Инвестиции
Мнение профи·
0
0

Игра на понижение: почему ЕЦБ беспокоит крепкий евро

Укрепление евро к доллару и риски второй волны пандемии могут вызвать ответные меры со стороны ЕЦБ. О том, что это будет значить для рубля, рассказывает директор Финансового центра СКОЛКОВО-РЭШ Олег Шибанов

В понедельник, 21 сентября, глава ЕЦБ Кристин Лагард сообщила, что укрепление евро «принимается во внимание» при проведении денежно-кредитной политики (ДКП). Угроза дефляции может помешать восстановлению европейской экономики. ЕЦБ не хотел бы надолго оставаться с низкой инфляцией, поэтому может скорректировать свою политику.

О чем говорила Лагард

Опасения Лагард вполне понятны. В большинстве ситуаций усиление местной валюты тормозит рост цен (импорт становится дешевле) и не дает регулятору достигать цели по инфляции — для ЕЦБ сейчас это «2% или немного меньше». Напомню, что в 2017–2019 годах динамика инфляции была довольно стабильной и близкой к цели — в отличие от 2014–2016 годов, когда инфляция была слишком низкой.

А вот в 2020 году инфляция постепенно снижалась и к концу августа зашла в отрицательную зону. Основной эффект дало снижение цен на энергетические товары, в частности бензин и электричество. В данном случае динамику цен невозможно развернуть только с помощью ДКП, потому что оно обеспечено снижением спроса на поездки — сначала из-за карантина, а сейчас уже на фоне второй волны пандемии во многих странах ЕС.

Надо понимать, что укрепление евро к доллару — временная история, частично связанная с неопределенным прогнозом результата президентских выборов в США, частично — с опасениями, что новая волна пандемии опять вызовет болезненные для экономики ограничительные меры. Насколько радикально ЕЦБ сможет изменить ДКП в ответ на укрепление евро? Набор возможных инструментов достаточно ограничен.

Механизм покупок активов в рамках «количественного смягчения» запущен еще в 2015 году, а за время пандемии баланс расширился почти на €1,8 трлн, или с 39% до 54% ВВП Европы. Едва ли забота об укрепляющемся евро значительно расширит объем этой программы, но может изменить скорость покупок. А вот ожидать снижения депозитных ставок с текущего уровня в -0,5% не стоит. Кажется, что мировые центробанки уже достаточно хорошо поняли негативные последствия отрицательных ставок. Наконец, очень смелым шагом со стороны ЕЦБ стала бы покупка биржевых фондов акций, как это делает Банк Японии (который, по сути, стал основным собственником публичных компаний в стране), но пока европейский регулятор на такой поступок, похоже, не готов.

Что это значит для России?

Динамика доллара и евро к рублю в последнее время выглядит как ослабление нашей валюты. При этом российский ВВП упадет примерно так же, как в США, и меньше, чем в Европе — по крайней мере так звучат прогнозы Банка России, Минэкономразвития и МВФ. Цены на нефть с июня достаточно стабильны.

Основной повод для ослабления рубля — геополитические риски. В частности, информация об отказе страховых компаний работать с судами, прокладывающими «Северный поток — 2», лишний раз подтверждает рост рисков для участников проекта. В Германии и США идут политические дискуссии из-за «дела Навального», которые могут привести к новым персональным санкциям. Кроме того, надо отметить отток иностранных инвесторов из российских ОФЗ — то есть дополнительное давление на валютный рынок.

Также стоит отметить, что сценарии Банка России на 2021 год выглядят достаточно неопределенными — например, рост экономики может, в зависимости от сценария, составить от 0% до 4,5% ВВП. Это также добавляет участникам рынка желания снизить свои валютные риски.

Пока численные модели не показывают значительного движения до конца года. Можно ожидать незначительного ослабления курса, — с учетом более высоких инфляции и ставок в России, а также стабилизации индикаторов международной ликвидности  (TED spread). Понятно, что предсказывать курсы валют — едва ли не самое сложное упражнение из всех финансовых предсказаний, и совет диверсифицироваться всегда полезен. Но если не будет новых серьезных санкций против отдельных компаний или секторов российской экономики, то рубль останется в пределах ₽70–80 за доллар США.


Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнение профи», может не совпадать с позицией редакции

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее
Прямой эфир
Ошибка воспроизведения видео. Пожалуйста, обновите ваш браузер.
Новости
До семи лет тюрьмы и штраф ₽1 млн: кто такой дроппер и как им не стать10:00·0
Около 50% — столько можно было потерять на худшей акции 3-го квартала09:00·0
10 стран с самыми большими запасами золота: названы адреса золотохранилищ05 окт, 10:00·0
Каким акциям удалось вырасти во время коррекции III квартала: 10 бумаг05 окт, 09:00·0
Чему равна средняя ставка по вкладам в топ-10 банков. Данные ЦБ04 окт, 17:36·0
ЦБ установил официальный курс доллара США на выходные и понедельник04 окт, 17:33·0
СПБ Биржа запланировала провести не менее пяти IPO в 2025 году04 окт, 15:33·0
Цена нефти Brent поднялась до $79 за баррель впервые с конца августа04 окт, 13:49·0
Российские педагоги хотели бы получать пенсию ₽50–70 тыс. в месяц04 окт, 12:36·0
Газпромбанк увеличил ставки по вкладу до 20,8% годовых04 окт, 12:34·0
Почему правительства всего мира работают все хуже — разбор The Economist
В X5 Group назвали возможный срок начала торгов ее акциями на Мосбирже04 окт, 12:14·0
Goldman Sachs предсказал рост цены нефти на 25% при сбоях добычи в Иране04 окт, 12:05·0
SR Space завершила раунд pre-IPO, сумев привлечь 1,5% от ожидаемой суммы04 окт, 11:52·0