Перейти к основному контенту
Мнение ,  
0 
Константин Корищенко

Переоцененный доллар: как ФРС оказалась в тупике

За последние два года на рынках сформировалось недоверие к способности ФРС выполнить заявленную осенью 2014 года программу «нормализации» ставок

Два года назад произошло событие, которое очень долго ожидалось на мировых рынках и которое должно было перевернуть страницу «борьбы с последствиями кризиса 2007–2009 годов».

Речь идет о решении ФРС, принятом на заседании комитета по открытым рынкам, о переходе к «нормализации» процентных ставок и сокращении баланса регулятора.

«Ястребиный» прогноз

Основными последствиями такого решения стали ожидание роста ставок в США и связанный с ним бурный рост стоимости доллара, падение цен на сырьевые товары (нефть прежде всего) и большинство валют развивающихся стран.

Среди прочей информации, которая была опубликована по итогам заседания, присутствовала таблица ожиданий членов ФРС о том, какой уровень ставок и в каком году они предполагают для перехода к традиционной денежно-кредитной политике. Глядя на нее, можно было сделать вывод, что к концу 2016 года ключевая ставка американского ЦБ приблизится к 3% (прогноз — 2,7%).

Исходя из такого достаточно «ястребиного» прогноза рынки и скорректировались: доллар взлетел, активы упали.

По итогам менее всех «пострадал» фондовый рынок: американские индексы после нескольких существенных провалов в течение последних двух лет (до 15% за неделю) все же остаются «в плюсе» по отношению к периоду до сентября 2014 года.

Смог «восстановиться» бразильский реал, не потеряло своей стоимости золото — оно даже слегка выиграло.

Программа развития РБК Pro Освойте 52 навыка за год
Программа развития — удобный инструмент непрерывного обучения новым навыкам для успешной карьеры

Нефть тем не менее «зависла» на низком уровне, соответствующем весьма дорогому доллару.

Однако за эти же два года на рынках накопилась усталость и начало формироваться недоверие к стремлению, а теперь и к способности ФРС осуществить заявленную программу «нормализации политики». И для этого есть основания.

Переоцененный доллар: как ФРС оказалась в тупике

Неубедительное повышение

Во-первых, за два года ставка была повышена лишь однажды — в декабре 2015 года и только на 0,25%. Сам факт сопровождался оглушительным шумом в прессе. Заголовки типа «Прощание с эрой дешевых денег…» заполнили аналитические издания.

Однако рынки весьма прохладно отнеслись к самому факту повышения ставки: начало расти золото, индекс доллара, наоборот, начал падать. Затянувшееся на весь 2015 год ожидание завершилось не слишком убедительным действием ФРС.

Во-вторых, на протяжении 2016 года вера рынка в то, что ФРС все-таки поднимет ставки до заявленного уровня, постепенно таяла. Фьючерсы на ключевую ставку вообще не прогнозировали ее поднятия в обозримом будущем (два-три года) выше 1%.

В-третьих, и сама ФРС не демонстрирует былой «твердости». Его бывший руководитель Бен Бернанке заговорил о том, что отрицательные ставки — это не такое уж большое зло. Аналогичную точку зрения высказал один из действующих президентов регионального резервного банка. От заседания к заседанию ФРС сопровождающие материалы постепенно снижали уровень «нормальной» ставки почти до 2,5% с заявленного 3,7%.

Можно приводить еще множество аргументов: и начавшееся «золотое ралли», и проблемы с растущим госдолгом, и зависимость платежного баланса от притока капитала, и «перегретость» фондового рынка, который вот уже два года пытается «двинуться дальше вверх, но боится».

Доллар на грани

В конечном счете все упирается в вероятность дальнейшего роста ключевой ставки и связанного с этим сохранения стоимости доллара на сегодняшнем уровне, ведь если ставка не пойдет дальше вверх, то стоимость доллара не сможет долго удерживаться. Доллар, поднявшийся в 2014 году почти на 25%, «отыгрывал» ожидания по ставке 2,5–3% на 2016 год, чего не случилось и, с большой степенью вероятности, не случится в 2017 году.

Главное, что удерживает сегодня от масштабной коррекции доллара, — это политика отрицательных ставок ЕЦБ и Банка Японии. Но даже титанические усилия этих двух регуляторов, похоже, исчерпали возможности по ослаблению своих национальных валют: иена и евро как минимум не падают в последние год-полтора, более того — они показывают тенденцию к росту.

Если же доллар начнет свое ускоряющееся снижение, то остановить его можно будет только быстрым и существенным поднятием ключевой ставки, но тогда гарантирована рецессия в США.

Иными словами, говоря о нынешней политике ФРС и перспективах поднятия ставки, так и хочется сказать: если король не голый, то по крайней мере не совсем одет.

Об авторе
Константин Корищенко Константин Корищенко профессор РАНХиГС, в 2002–2008 годах заместитель председателя ЦБ РФ
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.
Теги
Прямой эфир
Ошибка воспроизведения видео. Пожалуйста, обновите ваш браузер.
Лента новостей
Курс евро на 27 февраля
EUR ЦБ: 100,18 (—)
Инвестиции, 26 фев, 16:17
Курс доллара на 27 февраля
USD ЦБ: 92,63 (—)
Инвестиции, 26 фев, 16:17
Макрон объявил о создании коалиции по поставкам дальнобойных ракет Киеву Политика, 03:26
Кулеба призвал уехавших украинцев вернуться для защиты страны Политика, 03:17
Минобороны объяснило появление «Ярс» в Москве подготовкой к параду Политика, 02:57
Макрон допустил отправку войск на Украину словами «исключать нельзя» Политика, 02:49
Суд вынес приговор охранникам, избившим фотографа «Коммерсанта» Общество, 02:05
Конгрессмен предложил резолюцию об отстранении Байдена с поста Политика, 02:01
Канцлер Австрии исключил достижение мира на Украине без участия России Политика, 01:56
Объясняем, что значат новости
Вечерняя рассылка РБК
Подписаться
Путин заявил о продолжении укрепления сил специальных операций Политика, 00:55
Суд в Москве заочно арестовал создателя сериала Mr.Freeman Политика, 00:52
Умер актер из сериала «Звездный путь» Чарльз Диркоп Общество, 00:28
Сервис продажи билетов объяснил отмену концерта Гребенщикова в Дубае Общество, 00:25
Скандалы и рекорды. Чем запомнился регулярный чемпионат КХЛ Спорт, 00:01
Правительство на полгода запретит экспорт бензина Бизнес, 00:01
Зеленский заявил о передаче лишь 30% от обещанного ЕС миллиона снарядов Политика, 26 фев, 23:58