный".

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings сообщило, что подтвердило на уровне BB долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной валюте ОАО "ЦентрТелеком", ОАО "Северо-Западный Телеком", ОАО "ВолгаТелеком", ОАО "Сибирьтелеком", ОАО "Уралсвязьинформ" и ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" ("Дальсвязь"). Прогноз по каждому из этих рейтингов изменен со "стабильного" на "позитивный".

Агентство также сообщает, что долгосрочный РДЭ ОАО "ЦентрТелеком" в национальной валюте подтвержден на уровне BB, прогноз изменен со "стабильного" на "позитивный"; приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте подтвержден на уровне BB; приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте подтвержден на уровне BB; краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне B; национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне AA-(rus), прогноз изменен со "стабильного" на "позитивный"; национальный приоритетный необеспеченный рейтинг подтвержден на уровне AA-(rus).

У ОАО "Северо-Западный Телеком" долгосрочный РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне BB, прогноз изменен со "стабильного" на "позитивный"; приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте подтвержден на уровне BB; приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте подтвержден на уровне BB; краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне B; национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне AA-(rus), прогноз изменен со "стабильного" на "позитивный"; национальный приоритетный необеспеченный рейтинг подтвержден на уровне AA-(rus).

У ОАО "ВолгаТелеком" долгосрочный РДЭ в национальной валюте присвоен на уровне BB, прогноз - "позитивный"; приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте присвоен на уровне BB; приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте присвоен на уровне BB; краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне B; национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне AA-(rus), прогноз изменен со "стабильного" на "позитивный"; национальный приоритетный необеспеченный рейтинг подтвержден на уровне AA-(rus).

У ОАО "Сибирьтелеком" долгосрочный РДЭ в национальной валюте присвоен на уровне BB, прогноз - "позитивный"; приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте подтвержден на уровне BB; приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте присвоен на уровне BB; краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне B; национальный долгосрочный рейтинг присвоен на уровне AA-(rus), прогноз - "позитивный"; национальный приоритетный необеспеченный рейтинг присвоен на уровне AA-(rus).

У ОАО "Уралсвязьинформ" долгосрочный РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне BB, прогноз - "позитивный"; приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте подтвержден на уровне BB; приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте подтвержден на уровне BB; краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне B; национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне AA-(rus), прогноз изменен со "стабильного" на "позитивный"; национальный приоритетный необеспеченный рейтинг подтвержден на уровне AA-(rus).

У ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" долгосрочный РДЭ в национальной валюте присвоен на уровне BB, прогноз - "позитивный"; приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте подтвержден на уровне BB; приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте присвоен на уровне BB; краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне B.

Указанные шесть компаний являются региональными традиционными операторами связи в России и операционными дочерними компаниями ОАО "Связьинвест" - контролируемой государством холдинговой компании.

Изменение прогноза по рейтингам на "позитивный" отражает ожидания Fitch, что предстоящее слияние шести региональных традиционных операторов связи и "Ростелекома" даст существенный эффект операционной и финансовой синергии, отмечает старший директор группы Fitch по телекоммуникационному, медийному и технологическому сектору Николай Лукашевич.

Сроки проведения корпоративной реорганизации, вероятно, будут несколько смещены на более ранний период относительно первоначальных планов, что увеличивает вероятность того, что эффект синергии от слияния будет реализован быстрее, чем ранее ожидало Fitch. Юридические процедуры должны закончиться к концу I квартала 2011г. Выкуп долей меньшинства в связи со слиянием потребует гораздо меньше средств, чем верхнее ограничение в 10% от стоимости чистых активов, и не приведет к ухудшению позиций левереджа.

Объединенный оператор получит такие преимущества, как более четкая операционная стратегия по всем регионам деятельности и сегментам рынка. В конечном счете это устранит внутреннюю конкуренцию между региональными традиционными операторами и "Ростелекомом" в сегменте услуг корпоративным клиентам, а также исключит излишнее расширение сети. Новый более крупный оператор связи будет в состоянии применять лучшую практику в России и разрабатывать единую стратегию модернизации сети и технологические решения, которые должны обеспечить существенную экономию на масштабе и создать потенциал значительной экономии по капвложениям.

Слияние поможет укрепить предложение продуктов у оператора, в особенности в сегменте массового обслуживания населения. Новый "Ростелеком" сможет объединить услуги местной и дальней голосовой связи, а также услуги широкополосной связи и, потенциально, мобильной связи в один пакет. Более широкие возможности объединения услуг являются стратегическим операционным преимуществом и могут стать более выраженным инструментом дифференцирования в будущем. Розничные абоненты будут получать один счет, что также улучшит взаимоотношения укрупненной компании с конечными потребителями.

Новый оператор сможет поддерживать единый бренд и, вероятно, будет более эффективным в плане маркетинга. Это поможет новому "Ростелекому" достигнуть более равных позиций с крупными брендовыми игроками, такими как мобильные операторы "большой тройки" в России, и сделает компанию более конкурентоспособной с позитивным воздействием на показатель оттока абонентов и ее долю в привлечении новых абонентов, в особенности в широкополосном сегменте.

Что касается мобильной связи, новый "Ростелеком", вероятно, станет более сильным игроком, чем региональные операторы связи по отдельности на настоящий момент. Консолидация поможет решить давние вопросы роуминга и бренда и увеличить экономию на масштабе в этом сегменте.

Кроме того, корпоративная реорганизация, вероятно, улучшит эффективность управления финансами/долгом. В качестве единой компании "Ростелекому" будет проще осуществлять перемещение денежных средств между своими новыми подразделениями, что поможет оптимизировать левередж и ликвидность в группе. Исторически различия в показателях левереджа и потребностях в ликвидности/рефинансировании между дочерними структурами "Связьинвеста" являются достаточно значительными. В качестве крупного игрока новый "Ростелеком", вероятно, установит более тесные связи с ключевыми российскими и, возможно, международными банками.

В то же время Fitch отмечает, что, хотя потенциальная синергия является высокой, остается неопределенность относительно того, сможет ли такая синергия быть успешно реализована, поскольку "Ростелекому" предстоит разрешить большое число организационных и управленческих вопросов. После слияния новый оператор, вероятно, пересмотрит стратегию по модернизации сети и по мобильному сегменту, что может привести к более агрессивной финансовой стратегии и сделать свободный денежный поток отрицательным на продолжительный период времени. Левередж на настоящий момент является умеренным и демонстрирует улучшение у всех шести операторов. Fitch оценивает левередж у группы в случае объединения как низкий при отношении чистого долга к EBITDA предположительно около 1x на конец 2010г.