У «Энел Россия» снизилась прибыль. Это не повод продавать акции
Производитель электрической и тепловой энергии «Энел Россия» отчитался о снижении основных финансовых показателей по МСФО в январе-июне. Чистая прибыль сократилась на 21% год к году.
На снижение прибыли повлияли следующие факторы:
- Компания на 2,3% год к году сократила выручку. Основная причина — снижение выработки в январе-июне на всех производственных мощностях компании, за исключением блоков парогазовых установок, ввиду переизбытка мощности и снизившегося потребления электроэнергии в Уральском регионе. Еще одна причина — небольшое уменьшение выручки от продаж мощности из-за снижения доходности по государственным облигациям (это один из компонентов для расчета тарифа по договорам о предоставлении мощности в 2018 году).
- В связи с восстановлением с 2018 года налога на движимое имущество компании пришлось увеличить постоянные затраты, что вкупе со снижением выручки привело к уменьшению EBITDA на 11,3%.
Чистый долг по состоянию на 30 июня 2018 года вырос с начала года на 24,2% из-за выплаты дивидендов за 2017 год и привлечения дополнительных кредитов. Это не критично для компании, говорит начальник управления операций на российском фондовом рынке инвесткомпании «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. По его расчетам, к концу года отношение чистого долга к EBITDA составит всего около 1,5х.
Что произошло с акциями
После публикации отчетности обыкновенные акции «Энел Россия» на Московской бирже ожидаемо начали дешеветь, но снижение не было значительным. Участники финансового рынка ожидали снижение финансовых показателей за полугодие: относительно успешный второй квартал не смог компенсировать неудачный первый. По итогам торгов акции опустились на 0,2% к уровню закрытия предыдущей основной сессии, до 1,2 руб. за бумагу.
Аналитик инвестиционной компании «Велес Капитал» Александр Адонин ожидал снижения выручки на 2,2% год к году, EBITDA — на 15,6% и чистой прибыли — на 27,4%. В своих расчетах он опирался на сокращение выработки в полугодии, негативное влияние снижения доходности ОФЗ на тарифы по договорам о поставке мощностей (ДПМ) и уменьшение цены мощности КОМ-2018 в одной ценовой зоне (способ ценообразования. — РБК Quote).
Аналитики «ВТБ Капитала» Анастасия Тихонова и Владимир Скляр ожидали снижения выручки на 3%, EBITDA — на 9%, чистой прибыли — на 16%. Они дали такую оценку, исходя из сокращения выработки, влияния доходности по ОФЗ на тарифы ДПМ и рост общих расходов
Стоит ли вкладываться
Адонин из «Велес Капитала» и профильный аналитик инвесткомпании «Атон» Александр Корнилов не рекомендуют покупать бумаги «Энел Россия».
До публикации отчетности и телефонной конференции с участием топ-менеджеров компании Адонин рекомендовал держать акции, но после телефонной конференции поставил рекомендацию на пересмотр. Его разочаровало то, что топ-менеджеры компании не дали комментариев касательно перспектив и сроков продажи Рефтинской ГРЭС и не уточнили, куда оно может направить средства от продажи. Не рассказала компания и о планах по участию в программе модернизации мощностей, а также о размере инвестиций в строительство ветряных станций в 2018 году. По мнению Адонина, эти детали могли бы дать существенный рывок акциям компании.
Корнилов сохранил рекомендацию «держать». На телефонной конференции топ-менеджеры подчеркнули, что по итогам года операционные показатели могут не дотянуть до целевых, в основном из-за более низкой, чем ожидалось, выработки на Рефтинской ГРЭС. На нее пришлось около 50% выработки электроэнергии в первом полугодии.
При этом цель по финансовым показателям (чистая прибыль и EBITDA) должна быть достигнута: компания принимает меры по повышению эффективности, в том числе оптимизирует постоянные расходы и финансовые затраты. Корнилов это допускает: чистая прибыль за первое полугодие (3,4 млрд руб.) составляет 47% от целевой прибыли (7,3 млрд руб.), а EBITDA — 46%.
Поддержку акциям могут оказать ожидания щедрых дивидендов. Компания все еще планирует направить на выплаты в 2018 году 65% от чистой прибыли по МСФО, что предусматривает привлекательную 10%-ную доходность. По мнению аналитиков «Велес Капитала» и «ВТБ Капитала», «Энел Россия» — одна из самых привлекательных дивидендных историй не только в секторе электроэнергетики, но и среди российских компаний в целом.
Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP).
