В SberCIB пересмотрели прогноз по ключевой ставке ЦБ

Банк России сохранит ставку на уровне 14,25% как минимум в июле и сентябре, считают аналитики SberCIB Investment Research. По их мнению, к концу 2026 года она может снизиться только до 13,75%.

По оценке аналитиков, ЦБ может вернуться к шагу снижения 25 б. п. лишь в октябре—декабре — за счет ожидаемой стабилизации цен на топливо и замедления роста кредитования. Более того — по их мнению, не исключено, что и в 2027–2028 годах регулятор будет сохранять осторожность в темпах снижения ставки.

«Если инфляция будет замедляться не так быстро, как ждет ЦБ, регулятору понадобится больше времени, чтобы снижать ставку. Поэтому аналитики теперь ждут более плавного смягчения денежно-кредитной политики не только в 2026 году, но и в последующие годы», — отмечается в новом прогнозе. Так, средняя ключевая ставка в 2026 году может составить 14,6%.

По мнению аналитиков, замедлению снижения будет способствовать ряд факторов. В том числе:

• рост инфляции выше ожиданий. За июнь инфляция составила 0,87% месяц к месяцу, что составляет 10% в пересчете на год с поправкой на сезонность. Рост цен на топливо внес прямой вклад в месячную инфляцию в размере 0,3 п.п. В июле на инфляцию продолжили оказывать влияние факторы, связанные с предложением в экономике (производство топлива, урожай, туристические и транспортные услуги);
• быстрое увеличение денежной массы в экономике. С начала 2026 года показатель вырос на 4,2% — это выше уровня 2025 года на 1,6%, что также может поддерживать рост цен;
• сохранение напряженности на Ближнем Востоке. Если ситуация вокруг Ормузского пролива затянется, это может привести к росту мировых цен, в том числе на нефть, и усилить инфляционное давление;
• высокие расходы бюджета. По данным Минфина, федеральный бюджет в первом полугодии 2026 года исполнен с дефицитом 5,7 трлн руб. Это в 1,5 раза превышает годовой план. В начале июня министр финансов Антон Силуанов сообщал, что параметры федерального бюджета на 2026 год будут корректироваться, дефицит несколько возрастет по сравнению с планом.

При этом в консервативном сценарии аналитики допускают временное повышение ключевой ставки до 16%. В таком случае снижение ставки может возобновиться к концу первого квартала 2027 года. Это произойдет, если структурный дефицит превысит 2% ВВП по итогам года, а рост цен на топливном рынке и эскалация на Ближнем Востоке будут продолжительными.

В оптимистичном сценарии — при более сдержанной динамике инфляции в России и улучшении геополитического фона — ЦБ может снизить ставку до 14% уже на ближайшем заседании, а к концу 2026 года она достигнет 12,5%, отмечают в SberCIB.

Изменению подверглись прогнозы и других аналитических компаний. К примеру, базовый сценарий «Солид Инвестиций» теперь предполагает снижение ключевой ставки до 13,5% к концу 2026 года (ранее прогноз предполагал 12%) и до 10–11% к концу 2027 года (прежний прогноз — 8%). Пересмотр прогноза связан с июньским решением Банка России и осторожной риторикой регулятора.

В среду, 15 июля, ЦБ также опубликовал макроэкономический прогноз за июль в 2026 году. Аналитики значительно изменили прогноз по инфляции в этом году в сторону повышения — на 0,9 п.п. — по сравнению с июньским исследованием, сейчас он составляет 6,2%. Инфляционный прогноз на 2027 год был повышен на 0,2 п.п. и составил 4,2%. По предположениям аналитиков, в 2028–2029 годах инфляция будет находиться вблизи цели.