Как импортеру и экспортеру застраховаться от скачков курса: инструкция
За лето доллар подорожал с ₽71,5 до ₽86, а в сентябре упал до ₽84. Для импортеров и экспортеров такие скачки бьют по марже. Как бизнес защищается от валютных рисков, как использовать форвард и фьючерс и где можно ошибиться
Фото: MAXIM SHIPENKOV / EPA / ТАСС
С 1 июня по 1 сентября рубль подешевел к доллару на 17,8%. Аналитики, опрошенные Банком России в сентябре, повысили прогнозы по курсу на всем горизонте до 2029 года — средний курс доллара в 2027 году теперь ожидается на уровне ₽88,8 против ₽86,6 в июльском опросе.
Сильные скачки в изменении курса существенно влияют на компании, которые работают с валютой. Импортеры рискуют оплатить закупку по менее выгодному курсу и потерять маржу, а экспортеры — получить при конвертации меньше, чем закладывали в базовый сценарий финансовой модели. На контракте в $1 млн каждый рубль отклонения курса — это ₽1 млн лишних расходов или недополученной выручки.
Самый простой способ защититься от роста курса — купить валюту заранее. Но есть минусы. Импортеру придется сразу потратить всю сумму контракта и заморозить деньги до даты платежа, чтобы суметь расплатиться в день исполнения контракта. А экспортер и вовсе не может воспользоваться этим, так как он не покупает, а продает валюту, которая поступает от его покупателей. Решить проблему помогают форвард и фьючерс.
Какие инструменты доступны бизнесу для управления валютным риском, какой нужен чек для входа и на что обратить внимание компаниям — в материале «РБК Инвестиций».
Форвард или фьючерс: что выбрать
Зафиксировать курс можно двумя основными способами — внебиржевым форвардом с банком или биржевым фьючерсом. Оба инструмента решают одну задачу, но различаются гибкостью, требованиями к компании и суммой, которая нужна на старте.
● Форвард — договор с банком о покупке или продаже валюты по согласованному курсу в будущем. Инструмент удобен компаниям, которые уже обслуживаются в банке. В таком случае финансовая организация охотнее открывает кредитный лимит под сделку, компании ничего оплачивать в момент заключения договора не нужно.
● Фьючерс — стандартный биржевой контракт, который оформляется через брокерский счет компании. На открытие такого счета уходит два-три дня: требуются декларация о рисках и стандартная спецификация. Кредитный лимит не нужен. Инструмент фиксирует курс покупки или продажи на будущую дату, а на счете блокируется часть суммы — гарантийное обеспечение и запас на курсовые колебания.
Валютные фьючерсные контракты торгуются на срочном рынке Московской биржи. Все они расчетные: валюта по ним не поставляется, расчеты идут только в рублях.
Фьючерсы бывают двух типов:
● Квартальные — Si (доллар), Eu (евро), CR (юань), один контракт на 1000 единиц валюты. Исполняются контракты раз в квартал. Разница рублевых и валютных ставок уже заложена в цену, поэтому стоимость страховки известна при входе.
● Вечные — USDRUBF, EURRUBF, CNYRUBF. Срока исполнения у них нет, контракт автоматически продлевается каждый день, а плата за перенос списывается или начисляется ежедневно (эта операция называется фандинг). Инструмент удобен, если дата платежа может сдвинуться.
Главное различие двух инструментов — чек для входа. Форвард не требует денег сразу, фьючерс требует, но гораздо меньше, чем покупка валюты заранее. Например, импортеру через три месяца нужно заплатить поставщику $100 тыс. Если он купит эту сумму сегодня, то потратит около ₽8,4 млн и «заморозит» их до платежа. Для фьючерсной позиции на ту же сумму (100 контрактов Si) на счете заблокируют около ₽0,8 млн гарантийного обеспечения.
Гарантийное обеспечение (ГО) — сумма, которую блокируют на счете при оформлении фьючерса. По контракту Si на $1 тыс. ГО на конец сентября составляло около ₽13 тыс., порядка 15% его стоимости. ГО не фиксировано: клиринговый центр пересчитывает риск-параметры каждый вечер, а при резком движении рынка может не ждать окончания торгов и менять их прямо в ходе торгового дня. При этом гарантийное обеспечение на брокерском счете не обездвижено — на нем можно зарабатывать проценты, близкие к ключевой ставке, размещая средства в РЕПО или покупая ценные бумаги.
Сверх ГО нужен запас на вариационную маржу — ежедневную переоценку позиции. Если курс идет в пользу компании, она купит валюту дешевле, но уже в дату платежа, а по фьючерсу возникает убыток, который нужно оплатить сразу. Чтобы спокойно пережить движение курса на 10%, понадобится запас примерно такого же размера. Итого около ₽1,6–1,7 млн — в пять раз меньше, чем при покупке валюты заранее.
«Чаще всего компании реального сектора приходят на срочный рынок для хеджирования валютного риска: наиболее востребованы классические фьючерсы на валютные пары «доллар США — российский рубль» и «китайский юань — российский рубль», на которые приходится основной объем операций. Тем не менее мы видим рост спроса нефинансовых организаций к вечным фьючерсам на указанные валюты. Ряд компаний пробует опционные контракты, а также наблюдаем торговую активность корпоративных клиентов и в товарных контрактах», — говорит управляющий директор рынка деривативов Московской биржи Мария Патрикеева.
Какие компании из реального сектора используют биржевые инструменты
Срочный рынок Мосбиржи, на котором торгуются валютные фьючерсы, активно растет. В августе его оборот подскочил на 75% год к году, до ₽17,1 трлн. Рекорд поставили вечные фьючерсы: их среднедневной оборот достиг ₽131,5 млрд. На конец августа на рынке были активны 563 компании, что на 7,4% выше, чем месяцем ранее.
Средняя совокупная открытая позиция нефинансовых компаний на срочном рынке Московской биржи с начала года по август 2026 года достигла ₽160 млрд, рост на 28% по сравнению с аналогичным периодом 2025 года, сообщила «РБК Инвестициям» пресс-служба Мосбиржи.
В среднем с января по август почти 400 российских компаний ежемесячно заключают сделки на срочном рынке с фьючерсами и опционами, это на 13% больше, чем в прошлом году за аналогичный период. Средний размер открытой позиции на одного корпоративного клиента с начала года увеличился до ₽342 млн руб., рост на 25%.
Фьючерсы на валютные пары «доллар США — российский рубль» и «китайский юань — российский рубль» — одни из наиболее ликвидных контрактов на срочном рынке Московской биржи в сентябре 2026-го среднедневной объем торгов которыми составляет ₽220 млрд и ₽237 млрд соответственно.
При этом многие компании не пользуются ни тем, ни другим. Самая частая ошибка бизнеса — отказ от хеджирования, говорит начальник управления продаж брокерских продуктов юридическим лицам банка ВТБ Андрей Двоеглазов. «Компания держит открытую валютную позицию и по факту делает ставку на курс, даже если никогда так об этом не думала. Пока курс идет в ее сторону, бизнес считает, что «мы сэкономили», но когда график разворачивается против — это уже прямой минус к марже конкретного контракта», — говорит он. Еще одно распространенное заблуждение, по его словам, — сравнение стоимости хеджа с нулем. Корректнее сравнивать инструменты между собой, например банковский форвард и биржевой фьючерс: разница между ними измеряется процентами годовых.
Как зафиксировать курс: примеры для импортера и экспортера
Кейс импортера
Через три месяца компании нужно заплатить зарубежному поставщику 10 млн юаней. Через брокерский счет она покупает 10 тыс. декабрьских контрактов CR — предположим, по ₽12,9 за юань.
● Юань подорожал до ₽14: закупка обходится в ₽140 млн — их компания перечисляет поставщику, но по фьючерсу компания получает ₽11 млн на дату платежа — их начисляет биржа на брокерский счет компании. После продажи фьючерсов чистый итог составил ₽129 млн, сколько и было заложено в бюджете.
● Юань подешевел до ₽11,5: закупка обошлась компании дешевле запланированного и стоит ₽115 млн, а по фьючерсу — минус ₽14 млн, которые биржа списывает с брокерского счета, вычитая эту сумму из запаса на вариационную маржу. Но расходы снова на уровне ₽129 млн.
Себестоимость становится известна в день покупки фьючерса, а не в день оплаты контракта поставки. Получается, компания не выигрывает и не проигрывает на курсе — обеспечивает предсказуемость: рост юаня компенсируется прибылью по фьючерсу, падение — экономией на закупке.
Кейс экспортера
Компания с рублевыми издержками продает товар за рубеж и ждет за него через полгода $2 млн выручки, поэтому продает 2 тыс. мартовских контрактов Si (по ₽87 за доллар).
● Рубль укрепился до ₽78 за доллар: выручка в рублях — ₽156 млн вместо ₽174 млн, но короткая позиция в плюсе и приносит ₽18 млн — ее биржа начисляет на брокерский счет,
● Рубль ослаб до ₽95 за доллар: выручка — ₽190 млн, по фьючерсу — минус ₽16 млн. Бюджетный ориентир снова соблюден.
Продав фьючерс, компания не продает доллары бирже. Валюту от покупателя она в срок продаст банку по рыночному курсу, а разницу между ним и ₽87 доплатит или спишет вариационная маржа на брокерском счете.
Таким образом, в обоих случаях компания получает ₽174 млн, которые закладывала в бюджет. При высоких рублевых ставках фьючерс на валюту торгуется дороже текущего курса: для импортера это цена страховки, а экспортер, наоборот, фиксирует курс выше сегодняшнего.
Какие риски нужно учесть
В хеджировании валютных операций есть ряд наиболее существенных рисков:
● Маржин-колл. Если на счете не хватает денег на вариационную маржу, брокер потребует пополнить счет, а если этого не сделать — может принудительно закрыть позицию встречной сделкой по текущей цене. В таком случае компания может остаться без «страховки».
● Базисный риск. Дата платежа редко совпадает с датой исполнения фьючерса, а курс, по которому компания покупает валюту в банке, может отличаться от расчетной цены контракта. Поэтому контракт обычно берут с датой исполнения после даты платежа и закрывают позицию в день оплаты. Если дата плавает, то подойдет вечный фьючерс.
● Риск объема. Если сделка с поставщиком сорвалась, хедж теряет объект страхования и превращается в ставку на курс. «Правильный выход только один: закрывать позицию сразу, в тот же день, по рынку — и ни в коем случае не ждать «хорошего курса». Ожидание лучшего курса для выхода и есть та самая спекуляция, которой компания изначально хотела избежать», — говорит Двоеглазов. Алгоритм действий на такой случай, по его словам, стоит заранее прописать в валютной политике компании.
● Налоги. Прибыль или убыток по фьючерсу, которым компания хеджирует основную сделку, можно учесть вместе с результатом этой сделки. Для этого на дату заключения фьючерса нужно оформить справку по операции хеджирования. Требования к ней прописаны в ст. 326 НК.
Хеджирование позволяет компании зафиксировать курс заранее и заложить в бюджет точную себестоимость закупки или выручку от экспорта. При резких колебаниях рубля это помогает сохранить маржу и избежать незапланированных расходов.
Однако у инструмента есть своя цена и риски. Компании нужно держать на счете запас под вариационную маржу, подбирать размер и сроки хеджа под реальные контракты и заранее выстраивать налоговый учет. Кроме того, фиксируя курс, бизнес отказывается от выигрыша, если курс сложится в его пользу. Так что эту стратегию стоит рассматривать не как способ заработать на колебаниях рубля, а как инструмент управления валютным риском, который делает финансовый результат компании предсказуемым.
