В «Эйлере» назвали 18 российских акций с наибольшим потенциалом роста
Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.
Аналитическая команда «Эйлера» сопоставила акции анализируемых ей российских компаний с глобальными аналогами и выбрала 18 бумаг из разных секторов с самым высоким потенциалом переоценки. В исследовании компании (есть у «РБК Инвестиций»), говорится, что дисконт индекса Мосбиржи к глобальным аналогам вырос до 70 против 46% в 2010–2021 годах на фоне повышенных рисков и наличия более привлекательных по соотношению риска и доходности инструментов. Аналитики отметили, что сейчас этот показатель «ушел с радаров участников рынка», однако в случае нормализации внешних условий и смягчении ДКП его значимость может вновь вырасти.
- «Газпром», рекомендация — покупать.
- НОВАТЭК — держать.
- «Транснефть» (привилегированные акции) — покупать.
- «Полюс» — покупать.
- «Норникель» — покупать.
- НЛМК — держать.
- ММК — держать.
- «Северсталь» — держать.
- Сбербанк — покупать.
- «Т-Технологии» — покупать.
- X5 — покупать.
- Ozon — покупать.
- «Яндекс» — покупать.
- «Совкомфлот» — покупать.
- «Аэрофлот» — держать.
- «Интер РАО» — покупать.
- Московская биржа — покупать.
- АЛРОСА — покупать.
Нефть и газ. Аналитики по нефтегазовому сектору не ожидают существенного сокращения дисконтов российских вертикально интегрированных компаний (ВИНК) к аналогам даже при нормализации глобальной ситуации. По их оценкам, дисконт по EV/EBITDA сократился с 56% в 2015–2019 годах до 48% в 2026 году. Дополнительное давление оказывает снижение мультипликаторов мировой нефтегазовой отрасли из-за ухудшения ожиданий по спросу на нефть. В сценарии нормализации ключевым фактором станет снижение дисконтов на российскую нефть и сокращение крэк-спредов на нефтепродукты.
Наибольший потенциал переоценки аналитики видят в акциях «Газпрома» и НОВАТЭКа благодаря возможному росту поставок газа в долгосрочной перспективе. Среди наиболее недооцененных бумаг сектора выделяются привилегированные акции «Транснефти»: EV/EBITDA на 2026 год оценивается в 1,2x, что предполагает дисконт 54% к отраслевой медиане.
EV/EBITDA — это соотношение рыночной стоимости компании вместе с суммой ее долга и EBITDA — прибыли без учета налогов, процентов по кредиту и амортизации. Этот мультипликатор показывает, за сколько лет за счет EBITDA инвестор может окупить вложения в акции даже с учетом погашения всех долгов компании.
Металлургия и удобрения. Потенциал роста акций сектора аналитики связывают с нормализацией сырьевых цен и восстановлением оценок компаний. «Полюс», обладающий крупными проектами роста и высококачественными активами, торгуется примерно вдвое ниже исторических уровней — 3,8x EV/EBITDA против 8x ранее. При этом исторически компания торговалась с премией к крупнейшим мировым золотодобытчикам. «Норникель» оценивается примерно в 4x EV/EBITDA на 2026 год, что на 30% ниже исторических уровней и оценок зарубежных аналогов. Позитивный взгляд на компанию поддерживают ожидания по рынку металлов и возможное высвобождение оборотного капитала.
Акции сектора черной металлургии («Северсталь», НЛМК и ММК), проходящие дно цикла, торгуются на привлекательных для долгосрочных вложений уровнях, что позволяет сформировать позиции в качестве ставки на смягчение ДКП и разворот цикла, считают эксперты. А потенциал роста АЛРОСА в «Эйлере» связывают с долгосрочной перспективой восстановления сектора алмазов.
Банки и прочие финансовые организации. Медианные мультипликаторы российских банков на 2026–2027 годы остаются существенно ниже аналогов развивающихся стран: P/BV — 0,7x и 0,6x против 1,3x и 1,1x соответственно, P/E — 3,7x и 3,1x против 7,8x и 7,2x. При этом рентабельность капитала российских банков превышает 20% против около 16% у банков развивающихся стран. По оценкам аналитиков, прибыль сектора выиграет от ускорения роста ВВП и снижения ключевой ставки, хотя давление продолжит оказывать макропруденциальное регулирование.
P/BV (Price-to-Book Value) — это финансовый мультипликатор, используемый в инвестициях для оценки недооцененности или переоцененности акций компании. Он показывает отношение рыночной капитализации компании (цены) к ее балансовой стоимости (собственному капиталу).
P/E (Price-to-Earnings Ratio) — это коэффициент «цена — прибыль», показывающий отношение рыночной стоимости компании к ее чистой прибыли. Помогает понять, переоценена или недооценена акция. Низкий P/E — компания может быть недооценена, высокий — переоценена.
Аналитики выделяют Сбербанк и «Т-Технологии» на фоне значительного запаса по капиталу, возможности развития небанковских продуктов и сохраняющейся высокой рентабельности капитала. В долгосрочной перспективе в брокере ожидают роста показателя P/BV этих компаний примерно на 40–70%. Московская биржа может стать бенефициаром возможного возвращения иностранных инвесторов.
Потребительский сектор. Российский ретейл перешел от активного роста к поддержанию рентабельности, говорится в исследовании. Дисконт сектора к глобальным аналогам вырос примерно с 30% в 2017–2021 годах до 67% в 2026 году. X5, как отмечают аналитики, сочетает умеренный рост бизнеса с высокой дивидендной доходностью. Акции Ozon торгуются с мультипликатором EV/GMV (отношение стоимости бизнеса к общему обороту товаров) примерно на 70% ниже исторических уровней, а EV/EBITDA на 2026 год оценивается в 4,3x. В среднесрочной перспективе рентабельность маркетплейса может вырасти до 5%.
IT и телекоммуникации. Наибольший потенциал роста в секторе аналитики видят в акциях «Яндекса». Бумаги торгуются с мультипликатором 4,2x EV/EBITDA и дисконтом более 70% к оценке Yandex N.V. до 2022 года. Аналитики считают, что столь высокий дисконт сложно объяснить только разделением бизнеса, поскольку более 95% выручки и активов приходилось на российский периметр. По EV/EBITDA за 2026 год акции «Яндекса» торгуются с дисконтом свыше 30% к российским IT-компаниям и более 60% к зарубежным аналогам.
Транспортный сектор. Оценка «Аэрофлота» близка к историческим уровням. В долгосрочном сценарии нормализации компания может сократить капитальные затраты после 2030 года и увеличить долю международных рейсов до уровней 2018–2019 годов. Это, по мнению аналитиков, позволит сократить дисконт по EV/EBITDA к авиакомпаниям развивающихся стран и вернуть премию к крупным авиационным группам. Дисконт «Совкомфлота» к зарубежным аналогам также остается повышенным, однако его сокращению могут способствовать восстановление доступа к заказам судов и возможность покупки иностранного тоннажа на вторичном рынке.
Электроэнергетика. Дисконт сектора электроэнергетики к мировым аналогам вырос до 90% против исторических 69%. При этом компании сектора в большей степени ориентированы на внутренний рынок и менее чувствительны к геополитическим рискам. Аналитики считают, что нормализация внешней ситуации окажет незначительное влияние на финансовые показатели отрасли. В качестве долгосрочной идеи они выделяют акции «Интер РАО» на фоне ожидаемого улучшения финансовых результатов.
Читайте «РБК Инвестиции» в «Максе».
