Валютные войны 2.0

Фото: ЕРА

На мировые валютные рынки вновь возвращается высокая волатильность. В условиях рекордно низких процентных ставок ведущих ЦБ мира и слабого глобального спроса велика вероятность нового витка валютных войн. По мнению аналитиков Capital Economics, эта тема станет одной из ведущих на встрече министров финансов и глав Центробанков G20 в Москве 14—15 февраля.

У кого дешевле

Признаки возвращения валютных войн появились в конце минувшего — начале этого года. Благодаря интервенциям японского Центробанка иена менее чем за три месяца потеряла 17% против американского доллара и 20% против евро, что благоприятно сказалось на финансовых показателях национальных экспортеров. При этом японский ЦБ в январе удвоил свой целевой показатель инфляции до 2% и пообещал инвесторам продлить программу по скупке активов. Подобное ослабление в столь короткий срок вызвало недовольство чиновников по обе стороны Атлантики. Как отметили в своем докладе аналитики Capital Economics, ранее на встречах финансистов G20 США обычно акцентировали внимание на проблеме недооцененного юаня, но на этот раз в Москве предметом дискуссии станет японская иена.

Впрочем, и сам доллар в начале февраля протестировал свой 15-месячный минимум к евро. «Если ослабление иены важно для возвращения японской экономике конкурентоспособности, то во взаимодействии ЦБ развитых экономик появилась новая деталь, которую можно назвать «конкурентное обесценивание». А это еще на один шаг приближает нас к валютной войне», — говорится в докладе банка Morgan Stanley.

Победители и проигравшие

Впервые о валютных войнах заговорили после прохождения пика мирового финансового кризиса. Так, автор книги «Валютные войны: Создание нового глобального кризиса» известный финансист Джеймс Рикардс полагает, что боевые действия ведутся с 2010 года и продлятся как минимум до 2015‑го. С этим мнением согласен и главный валютный стратег Saxo Bank Джон Харди: «Если сначала ЦБ просто проводили собственную монетарную политику, которая могла случайным образом негативно сказаться на валютном курсе других стран, то теперь все это перерастает в полноценную борьбу за обесценивание денег. Сперва низким курсом насладились США, затем ЕС, теперь это делает Япония, однако больше провернуть такое с национальной валютой никому не удастся».

По мнению аналитика, действия монетарных властей будут все агрессивнее, а проку от них все меньше. «Пострадают лишь развивающиеся рынки, которые поплатятся ростом инфляции и снижением конкурентоспособности местных производителей», — сказал г-н Харди.

Правительства ряда развивающихся стран уже предпринимают защитные шаги. В частности, Южная Корея и Тайвань готовятся ввести специальные налоги на операции с национальной валютой. Колумбия в конце января сократила свою учетную ставку на 25 б.п., до 4%. Соседняя Перу пытается гасить рост при помощи традиционных валютных интервенций: за минувший год местный ЦБ скупил национальную валюту на рекордную сумму почти в 14 млрд долл. Наконец, Венесуэла в конце минувшей недели объявила о девальвации своего боливара на 32% по отношении к доллару.

Своеобразные защитные стратегии на рынке Forex разрабатывают и эксперты ведущих банков, советующие клиентам сформировать специальную валютную корзину. По мнению аналитиков Morgan Stanley Эвана Брауна и Марка Инглендера, в нее должны войти шесть валют. Инвесторам следует открыть длинные позиции по японской иене, корейскому вону и перуанскому солю. Играть же на понижение стоит в отношении евро, новозеландского доллара и мексиканского песо.

Россия держит паузу

Что касается Центробанка России, то он пока не рассматривает курс рубля как инструмент укрепления конкурентоспособности национальной экономики. Главный экономист «ВТБ Капитала» по России Максим Орешкин считает, что поведение курса рубля в настоящее время определяется иными, исключительно рыночными факторами. «Вмешательство со стороны ЦБ уменьшается в последнее время», — добавил он. По мнению г-на Орешкина, в первом квартале курс рубля к бивалютной корзине может составить 34 руб., к концу года — 36 руб.

«В 2012 году рубль поддержала эйфория на долговых рынках. Западные игроки охотились за инструментами со сколько-нибудь значимыми ставками доходности, а рублевые ставки из-за сравнительно высокой инфляции оказались довольно привлекательными. В 2013 году ажиотаж постепенно снизится. Риск рецессии мировой экономики заставит инвесторов проявлять разборчивость в отношении кредитного качества. Кроме того, ставки по ОФЗ после резкого снижения теряют привлекательность для иностранцев. Одновременно ускорится отток капитала. Из-за переоцененности рубля российские производители утрачивают конкурентоспособность по издержкам. Им становится менее выгодно инвестировать в расширение мощностей и интереснее оставлять деньги за границей», — считает руководитель аналитического управления «Управляющей компании Уралсиб» Александр Головцов. По мнению эксперта, Центробанк, вероятно, будет удерживать рубль от резкого ослабления, поэтому падение курса в течение года вряд ли превысит 10%.