Райффайзенбанк: Факторы потребительского спроса не демонстрируют признаков заметного улучшения

Оборот розничной торговли в январе резко сократил падение – до -2,3% г/г с -5,9% г/г. Улучшение наблюдалось как в продовольственном (-3,3% г/г против -6,5% г/г в декабре), так и непродовольственном сегментах (-1,3% г/г против -5,3% г/г в декабре). Динамика платных услуг населению вновь перешла к положительным темпам роста (+2,2% г/г против -0,1% г/г в декабре). В итоге, по нашим оценкам, общий объем потребительских расходов в реальном выражении в январе сократил падение до -1,3% г/г против -4,7% г/г в декабре (т.е. рост на 1% м/м с учетом сезонности), что является наилучшим результатом с 2015 года. На наш взгляд, основным фактором заметного восстановления потребительских расходов является единовременная выплата пенсионерам в размере 5000 руб. Совокупный размер выплаченных средств составил 221,7 млрд руб., что в целом значительно поддержало доходы населения. Так, в отсутствие изменений в динамике номинальных зарплат (+8,3% г/г в декабре и январе), реальные располагаемые доходы выросли на 8,1% г/г (после падения на 6% в среднем за четвертый квартал 2016 года). Столь резкий рост не мог остаться незамеченным для потребления особенно с учетом того, что у получателей выплат социального характера (в данном случае – пенсионеров), на наш взгляд, меньше возможностей сберегать, чем у более обеспеченных слоев населения (соответственно, скорее всего, данные средства были потрачены на покупку тех или иных товаров и услуг). По итогам февраля мы ожидаем, что динамика доходов населения также будет поддерживаться социальными трансфертами бюджета, т.к. в текущем месяце была проведена индексация пенсий и ряда социальных выплат на 5,4%. Таким образом, потребительские расходы в феврале, на наш взгляд, могут сохранить рост м/м с учетом сезонности. В то же время, остальные фундаментальные факторы потребительского спроса (динамика реальных зарплат, депозитов населения, потребительской уверенности) пока не продемонстрировали признаков заметного улучшения. Поэтому мы не ждем сохранения подобных темпов восстановления потребления после завершения активной фазы исполнения социальных расходов бюджета.