Снижение доходностей ОФЗ может продолжиться
«Фундаментальные факторы складываются в пользу возобновления снижения доходностей ОФЗ. В пятницу на рынке ОФЗ возобновились продажи, чему способствовал рост доходности UST. Особенно активны инвесторы были в пятилетнем выпуске ОФЗ-26220, на который пришлось две трети объема сделок на бирже. При этом госбумаги никак не отреагировали на резкое укрепление рубля, курс которого подскочил к концу торговой сессии. По итогам дня наиболее ликвидные ОФЗ (например, ОФЗ-26220, ОФЗ-26221, ОФЗ-26222 и ОФЗ-26218) потеряли по 0,2–0,3 п.п. от номинала, что привело к росту доходностей на 2–4 б.п.
В целом же прошлую неделю кривая ОФЗ завершила умеренным подъемом доходностей, причем наибольший рост отмечен в семилетней точке, где за четыре рабочих дня доходности поднялись на 10 б.п. до 7,65% годовых. Отчасти такой существенный рост обусловлен предоставлением большой премии на аукционе Минфина в среду: по семилетним ОФЗ-26222 она составила около 7 б.п. ко вторичному рынку.
По итогам недели рост доходностей на участке дюрации десять–шестнадцать лет составляет порядка 5–7 б.п. (доходность на дальнем конце кривой – 7,87%), а на коротком участке он равен примерно 2 б.п. (7,42% годовых). Что касается объемов торгов на вторичном рынке, то они остаются довольно низкими уже на протяжении нескольких недель, так что рост доходностей мы наблюдаем на сравнительно невысоких оборотах. Нефтяные цены за последний месяц выросли почти на 12%, до $63,5/барр., максимума с июня 2015 года. Однако рубль за тот же период потерял почти 3% и торговался в пятницу вечером вблизи 59,2 руб./долл. на фоне снижения интереса инвесторов ко всем EM.
Между тем инфляция продолжает замедляться, уходя все дальше от таргета ЦБ. Это, вместе с уже состоявшейся коррекцией рубля, создает предпосылки для более агрессивного понижения ключевой ставки в конце года. К тому же ЦБ, согласно обновленному варианту основных направлений денежно-кредитной политики, понизил нижнюю границу реальной ставки до 2–3% с 2,5–3,0% ранее.
Орловская область (-/-/) 22 ноября соберет книгу заявок на дебютный выпуск облигаций объемом 5 млрд руб. Начало обращения бумаг на бирже назначено на 27 ноября. Срок обращения составит пять лет, предусмотрена амортизационная структура погашения: по 30% от номинала в день выплаты 12-го и 16-го купонов и 40% от номинала в дату 20-го купона (дата погашения). Дюрация оценивается в 3,5 года. Ориентир по ставке купона – 8,2–8,4% годовых, что соответствует доходности к погашению 8,45–8,67% и премии к кривой ОФЗ в 100–120 б.п.
Долговая нагрузка Орловской области довольно значительна, по итогам прошлого года долг превысил 70% от собственных доходов. Консолидированный бюджет региона исполняется со значительным дефицитом: в прошлом году он оказался лишь немногим меньше 10% от доходов, в первом полугодии 2017 года также был зафиксирован значительный дефицит. В качестве ориентира для сравнения мы использовали облигации Калининградской области (-/-/), которые сейчас торгуются с доходностью 8,02% годовых и премией к кривой ОФЗ 55 б.п. Следует отметить, что финансовое положение Калининградской области существенно лучше, чем у Орловской. Мы ждем формирования книги заявок вблизи нижней границы объявленного диапазона.
На сегодня намечена вторичная продажа двух выпусков облигаций Красноярского края. Состоится вторичная продажа бондов серии 34011 (погашение в октябре 2019 г., дюрация 1,77 года) и серии 34012 (погашение в октябре 2023 г., дюрация 3,7 года) по 3 млрд руб. каждого посредством book-building. Ориентир по цене продажи выпуска 34011 составляет 106,85–16,65% от номинала, а 34012–106,6–106,25%, что соответствует доходности к погашению 8,1–8,21% в обоих случаях и премии к кривой ОФЗ 65–80 б.п. В качестве ориентира для сравнения мы использовали выпуск региона, размещенный на прошлой неделе с доходностью 8,07% годовых и премией к кривой ОФЗ 40 б.п. Ждем небольшого повышения ориентира по цене во время сбора заявок», – сообщили аналитики «Уралсиба» Ирина Лебедева и Ольга Стерина.
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Средневзвешенный срок получения дохода от облигации. Характеристика риска вложения в облигацию — чем выше дюрация, тем выше процентный риск. Сравнивать доходность облигаций имеет смысл при сопоставимой величине дюрации. При прочих равных условиях облигация с меньшей дюрацией будет предпочтительнее. Изменение курса акций или валют в сторону, обратную основной тенденции рыночных цен. Например, рост котировок после недельного снижения цены на акцию. Коррекция вызывается исполнением стоп-ордеров, после чего возобновляется движение котировок согласно основному рыночному тренду. Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.
