Корреляция между рублем и нефтью в последние недели значительно ослабла
«Итоги заседания ФРС представляют значительный интерес для рубля В последние недели валюты развивающихся стран сильно скоррелированы между собой, при этом динамика валют EM во многом определяется настроениями на глобальном долговом рынке. В связи с этим сегодняшнее заседание ФРС представляется нам достаточно значимым, и его итоги могут сформировать отношение глобальных инвесторов к валютам развивающихся стран на ближайшие пару недель.
Еще в начале сентября сентябрьское заседание ФРС рассматривалось как «проходное», однако изменения на рынках в последние две недели заставляют акцентировать внимание на сегодняшнюю публикацию итогов заседания и рассматривать событие как возможный драйвер для всей группы валют развивающихся стран.
Настроения на рынках начали меняться в конце позапрошлой недели, когда на глобальных долговых рынках наблюдался рост доходностей. Не реализовавшиеся риски по КНДР, временное разрешение вопроса повышения потолка госдолга, умеренно- жесткий тон комментариев главы Банка Англии и ускорение в августе инфляции в США выше прогнозов привели к росту доходностей UST-10 с 2,05–2,06% до 2,23–2,25% годовых на текущий момент.
Одновременно в глазах инвесторов наблюдалось восстановление ожиданий по повышению процентных ставок ФРС. Если две недели назад, согласно фьючерсам, рынок ожидал увидеть следующее повышение ставок ФРС только в июне 2017 года, то на текущий момент рыночная оценка вероятности подъема ставок уже на декабрьском заседании составляет 53,2%. Вместе с тем рынок практически уверен в том, что на сегодняшнем заседании ставки останутся неизменными, однако ожидает от регулятора объявления начала планомерного сокращения баланса. Ожидается уменьшение объема реинвестиций на сумму $10 млрд: $6 млрд – для казначейских облигаций и $4 млрд – для ипотечных бумаг.
Объявление о постепенном сокращении баланса ФРС может способствовать дальнейшему локальному росту доходностей на американском долговом рынке. Однако, вероятно, такие действия ФРС как минимум отчасти уже заложены в текущие цены, поэтому ожидать каких-либо масштабных движений на глобальных рынках вряд ли рационально. Отдельное внимание участников рынка, скорее всего, будет сфокусировано на обновленных прогнозах ФРС дальнейшей динамики ставок. В июне из 16 представителей ФРС 8 ожидали еще одного повышения ставки до конца года, 4 не ожидали изменений ставки, а 4 прогнозировали еще 2 повышения ставки на горизонте до конца года. Вероятно, за три месяца суммарные ожидания по ставке представителей ФРС несколько сдвинулись вниз. Но если большинство представителей ФРС по-прежнему ожидает еще одного повышения ставки до конца года, данный сигнал может быть позитивен для доллара ко всему спектру валют.
Обратим внимание насколько скоррелированы в последнее время между собой валюты развивающихся стран. За последние полторы недели продемонстрировали заметное ослабление против американского доллара, и рубль здесь не выбивается из общей когорты. Пара доллар/рубль на текущий момент консолидируется вблизи отметки 58 руб./долл. (максимальных с начала сентября уровнях). Индекс валют развивающихся стран (MSCI emerging market currency index) в преддверии сегодняшнего объявления итогов заседания ФРС также находится на минимумах с начала сентября (район 1640 б.п.).
Рост нефтяных цен на 4,5% за последние две недели практически не отразился в динамике рубля. Корреляция между рублем и нефтяными ценами в последние недели значительно ослабла – это демонстрирует то, что именно общее отношение инвесторов к долговым рынкам развивающихся стран на текущий момент является определяющим драйвером для рубля.
Мы считаем, что итоги сегодняшнего заседания ФРС могут сформировать настроения в динамике рубля и других валют EM на ближайшие пару недель. Объявление о постепенном сокращении объемов реинвестиций при сохранении прогнозов по дальнейшей динамике ставок ФРС может способствовать укреплению доллара на валютном рынке против валют развивающихся стран. При таком сценарии движение пары доллар/рубль может быть в район 59 руб./долл. Однако смягчение риторики представителей ФРС, напротив, может послужить причиной нового увеличения спекулятивной позиции в долговых рынках EM», – отмечает аналитик Промсвязьбанка Михаил Поддубский.
