«Пятерка или кол». Как звездные рейтинги акций изменят рынок и эмитентов

Фото: Shutterstock

В понедельник, 19 января, два рейтинговых агентства — «Национальные кредитные рейтинги» (НКР) и «Национальное рейтинговое агентство» (НРА) — раскрыли первые некредитные оценки российских компаний в рамках программы звездных рейтингов. Это стало результатом пилотного проекта, который Банк России запустил летом 2025 года. По его итогам оценки получили Московская биржа  , «Промомед» и МТС-банк.

Звездный рейтинг выставляется по шкале от одной звезды до пяти. Звезды отражают степень приближения текущей рыночной цены акций к их фундаментально обоснованным значениям. Дополнительно к звездам указывается потенциал роста акций от текущей цены до фундаментальной стоимости.

НКР выставило:

• Мосбирже — четыре звезды, потенциал роста 39%;
• «Промомеду» — пять звезд, потенциал роста 69%.

НРА присвоило:

• МТС-банку — четыре звезды, потенциал роста 31%;
• «Промомеду» — пять звезд, потенциал роста 50%.

Четыре звезды соответствуют умеренному потенциалу роста стоимости акций, пять звезд — высокому потенциалу роста. НКР дополнительно с оценками опубликовало расширенные аналитические обзоры («Промомед», Мосбиржа).

Если раньше рейтинговые агентства выставляли рейтинги только облигациям, то теперь они начали анализировать и перспективы акций. В качестве основного критерия выступает инвестиционная привлекательность бумаг, а дополнительными факторами — качество корпоративного управления, информационная открытость и защита прав акционеров. По логике, со временем цена на рынке должна сойтись с ценой из рейтинга. Предполагается, что так инвесторы получат ориентир целевой цены, в том числе по компаниям, которые в силу санкционных рисков закрывают данные о себе.

ЦБ в своем пресс-релизе отметил, что в 2026 году планирует включить в регулирование использование таких рейтингов на финансовом рынке.

«РБК Инвестиции  » поговорили с экспертами, профильными ассоциациями и самими эмитентами  , получившими оценку, и выяснили, смогут ли звездные рейтинги стать полноценным инструментом анализа для частного инвестора.

Что значит для инвесторов появление звездных рейтингов

В марте 2025 года глава департамента корпоративных отношений ЦБ Екатерина Абашеева говорила «РБК Инвестициям», что, по задумке регулятора, предложенная звездная система рейтингов станет аналогом американского сервиса Morningstar, который анализирует акции, ETF и взаимные инвестиционные фонды и выставляет им рейтинги в виде звезд.

«Это отличный инструмент создания доверия и привлечения внимания. Инвесторы наверняка будут активно обсуждать звезды, особенно когда компания получает крайнюю оценку — пятерку или кол. Если рыночный консенсус будет согласен с рейтинговыми агентствами, то цена будет расти, приближаясь к расчетной. Частный инвестор сможет ориентироваться в своих действиях на такие оценки, не погружаясь в довольно сложные расчеты. Кроме того, мы как инвесторы не видим финансовой и операционной модели компании, а рейтинговое агентство будет иметь к ней доступ. Значит, это еще и инструмент косвенного повышения прозрачности компаний», — полагает председатель правления Ассоциации розничных инвесторов (АРИ) Илья Херсонцев.

По его словам, в методику рейтингования фактически «зашиты» штрафы за плохое корпоративное управление и нарушение прав инвесторов. Если компания получает низкий рейтинг не из-за финансов, а из-за того, что игнорирует права миноритариев, — это будет «черной меткой», которую розничный инвестор сможет легко считать, добавляет глава АРИ.

«Это мягкая сила, которая заставит эмитентов поворачиваться лицом к миноритариям», — резюмировал он, выразив надежду на то, что звездные рейтинги станут «фильтром откровенного треша».

Но есть и скептики, которые сомневаются в том, что система звездных рейтингов будет работать эффективно. Например, аналитик «ТКБ Инвестмент Партнерс» Максим Гладких отмечает, что у него вызывает вопросы прежде всего частота обновления рейтингов — в условиях повышенной волатильности рынка оценки могут быстро потерять актуальность.

Также он обращает внимание на горизонт прогнозирования, который будут использовать агентства с целью выставления звезд. Реализация долгосрочных прогнозов остается неясной ввиду значительной неопределенности макроэкономических и рыночных факторов, что требует четких механизмов внепланового пересмотра, предупредил Гладких.

Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов по просьбе «РБК Инвестиций» проанализировал обзоры, опубликованные НКР по Мосбирже и компании «Промомед». В числе сильных сторон он отметил, что:

• Агентство прямо показывает, из каких блоков складывается итоговая оценка;
• Расчет потенциальной доходности сделан методом дисконтирования денежных потоков с явно обозначенными параметрами (ставка дисконтирования, допущения по росту, постпрогнозный период);
• Пороговые значения доходности сразу привязаны к количеству звезд, что делает шкалу понятной даже для неспециалиста;
• Факторы корпоративного управления и защиты прав инвесторов вынесены отдельно и не искажают итог;
• Экспертные корректировки также показаны и в обоих случаях равны нулю.

«При этом остается ощущение, что резюме объясняет «что получилось», но в меньшей степени «почему именно так», если смотреть глазами массового инвестора. Например, чувствительность оценки к ключевым предпосылкам показана, но не всегда очевидно, почему выбран именно такой уровень безрисковой ставки или премии за риск, а не альтернативный. Для профессионального рынка этого достаточно, а для розницы скорее минимально необходимый уровень прозрачности, но не более», — отметил Чернов.

«Кредитные рейтинговые агентства ни в России, ни за рубежом никогда широко не покрывали акции в контексте перспектив их стоимости. Оценка прогноза цены акций заметно отличается от классического анализа кредитным рейтинговым агентством, поскольку, помимо фундаментального отличия предмета оценки, предполагает взгляд на гораздо более отдаленную перспективу. Это трудно сделать без активного взаимодействия с эмитентом, а агентства традиционно имеют возможность глубоко погружаться в экономику компаний. При эффективном развитии этого продукта все участники фондового рынка могут выиграть от разнообразия аналитического покрытия», — рассуждает управляющий директор группы инвестиционной оценки акций рейтингового агентства НКР Станислав Юдин.

Эксперт Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Дмитрий Петров полагает, что с учетом уже имеющихся оценок в приложениях брокеров звездные рейтинги скорее станут дополнительным источником информации для инвесторов.

«Возможно, данный упрощенный инструмент, будет привлекателен для начинающих инвесторов, так как содержит меньше ступеней и имеет много аналогий в других сферах, но как правило начинающие инвесторы не оперируют крупными суммами, способными оказать влияние на рынок в целом», — добавил эксперт.

Механизм имеет право на жизнь, но его роль должна быть строго ограничена. Это навигационный инструмент, а не знак качества и не замена собственному анализу, подчеркивает Чернов.

Мнение компаний, получивших рейтинги

Председатель совета директоров НКР Кирилл Лукашук говорит, что агентство находится в диалоге с рядом эмитентов, которые заинтересованы в присвоении рейтингов акциям для улучшения качества своего присутствия на рынке капитала.

«Наивысший рейтинг, присвоенный «Промомед» — это оценка профессиональных участников рынка, которая создает для инвесторов дополнительный ориентир в условиях макроэкономической неопределенности и повышенной волатильности  фондового рынка», — отметили в пресс-службе фармацевтической компании, добавив, что рейтинг станет значимым фактором при принятии инвестиционных решений.

«Рейтинговая оценка означает почти 40-процентный потенциал доходности по акциям Московской биржи, подтверждает устойчивость и перспективность нашей бизнес-модели», — подчеркнул директор по связям с инвесторами Московской биржи Антон Терентьев. По его словам, НКР отметило лидирующее положение торговой площадки на российском рынке капитала, устойчивость и диверсификацию бизнес-модели, активное развитие новых продуктов и проверенную временем дивидендную историю, а также фактор защиты прав инвесторов.

В МТС Банке восприняли оценку как независимое подтверждение инвестиционной привлекательности кредитной организации. С одной стороны, это последовательный шаг в укреплении доверия инвесторов и развитии публичной истории, с другой — повышение качества коммуникации с рынком, сообщили «РБК Инвестициям» в пресс-службе.

«Для нас важно, чтобы у инвесторов было больше внешних ориентиров и аналитических «якорей», которые помогают оценивать фундаментальную стоимость компании и динамику создания акционерной стоимости», — подвели итог в банке.

Методологию для программы звездных рейтингов также зарегистрировало агентство «Эксперт РА». «Эксперт РА» присоединилось к пилоту инвестиционных рейтингов осенью 2025. На сегодняшний день в работе два инвестиционных рейтинга, которые планируются к публикации в течение месяца», — ответили «РБК Инвестициям» в пресс-службе компании.