Сети затягивают в узел

Фото: ИТАР-ТАСС

В результате заморозки тарифов инвестиционная программа ФСК, по оценкам самой компании, может сократиться почти в два раза, рассказал РБК daily источник на рынке. В результате инвестиции на 2014 год могут составить 90 млрд руб. против более 155 млрд, как планировалось ранее.

Эти данные ФСК направила в Минэнерго в конце октября. В ведомстве подтвердили цифры. «Министерство в настоящее время рассматривает полученные материалы. Инвестиционная программа будет утверждена после согласования с заинтересованными ведомствами и организациями», — сказал представитель Минэнерго.

На прошлой неделе и.о. председателя правления компании Андрей Муров говорил, что окончательно инвестпрограмма будет согласована к концу ноября. По его словам, в целом приоритеты по ней расставлены, «но есть еще ряд вещей, которые надо дорабатывать».

Ранее, по данным ФСК, инвестиционная программа на 2014—2017 годы составляла 620,3 млрд руб. Таким образом, сокращение может составить 52% (см. инфографику). Однако до 100 млрд руб. ФСК может получить в виде взноса в уставной капитал, указ об этом президент Владимир Путин подписал на днях. Точный размер допэмиссии и сроки компания не раскрывала. Собственные предложения по сокращению инвестпрограммы в ФСК не стали комментировать.

Михаил Расстригин, 
«ВТБ Капитал»

Сокращение инвестпрограммы продиктовано снижением темпов роста тарифов. По сути, компания просто не может инвестировать — и деньги кончились, и в долг никто не дает — ФСК уже накопила долг в 242 млрд руб., при этом свободный денежный поток компании — 85 млрд руб., из них 22 млрд в год — это платежи по имеющемуся долгу. Размер чистого долга к EBITDA переходит за 3х. В целом же сокращение инвестиций, пусть и таким грубым «тарифным способом», давно напрашивающаяся вещь — потребители и эксперты сомневаются, что столь большие вложения улучшат качество услуг, а инвесторы — что возврат на вложенные средства будет достаточно привлекательным.

Руслан Мучипов,
«ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс»

Значительное сокращение инвестиционной программы в основном возможно по двум статьям: развитие магистральных сетей (265,8 млрд руб.) и реновация старых трансформаторов и линий электропередачи (194,7 млрд руб.) (имеется в виду несокращенная инвестпрограмма с учетом НДС). В результате соотношение долг/EBITDA снизится до более комфортного уровня в 2,5—2,7 и несколько улучшится прибыльность компании (стабилизируется на относительно невысоком уровне). Кроме того, у ФСК появляется больше возможности платить 25% от прибыли по МСФО на дивиденды. В зависимости от вида базовой прибыли (с учетом капитализированных процентных выплат или без учета), от которой будут считаться выплаты, дивидендная доходность может составить от 1,5—2% до 4—5%. Также снизится соотношение капитальных затрат к выручке, у ФСК этот коэффициент самый высокий по сравнению с похожими российскими и зарубежными компаниями. Если у «Транснефти», «Газпрома», «Роснефти», РЖД и других это соотношение в 2007—2012 годах колебалось от 20 до 40%, у ФСК коэффициент находился выше 100%. Теперь он может быть снижен до более приемлемого уровня — 55—70%, потенциал сокращения, таким образом, по-прежнему не исчерпан.