Девять угроз рублю

Фото: Екатерина Кузьмина/РБК

По нашей просьбе 11 финансистов оценили риски, которые могут привести к обвалу рубля до конца года. Чего стоит опасаться и как сохранить сбережения?

Российскому рублю к осени предсказывают падение. Последний такой прогноз содержится в обзоре ЦМИ Сбербанка «Внешние шоки 2015 года». Причины возможного обвала все те же — от снижения цен на нефть до обвала китайского фондового рынка.

Мы попросили экономистов дать оценку влияния этих факторов на российскую валюту. Всего в опросе РБК приняли участие 11 человек, которые назвали девять причин возможного падения рубля до конца года и оценили каждую из них по пятибалльной шкале: 1 — слабое влияние, 5 — существенное.

Как и ЦМИ Сбербанка, участники опроса считают, что в первую очередь обвал рубля может быть вызван снижением цен на нефть, которое может начаться в 2016 году. Резкое ослабление рубля может быть вызвано обострением конфликта на Украине и повышением ставки ФРС США. А вот кризис в Греции и обвал фондового рынка в Китае на российский рубль если и повлияют, то несильно.

Основной вывод: рубль ждет непростое полугодие, запасайтесь валютой.

Падение цен на нефть

Когда баррель нефти Brent стоил около $65, доллар опускался ниже 50 руб. Поэтому, как только нефть провалится за $50, стоимость доллара вырастет до 70 руб., говорит старший портфельный управляющий GHP Group Федор Бизиков. Но, по оценкам экономистов, спрос на нефть, как и предложение, до конца года меняться не будут. Единственное, что может вызвать изменения, — возвращение на нефтяной рынок Ирана после снятия санкций. До их введения Иран экспортировал 3,5 млн барр. в день, а после — 1,2 млн барр. Но Тегеран не сможет мгновенно восстановить объемы экспорта, и рост предложения может быть заметен только в 2016 году. «Цена на нефть рискует опуститься ниже $55 за баррель на новостях из Ирана», — предупреждает ведущий аналитик Промсвязьбанка Алексей Егоров.

Обострение конфликта на Украине

Влияние конфликта на Украине сказывается на курсе рубля опосредованно, через санкции. В случае эскалации конфликта можно ожидать новой волны санкций либо заявлений, что они будут применены. Шока ожидать можно, но это будет краткосрочная реакция. Украинский фактор уже частично отыгран: Россию и так почти полностью отрезали от внешнего финансирования. Но если ситуация обострится, могут быть перекрыты последние ручейки, в частности возможность российских банков привлекать западных вкладчиков, которую использует, к примеру, Сбербанк, считает профессор финансов РЭШ Олег Шибанов.

Повышение ставки ФРС

Федеральная резервная система (ФРС) США может увеличить процентную ставку, которая с конца 2008 года держится на уровне 0–0,25%. Рост ставок в США повышает доходность американских финансовых инструментов и делает менее интересным инвестирование в более рискованные активы, напоминает главный аналитик Бинбанка Наталья Шилова. Повышение ставки приведет к росту доллара, падению цен на нефть и золото. «Повышение ставки ФРС — шок для рубля», — пишут аналитики Сбербанка в отчете «Внешние шоки 2015 года». К концу года этот фактор вкупе с остальными может ослабить рубль до 58–59 руб./долл., считает Шилова.

Отток капитала

Отток капитала из страны — вторичный фактор, спровоцированный воздействием на российскую экономику, считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. По мнению главного экономиста ФГ БКС Владимира Тихомирова, львиная доля оттока происходит из-за выплаты внешнего долга, а не из-за непосредственного вывода капитала за границу. По словам Тихомирова, раньше часть обязательств получалось погасить с помощью рефинансирования, а теперь такой возможности нет.

Изменение режима санкций

Секторальные санкции, введенные летом 2014 года, ограничили приток капитала в Россию и существенно повлияли на стоимость рубля. Их отмена будет критически важна для экономики, считает главный аналитик Бинбанка Наталья Шилова. Есть и другая точка зрения: даже если санкции снимут, это не приведет к росту национальной валюты — эффект от ослабления валюты уже трансформировался в рост цен. И если рубль начнет укрепляться, цены придется снижать, а делать этого никто не будет, говорит Федор Бизиков из GHP Group. Но смягчение санкций или их отмена поддержат рубль, поскольку отток капитала в таком случае замедлится, считает управляющий директор банка «БКС Премьер» Сергей Данилов.

Выплата внешнего долга

Погашение как государственных, так и частных внешних долгов происходит ежемесячно, но реагирует рынок только в пиковые моменты, объясняет главный аналитик Бинбанка Наталья Шилова. Такими моментами станут сентябрь (к погашению $12,1 млрд долга и процентов) и декабрь (более $18 млрд долга и процентов). «В эти месяцы возможно ослабление российской валюты, если ЦБ не решит отказаться от валютных интервенций», — говорит Шилова. Есть мнение, что этот риск уже учтен в стоимости рубля, а компании заранее покупают валюту, но это не так, считает руководитель операций на денежном и валютном рынке АКБ «Металлинвест» Сергей Романчук. Как показал прошлый год, влияние на рынок есть, даже при том, что суммы выплат известны заранее. Компании часто покупают валюту в последний момент.

Кризис китайской экономики

Лопнувший пузырь на рынке акций Китая может привести к снижению темпов роста китайской экономики. Следствие — снижение цен на энергоносители и металлы, пишут аналитики Сбербанка в отчете «Внешние шоки 2015 года». Это означает падение доходов российских экспортеров, сокращение притока валюты в страну и давление на рубль. Но даже при существующем спаде китайская экономика по-прежнему остается одной из крупнейших, считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин.

Интервенции ЦБ

В мае Банк России заявил, что возвращается на валютный рынок с интервенциями и будет ежедневно покупать $100–200 млн для пополнения международных резервов. Экономисты тут же заговорили об отказе от плавающего курса рубля. Большинство участников опроса РБК считают, что рынок уже привык к действиям ЦБ и скупка валюты оказывает на рубль сильное, но не шоковое влияние. «ЦБ пока не был замечен в откровенном вредительстве, и, если рубль будет чрезмерно ослабляться, он скорректирует объемы покупки. Кроме того, регулятор может в любой момент прекратить интервенции», — говорит Бизиков.

Обострение кризиса в Греции

События в Греции оказывали существенное влияние на пару доллар/евро и опосредованно отражались на рубле: американская валюта укреплялась, в том числе к рублю. Сейчас греческий фактор уже отыгран, считает Сергей Романчук. Связанные с Грецией риски в очередной раз законсервированы, влияние Греции вскоре выйдет из списка ключевых внешних факторов для нашего рынка, согласен управляющий директор банка «БКС Премьер» Сергей Данилов. Если же греческий кризис вновь перейдет в острую фазу, его влияние на рубль усилится, в том числе за счет укрепления доллара к евро.

Участники опроса: Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка; Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макро­экономики УК «Альфа-Капитал»; Владимир Тихомиров, главный экономист ФГ БКС; Наталья Шилова, главный аналитик Бинбанка; Алексей Егоров, ведущий аналитик Промсвязьбанка; Сергей Данилов, управляющий директор сети банка «БКС Премьер»; Антон Сороко, аналитик инвестиционного холдинга «Финам»; Федор Бизиков, старший портфельный управляющий GHP Group; Сергей Романчук, руководитель операций на денежном и валютном рынке АКБ «Металлинвест»; Олег Шибанов, профессор финансов РЭШ; Ярослав Лисоволик, главный экономист Deutsche Bank в России.