«ВТБ Капитал»: Движение ОФЗ будет зависеть от ситуации на валютном рынке
«На фоне улучшения аппетита к риску развивающихся стран доходности облигаций последних на прошлой неделе заметно снизились – в том числе 10-летние бумаги Мексики и Колумбии опустились в доходности примерно на 20 б.п. Инвесторы опасаются, что неспособность новой администрации добиться отмены Obamacare, представлявшей один из краеугольных камней предвыборной программы Трампа, станет преградой на пути налоговой реформы и реализации планов по увеличению бюджетных расходов.
Тем временем центробанки России и Колумбии на прошлой неделе снизили ключевые ставки на 25 б.п., до 9,75% и 7% соответственно. Однако ОФЗ по своей динамике отстали от долговых рынков других развивающихся стран, поскольку покупки со стороны иностранных инвесторов в значительной степени уравновешивались продажами локальных игроков.
На минувшей неделе Минфин провел аукционы по размещению двух выпусков ОФЗ с фиксированным купоном: 10-летнего ОФЗ-26219 на сумму 27 млрд руб. и 3-летнего ОФЗ-26216 на 13 млрд руб. Чтобы полностью разместить длинный выпуск, Минфин предложил инвесторам премию в размере 6 б.п. Спрос на ОФЗ-26216 едва превысил предложение, и в результате из 13 млрд руб. Минфин продал бумаг всего на 4,1 млрд руб. Тем не менее эти относительно слабые итоги аукционов не вызвали существенного ухудшения аппетита к риску, поскольку основное внимание инвесторов было приковано к ситуации на мировых рынках.
В пятницу совет директоров Банка России снизил ключевую ставку на 25 б.п., до 9,75%. Решение соответствовало нашим ожиданиям, в то время как среди опрошенных агентством Bloomberg, тех, кто ожидал снижения, и тех, кто прогнозировал, что ставка останется на прежнем уровне, было примерно поровну.
Как отмечают наши экономисты, ни пресс-релиз регулятора, ни пресс-конференция, ни доклад о денежно-кредитной политике не содержали каких-либо четких указаний на дальнейшие планы по снижению ставки, за исключением формулировки, согласно которой Банк России «допускает возможность постепенного снижения ключевой ставки во втором−третьем кварталах текущего года».
На наш взгляд, предпринятое снижение станет первым в череде снижений, которые будут продолжаться, пока существует достаточная уверенность в том, что текущий уровень инфляции позволяет достичь целевого значения по итогам года. По нашим оценкам, до конца 2017 года будет предпринято еще пять снижений ставки по 25 б.п. Таким образом, в общей сложности ключевая ставка будет снижена на 150 б.п., до 8,5% по состоянию на конец года.
Однако, по нашим оценкам, этот сценарий уже заложен в текущие котировки, что объясняет довольно сдержанную реакцию рынка во время пятничных торгов. Правда, в начале дилеры все равно отреагировали активной покупкой бумаг, опустив доходности почти на 10 б.п. Однако котировки довольно быстро вернулись на прежние уровни за счет фиксации прибыли локальными и иностранными инвесторами, и в результате к концу дня дальний конец кривой вернулся на уровни четверга, а в средней части доходности снизились на 3–4 б.п. Наклон кривой по итогам недели увеличился: спреды на отрезках 5–10 и 2−10 лет расширились соответственно на 3 б.п. и 8 б.п.
Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе смягчение денежно-кредитной политики Банка России и увеличение предложения на первичном рынке будут способствовать дальнейшему увеличению наклона кривой ОФЗ.
Однако в ближайшее время динамика ОФЗ, на наш взгляд, будет в большей степени зависеть не от траектории ключевой ставки, а от того, что будет происходить на валютном рынке. В связи с этим игрокам, ищущим возможности для carry trade , вероятно, стоит обратить внимание на короткие флоутеры», – отметил аналитик «ВТБ Капитала» Максим Коровин.
Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается. Закрытие торговой позиции с целью извлечь прибыль. Как правило фиксация прибыли происходит при достижении показателей, выгодных продавцу или при непредсказуемом движении котировок. Стратегия, при которой участник торгов занимает средства под процент ниже планируемой инвестиции. Чаще всего стратегию применяют в торговле валютой, конвертируя активы с низкой доходностью в высокодоходные.
