Аномальная реакция: почему курс рубля растет после решения ФРС
В среду, 15 марта, комитет по открытым рынкам ФРС США повысил базовую процентную ставку на 0,25 п.п., до отметки 0,75–1%. Это уже третье повышение ставки с декабря 2015 года, когда Федрезерв впервые за девять лет поднял ее с рекордно низкого уровня 0–0,25%. Вчерашнее решение американского регулятора обусловлено сильной макроэкономической статистикой в США. Как отмечается в заявлении ФРС, инфляция в стране постепенно приближается к целевому показателю 2%, а риски для экономики США остаются «сбалансированными». В связи с этим Федрезерв рассчитывает еще на два повышения базовой процентной ставки в 2017 году.
Реакция мировых рынков на ужесточение монетарной политики в США оказалась противоречивой. Американские фондовые индексы показали незначительный рост: индекс широкого рынка S&P 500 увеличился на 0,8%, до 2385,3 пункта, Dow Jones — на 0,5%, до 20950,1 пункта, а индикатор высокотехнологичных компаний NASDAQ — на 0,7%, до 5900,1 пункта.
Тем не менее индекс доллара США — курс к валютам шести стран, с которыми у США максимальный товарооборот, — после заявления ФРС потерял 1,1%, а утром в четверг опустился до минимальной отметки за пять недель: 100,25 пункта. Слабеет доллар и к российскому рублю: к 14:40 мск курс американской валюты на торгах Московской биржи составил $58,04 — это на 0,6% ниже уровня предыдущего закрытия. Майские фьючерсы на нефть марки Brent к этому времени подорожали на 0,93%, до $52,3 за баррель.
Эксперты, опрошенные РБК, сходятся во мнении, что позитивная динамика сырьевых активов и курса рубля являются временным явлением, поэтому частным инвесторам не стоит поддаваться эйфории.
Курс доллара к началу лета: 59,50–60 руб.
Куда инвестировать: выпуски российских облигаций со сроком обращения до трех лет.
«Несмотря на повышение ставки ФРС на 0,25 п.п., реакция рынков оказалась более чем позитивной. Мягкий тон заявлений Джанет Йеллен, уверенность ФРС в перспективах экономики США и упоминание в пресс-релизе, что стимулирующая политика будет продолжаться «еще какое-то время», вызвали эйфорию у инвесторов. Российский рынок не стал исключением, отреагировав на новости из Вашингтона укреплением рубля, ростом акций и небольшим снижением доходности облигаций.
Теперь инвесторы будут ждать ответного хода Банка России, которому позитивная реакция рынков дает дополнительный аргумент в пользу снижения ключевой ставки на заседании 24 марта. Вернувшийся аппетит к риску у глобальных игроков и ожидания снижения ставки ЦБ могут привести к дальнейшему снижению доходностей рублевых облигаций (в том числе и ОФЗ) и процентных ставок.
Однако если взглянуть на факты, то картина становится не столь радужной. Рублевые активы интересны инвесторам только при существенной разнице в процентных ставках по рублям и долларам. Дальнейшее снижение ставки ЦБ при повышении ставок в США снизит привлекательность рубля для игры в carry trade. Не будем также забывать, что целевой уровень ставки ФРС на первую половину 2019 года составляет 3%. Это значит, что риск четырех повышений ставки ФРС в год никуда не делся. Также сохраняются дисбалансы в мировых процентных ставках и проведении стимулирующих мер различными центральными банками.
Если рынок увидит в протоколах заседания комитета по открытым рынкам ФРС более четкие ориентиры по ставкам и если представители резервных банков продолжат приводить аргументы для ужесточения монетарной политики, то эйфория может быстро сойти на нет. В этом случае рубль и российские ценные бумаги снова окажутся под давлением. Уже в мае курс рубля может вернуться к отметкам 59,5–60 руб. за доллар».
Курс доллара к началу лета: 60–62 руб.
Куда инвестировать: нет определенной стратегии.
«Пока что мы можем видеть непредсказуемость влияния повышения ставки на рубль. Все движется не по плану. По идее, когда базовая ставка ФРЗ повышается, доллар должен крепнуть к мировым валютам. Сейчас происходит ровно наоборот — доллар локально слабеет. У инвесторов растет интерес к развивающимся рынкам и их облигациям. На мой взгляд, это временное явление. Пока что рынок рассчитывает на еще два повышения в 2017 году.
Однако здесь важно учитывать, что Банк России будет снижать ключевую ставку. Это значит, что разница между рублевыми и долларовыми ставками будет уменьшаться, а доходность сделок в рамках carry trade — падать. Сейчас доходность этой стратегии на российском рынке достаточно высока, но по мере повышения ставки ФРС она будет снижаться, как и интерес к рублевым активам.
Исходя из текущих бюджетных реалий России, к середине лета Минфину нужен курс доллара в районе 65 руб. Такое значение, впрочем, мы вряд ли увидим. А вот диапазон 60–62 выглядит уже более реалистичным».
Курс доллара к началу лета: 60–65 руб.
Куда инвестировать: долгие выпуски ОФЗ.
«Вчерашнее повышение процентной ставки в США показало рынку, что Федрезерв не собирается менять правила игры. Инвесторы четко понимают, как ФРС оценивает ситуацию и как он будет реагировать на изменение макроэкономической статистики в США — данные по инфляции, безработице, розничным продажам и т.д. Именно поэтому реакция рынков на ужесточение монетарной политики ФРС была умеренной.
Учитывая, что ставки в США все еще остаются низкими по сравнению с развивающимися странами, в перспективе долларовые доходности продолжат снижаться. В этом свете хорошей инвестиционной стратегией остаются российские облигации, особенно долгие выпуски ОФЗ. Также можно обратить внимание на качественные еврооблигации развивающихся стран.
Что касается влияния монетарной политики ФРС на курс рубля, оно также будет достаточно слабым. Спекулятивная стратегия carry trade никуда не делась — иностранные инвесторы по-прежнему активно применяют ее, оказывая поддержку курсу российской валюты. Также рубль поддерживают цены на нефть, которые растут на фоне сокращения запасов в США.
Но что действительно представляет опасность для рубля, так это наращивание производства нефти в странах, не присоединившихся к соглашению ОПЕК о сокращении нефтедобычи. В тех же США постепенно расконсервируют нефтяные скважины. Это будет способствовать росту переизбытка предложения на рынке и снижению нефтяных цен. Не стоит также забывать про валютные интервенции Минфина, который не заинтересован в укреплении рубля. В этой связи рубль может просесть до отметки 60–65 руб. за доллар».
Курс доллара к началу лета: 59,5–60 руб.
Куда инвестировать: дивидендные акции.
«Перед заседанием ФРС многие ожидали, что курс доллара будет расти, а сырьевые активы, такие как нефть и золото, — падать в цене. Первая реакция рынка была именно такой, но затем ситуация сменилась на диаметрально противоположную. Курс доллара начал снижаться, а сырьевые рынки — расти. Если ситуация будет сохраняться, то наилучшими активами для инвестиций станут акции российских эмитентов, которые регулярно выплачивают дивиденды. Речь идет прежде всего о бумагах электроэнергетического сектора, металлургов, отчасти — финансового сектора. Также не теряют своей актуальности ОФЗ.
Динамику курса рубля в дальнейшем будут определять не решения ФРС, а движения цен на нефть и заседание Банка России, запланированное на 24 марта. Велика вероятность, что ЦБ все же снизит ключевую ставку в марте и это приведет к ослаблению российской валюты. Уровень сопротивления у пары доллар/рубль составляет примерно 59,5–60 руб. В этом диапазоне рубль может продержаться достаточно долго, но, если он достигнет отметки 60 руб. за доллар, может сформироваться среднесрочный тренд на ослабление российской валюты».
Курс доллара к началу лета: 61,5 руб.
Куда инвестировать: долгие выпуски ОФЗ и других рублевых облигаций.
«В принципе ФРС не изменил никаких ориентиров. Кроме того, все ожидали более жестких заявлений. Ослабление доллара кажется мне временным — такой сигнал можно распознать в поведении евробондов. Я думаю, в ближайшее время рубль еще может вырасти на 30–40 коп. главным образом из-за снижения курса доллара. Постепенно уверенность инвесторов в том, что ФРС будет проводить более жесткую политику, вновь окрепнет. Так что никто не будет долго рассматривать доллар как слабеющую валюту. На конец апреля можно закладывать курс доллара в районе 61,5 руб.
По большому счету экономический климат в России особо не меняется. Тут еще нужно учитывать динамику ключевой ставки ЦБ — в текущих условиях регулятору легче перейти к ее снижению. Ставка может опуститься на 0,25–0,5 п.п. Спекулянты, которые зарабатывают на сделках carry trade с рублем, продолжат следовать этой стратегии, поскольку рублевые ставки все равно остаются привлекательными. Все понимают, что все идет по плану, так что длинные бумаги будут расти».
В разных районах Москвы и области
Квартиры в столице
с выгодой до ₽4,5 млн
Выгодные предложения
для семей с детьми
Видовые квартиры
в высотных башнях
Варианты с мебелью
и встроенной техникой
