Как правильно покупать акции экспортеров?
Прибыли экспортеров могут вырасти
Ослабление рубля – это не только подорожавшие иностранные автомобили, бананы и туристические путевки в теплые страны. С точки зрения бизнеса ряда российских компаний это настоящий шанс на новую жизнь и на большие прибыли. А для акционеров – шанс обогатиться.
Речь идет о компаниях, продающих продукцию за рубеж, и о компаниях, выигрывающих благодаря тренду на импортозамещение. На самом деле идея покупать бумаги экспортеров совсем не нова и не раз озвучивалась ранее. Но сработает ли она в этот раз? И каков механизм влияния девальвации на прибыли компаний?
В 2014 году цены на большинство производимых товаров в долларах практически не изменились, за исключением нефти. Но вот в рублях за счет девальвации они, получается, удвоились. Даже рухнувшая нефть в рублях сегодня дороже, чем год назад.
При этом себестоимость производства осталась прежней: зарплаты, транспортные издержки, стоимость электроэнергии не увеличились. Да, подорожали кредитные ресурсы, но, пользуясь внутренним экономическим кризисом, компании оптимизируют свои структуры, инвестпрограммы, сокращают персонал, то есть всячески повышают свою эффективность.
В итоге благодаря слабому рублю прибыли российских экспортеров могут вырасти в несколько раз. Вслед за прибылью могут в разы увеличиться и дивиденды.
На российском фондовом рынке представлена целая плеяда мировых лидеров по производству того или иного сырьевого товара. Это «Газпром», «Роснефть», ГМК «Норильский никель» (никель, палладий), «Русал» (алюминий), АЛРОСА (алмазы), «Уралкалий» (калийные удобрения), «ВСМПО-Ависма» (титан). Даже в тяжелом 2014 году, изобиловавшем биржевыми спадами, акции этих компаний смотрелись лучше рынка.
Лучшие бумаги 2014 года на российском рынке – российские депозитарные расписки ОК «Русал», прибавившие 272% и продолжающие расти в этом году. Рекомендовали ли ее аналитики год назад? Вы удивитесь, но уровень негатива в адрес «Русала» лишь немногим отличался от того, что сейчас можно услышать про «Мечел». Огромный долг, спад мировых цен на алюминий, атаки кредиторов и война акционеров. Что же произошло?
Алюминий подорожал в рублях с 55 тыс. руб. за тонну до 115 тыс. руб., между тем менеджмент «Русала» добился продаж металла с премией еще в $200–400 к биржевым котировкам. Себестоимость также немного выросла из-за импортируемого глинозема, но главные затраты на производство алюминия, как известно, – это электроэнергия, а дружественные сибирские ГЭС «Евросибэнерго» продают ее за рубли.
И если еще недавно «Русал» балансировал на грани банкротства, то теперь он стал сверхприбыльным из-за оптимизации производства (закрыты старые заводы в европейской части России) и резкого роста цен на продукцию. Помогли компании и большие растущие дивиденды от другого прибыльного экспортера – «Норникеля», 27% акций которого принадлежит алюминиевому гиганту. Невероятно, но год назад весь «Русал» стоил дешевле, чем этот пакет, – так все боялись банкротства.
То же относится и к АК «АЛРОСА», производителям удобрений, цветных и черных металлов, угольщикам, а также экспортерам оружия и продукции сельского хозяйства.
Как правильно выбирать бумаги экспортеров?
При выборе акций компаний-экспортеров нужно обратить внимание на несколько моментов.
Нужно понимать, что рынок еще не увидел реальные цифры в отчетах компаний. Даже выходящие сейчас данные за четвертый квартал 2014 года еще не полностью отражают эффект девальвации, ведь средний курс за этот период был равен 46 руб./долл. Новые курсовые реалии можно будет увидеть в статистике за первый квартал 2015 года, которая выйдет весной. Скорее всего, вдохновившись хорошими данными, международные фонды начнут покупать бумаги экспортеров, и цены пойдут вверх. Поэтому стоит вкладывать в эти акции сейчас, пока они не достигли максимумов.
Котировки бумаг некоторых экспортеров еще не выросли так сильно, как аналоги, и еще далеки до исторических пиков. Прежде всего, это угольные компании, экспортирующие примерно половину производимой продукции. Даже «Мечел», еле сводивший концы с концами при курсе 30 руб./долл., теперь сможет обслуживать свои рублевые долги и наверняка получит преимущества на переговорах с госбанками. Цены на уголь выросли в два раза, а зарплаты шахтеров стоят на месте. Еще недавно на рынке был устойчивый консенсус о неизбежности банкротства компании, но за последнее время бумаги выросли с минимумов в разы.
«Газпром» все еще продает газ в Европу по цене выше $300 за кубометр, а это уже 20 тыс. руб. «Уралкалий» стоит $8 млрд, а его аналог Potash Corp. – $30 млрд, при том что «Уралкалий» производит больше калия и является производителем с самой низкой себестоимостью в мире.
Есть ли риски? Существует, пусть и небольшая, вероятность чудесного укрепления рубля, которая отменит все позитивные сценарии для российского экспорта. Чудесная, потому что укрепление рубля до уровня 30–40 руб./долл. сегодня кажется невероятным и ненужным правительству, но и скачок доллара к 80 руб. еще полгода назад казался чудом.
