Стимулирование IPO для техносектора: рост рынка или формальность
В последние годы российское государство все активнее ищет пути поддержки новой экономики — малого и среднего высокотехнологичного бизнеса, который признан одним из главных драйверов инноваций, импортозамещения и экономической диверсификации.
В мае 2025 года в рамках исполнения поручения премьер-министра России по итогам заседания правительственной комиссии по вопросам развития малого и среднего предпринимательства было объявлено о субсидировании затрат малых технологических компаний (МТК) на размещение акций и облигаций. В августе 2025 года Минэкономразвития объявило о запуске новых инструментов господдержки для МТК: теперь компании смогут получить компенсацию до ₽50 млн на расходы в рамках биржевого размещения и до ₽15 млн при внебиржевом размещении акций через инвестиционные платформы.
Параллельно Фонд содействия инновациям расширил грантовые программы «Старт-2» и «Бизнес-Старт» — теперь можно получить на развитие до ₽18 млн. Все это часть курса на технологический суверенитет. Но насколько эти меры изменят правила игры и способны ли они привести к всплеску выхода технологических компаний на биржу?
Зачем нужна поддержка МТК и как она работает
Малые технологические компании (МТК, их статус регулируется Федеральным законом от 04.08.2023 № 478-ФЗ «О развитии технологических компаний в Российской Федерации») — это организации с выручкой до ₽4 млрд, ориентированные на создание и внедрение новых технологий, продуктов и решений в самые разные сферы — от медицины и транспорта до IТ и мобильных сервисов. По данным Минэкономразвития, сегодня в реестре МТК уже 5,6 тыс. компаний. Для государства поддержка МТК — это инвестиции в будущее, источник новых налоговых поступлений и рабочих мест.
Главные барьеры для выхода на биржу для малых и средних инноваторов — это высокие транзакционные издержки: IPO (первичное публичное размещение акций) в России стоит от ₽20–60 млн и выше, слабая управленческая и финансовая инфраструктура, низкая капитализация , а также отсутствие опыта публичного позиционирования и работы с частными и институциональными инвесторами, формирующая потребность в менторском сопровождении их на всех этапах рre-IPO, IPO.
Грантовые программы и компенсации затрат на размещение на бирже должны снизить эти барьеры:
- до ₽50 млн МТК могут вернуть из бюджета при размещении акций на бирже. Для более крупных технологических компаний с выручкой до ₽10 млрд — до ₽80 млн. При этом покрываются не только прямые расходы на выпуск ценных бумаг, но и расходы на поиск инвесторов, аудиторские услуги, финансовую и корпоративную отчетность, подготовку инвестиционных меморандумов;
- при размещении через инвестиционные платформы на внебиржевом рынке можно получить компенсацию до ₽15 млн;
- гранты «Старт-2» и «Бизнес-Старт» (до ₽10 млн и ₽18 млн соответственно) на создание, развитие и модернизацию инновационной продукции.
Случится ли новая волна IPO и регистраций на выпуск облигаций МТК
Меры, безусловно, меняют структуру издержек: малые компании впервые могут позволить себе профессиональную, качественную подготовку к размещению ценных бумаг , получить доступ к публичному капиталу и инвесторской базе. Это приобретает особую значимость в условиях недостатка венчурных инвестиций и уменьшения доступности банковских ресурсов. К тому же стоит учитывать, что у МТК обычно отсутствует обеспечение в виде залогов. На стадии масштабирования, например, при обучении нейронных сетей и формировании новых датасетов (что, как правило, занимает как минимум полтора года) требуется долгосрочное финансирование. И примеры рынков Китая, Индии, США показывают: субсидирование и запуск специализированных инвестиционных программ — важный катализатор роста новых эмитентов .
Однако есть и ограничения. Компенсации покрывают прямые расходы, но не решают вопрос ликвидности , рыночного спроса на ценные бумаги и долгосрочного доверия инвесторов. По-прежнему остро стоит проблема грамотного IR- и PR-сопровождения, финансового планирования и создания понятной инвестиционной истории. Поэтому массовый приток новых публичных МТК возможен только при поддержке инфраструктуры — бирж, брокеров, аудиторов, инвестбанков с опытом работы с технологическими бизнесами.
Готова ли инфраструктура рынка
Российский инвестиционный рынок быстро развивается, однако инерция прошлого (фокус на крупных известных компаниях, низкая ликвидность и ее ограничение для секторов новой экономики) сохраняется. В сравнении с Китаем, Индией и США российская инвестиционная инфраструктура для технологичных компаний пока не готова.
С одной стороны, мы видим, например, что Московская биржа уже внедряет отдельные секции для инновационных бумаг — рынок инноваций и инвестиций, адаптируя листинговые требования для МТК.
С другой, за последние пять лет нет ни одной инициативы от Центрального банка по привлечению инвестиций в технологичные компании. Более того, напротив, есть ряд ограничений и барьеров. Например, только ограниченное число банков предоставляет доступ к размещениям акций и облигаций таких компаний, а требования к объему раскрываемой информации в отчетности и документах МТК выше, чем для традиционных отраслей. Это связано с нехваткой специалистов, обладающих опытом работы с технологичными компаниями, а также пониманием специфики их отчетности, включая грамотное отражение грантов и субсидий, а также знание действующих мер поддержки для МТК. Все это часто усложняет процесс подготовки к сделке на каждом этапе и увеличивает сроки.
Сегодня значительное число IТ-компаний ежегодно пользуются существенными налоговыми льготами, однако лишь малая часть высвобожденных средств направляется на инвестиции в МТК. Это указывает на существенный потенциал для увеличения инвестиционной активности в секторе. Для дальнейшего развития рынка можно рассмотреть совершенствование действующих мер поддержки — например, установить требования по направлению части таких средств на инвестиции в МТК-компании или соответствующие биржевые фонды.
Перспективы и риски для частных инвесторов
Компании новой экономики во всем мире пользуются огромным спросом, более 50% всех прямых инвестиций в мире сегодня привлекают проекты из сферы искусственного интеллекта и робототехники. Не так в России. Основная проблема — отсутствие стимулов и приоритета для таких проектов при выходе на рынки капитала. Например, в Китае компании ожидают IPO, пока не будет размещено достаточное число эмитентов из приоритетных сфер экономики. В то же время доступ к фондовому рынку в России зачастую проще, что позволяет выходить на биржу компаниям, не относящимся к стратегически важным или инновационным секторам.
Господдержка и субсидии заметно снижают риск выгорания (компании стабильно выдерживают этап подготовки и расходы) МТК при выходе на фондовый рынок : открывается возможность для вложений в IR-продвижение, качественную отчетность и аудит, что позволяет становиться заметнее для рынка.
Интерес к МТК у частных инвесторов растет — прежде всего из-за курса на импортозамещение, технологический суверенитет и государственные заказы, что делает выручку более предсказуемой. Для многих МТК открываются возможности долгосрочных контрактов, а качество подготовки к выходу на биржу растет благодаря грантам. Контракты с государством, участие в нацпроектах, ориентир на отечественного заказчика гарантируют этим компаниям большую предсказуемость выручки и высокие темпы роста.
Однако рисков меньше не становится:
- рыночная волатильность — многие МТК работают в новых сегментах, где еще нет стабильной бизнес-модели;
- корпоративное управление и прозрачность — слабое соблюдение стандартов, низкая публичность отчетности, риски недостоверного аудита;
- низкая ликвидность — возможны сложности с продажей бумаг из-за ограничения ликвидности со стороны системно значимых банков;
- зависимость от господдержки — без нее значительная часть компаний не сможет обслуживать долг и развиваться рыночными методами. Многие МТК могут выживать исключительно за счет льгот и субсидий. Как только поддержка отменится, часть таких компаний может не выдержать конкуренции на открытом рынке.
Рекомендуется обращать особое внимание на секторы, где максимальна концентрация инноваций и спроса — это прежде всего сфера IТ, искусственный интеллект, медицина, биотехнологии, новые материалы и энергетика.
Какие меры могут дополнительно усилить программу господдержки
- Расширение налоговых льгот — распространение инвестиционного налогового вычета на паи биржевых и публично торгуемых закрытых инвестиционных фондов, если значимая доля их капитала инвестируется в МТК. Это увеличит приток долгосрочных средств.
- Расширение страхования и введение долгосрочных гарантий возврата части капитала (down-protection) — частичное государственное страхование вложений для розничных инвесторов, удерживающих акции МТК не менее определенного срока, например возврат 50% вложений при падении цен ниже определенного уровня после пяти лет владения. Такая мера уже реализована в Израиле для поддержки молодых публичных компаний, она позволяет стимулировать долгосрочные вложения, снизить риски и доказала свою эффективность на израильском рынке.
- Обеспечение материальной ответственности аудиторов — чтобы снизить риск недостоверной отчетности, которая часто становится камнем преткновения для доверия к новым эмитентам, по аналогии с Китаем. Если отчетность оказалась недостоверной или некорректной, аудиторы отвечают за убытки, понесенные инвесторами, и возмещают их.
- Законодательные инициативы по упрощению листинга и снижению бюрократической нагрузки — важный шаг для оперативного выхода на рынок быстрорастущих компаний. Аналогичные практики внедрены в Китае.
- Инфраструктурные меры — обязательство операторов индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) и брокеров обеспечивать полный доступ к ценным бумагам МТК для повышения ликвидности на вторичном рынке. Это повысит вовлеченность розничных инвесторов. Создание сегмента технологических облигаций с верификацией направления средств — по аналогии с ESG-инструментами, с частичным субсидированием купонного дохода, если привлеченные средства идут на цифровизацию, ИИ или deeptech.
Итоги: возможный экономический эффект
По нашим расчетам, комплексное внедрение описанных мер способно привлечь в МТК свыше ₽318 млрд инвестиций за три года, создать более 65 тыс. высококвалифицированных рабочих мест, обеспечить прирост уплаченных налогов на десятки миллиардов рублей и существенно повысить технологическую конкурентоспособность России.
Меры Минэкономразвития, Фонда содействия инновациям, Московской биржи и других игроков способны серьезно снизить барьер входа на биржу для МТК и сделать российский рынок инноваций заметно более открытым для широкого круга инвесторов. Российские МТК получают уникальный шанс на масштабирование и публичную капитализацию. Однако эффективность программы в долгосрочной перспективе будет зависеть от готовности инфраструктуры и привлечения частных инвестиций. Развивать МТК только на гранты и субсидии невозможно, поэтому чем быстрее будут введены лучшие мировые практики Китая, Индии и США по стимулированию инвестиций в технологичные компании, тем быстрее мы увидим реальный рост доли МТК в экономике страны.
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть юридическое лицо (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Финансовый инструмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Регламентированный рынок, где встречаются продавцы и покупатели, торгующие различными активами: акциями, облигациями, валютой, фьючерсами, товарами. Стать участником торгов на бирже может каждый – для этого нужно открыть брокерский счет. Каждая сделка заключается по рыночной цене, совершается практически мгновенно, а также регистрируется и контролируется. Подробнее Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Фондовый рынок — это место, где происходит торговля акциями, облигациями, валютами и прочими активами. Понятие рынка затрагивает не только функцию передачи ценных бумаг, но и другие операции с ними, такие, как выпуск и налогообложение. Кроме того, он позволяет устанавливать справедливое ценообразование. Подробнее
