Дивиденды из подушки

Фото: ТАСС

На фоне резкой девальвации рубля и продолжающегося падения цен на нефть привилегированные акции «Сургутнефтегаза» за последний месяц выросли на 32%, в три раза обогнав индекс Московской биржи. Валютный денежный мешок компании дорожает, и инвесторы рассчитывают на хорошие дивиденды.

30 копеек с рубля

С конца октября рубль подешевел относительно доллара на 15%: по официальному курсу ЦБ 21 октября 1$ стоил 40,88 руб., а 20 ноября – уже 47,03 руб. За это время на Московской бирже обыкновенные акции «Сургутнефтегаза» подорожали почти на 13%, а привилегированные – на 32%. В конце октября эти бумаги стоили почти одинаково (26,66 и 26,68 руб. за штуку соответственно), теперь премия к префам составляет около 20%.

Акции крупнейшей российской неф­тяной компании, «Роснефти», за последний месяц выросли лишь на 3%, ЛУКОЙЛа – на 11,9%, обыкновенные акции «Татнефти» – на 12,7% (все котировки на Московской бирже). Рост индекса MICEX составил 10,6%.

Всем инвесторам известно, что привилегированные акции «Сургутнефтегаза» дорожают в условиях, когда нефть падает или рубль девальвируется, отмечает аналитик Citi Александр Беспалов. Падение нефти, как правило, сопровождается ослаблением рубля, что, в свою очередь, положительно влияет на чистую прибыль «Сургутнефтегаза». В пятницу, когда рубль впервые за долгое время существенно укрепился относительно доллара (рост на 2%), префы «Сургута» начали дешеветь – за день потеряли более 3%.

Дивиденды «Сургутнефтегаза» сильно зависят от курса доллара относительно рубля на конец года, поясняют эксперты. Из всех нефтяных компаний у «Сургута» самая большая денежная «подушка» – на счетах около $35 млрд (по РСБУ на третий квартал; по данным МСФО на первое полугодие – $33 млрд), и доходы по этим вложениям и их переоценка сильно влияют на чистую прибыль, говорит Беспалов.

Каждый рубль, на который растет доллар, на 30 коп. увеличивает дивиденды на привилегированную акцию «Сургутнефтегаза», добавляет аналитик Газпромбанка Александр Назаров. С учетом того, что с начала года доллар подорожал на 12 руб., дивиденды по префам этой компании только из-за обесценения рубля составят 4 руб. Кроме того, у «Сургутнефтегаза» большая часть выручки приходится на экспорт сырой нефти, поэтому она преимущественно долларовая, а затраты, наоборот, рублевые: большинство нефтесервисных услуг оказывают его «дочки».

10% чистой прибыли

Премию по префам относительно обыкновенных акций Беспалов объясняет в первую очередь тем, что по ним компания традиционно платит больше дивидендов, которые зафиксированы в уставе (не менее 10% чистой прибыли): по итогам 2013 года компания заплатила 0,6 руб. на обыкновенную акцию и 2,36 руб. – на привилегированную, в общей сложности 39,6 млрд руб., или 15,5% чистой прибыли. Но размер дивидендов по «обычке» не регулируется уставом и остается полностью на усмотрение менеджмента компании, который не отличался щедростью, замечает Беспалов. Летом гендиректор «Сургутнефтегаза» Владимир Богданов говорил, что компания не намерена в ближайшие годы менять дивидендную политику и по-прежнему будет направлять на выплаты акционерам около 20% чистой прибыли. В пятницу представитель компании отказался от комментариев.

Из-за такого резкого скачка курса доллара относительно рубля и переоценки накоплений «Сургута» денег, заработанных компанией в 2014 году от операционной деятельности, может не хватить для выплаты дивидендов, предупреждает Назаров из Газпромбанка. По его оценкам, свободный денежный доход компании может составить 65 млрд руб., а выплаты по дивидендам – около 80 млрд руб. (за счет переоценки вложений доход от курсовых разниц только за девять месяцев 2014 года составил 226 млрд руб.). Но у «Сургута» есть «денежный мешок», к тому же дивиденды платятся в августе-сентябре следующего года, поэтому у компании будет еще восемь месяцев, чтобы эти деньги заработать, добавляет он.

Падение префов «Сургута» в пятницу можно объяснить не только снижением курса рубля, но и обычной коррекцией после почти месяца непрекращающегося роста, отмечает управляющий директор Arbat Capital Юлия Бушуева. Но рост, по ее мнению, не исчерпан.