Банк России снизил ключевую ставку до 14% вопреки ожиданиям рынка
ЦБ пересмотрел ключевую ставку вниз на 25 б.п. Эксперты прогнозировали сохранение показателя на фоне роста цен на топливо. Регулятор назвал фактор разовым, но прогноз по инфляции на конец года ухудшил
Фото: Андрей Черных / РБК
Совет директоров Банка России на заседании 24 июля снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов — до 14%, говорится в сообщении регулятора. Это десятое заседание подряд, когда ЦБ смягчает денежно-кредитную политику (ДКП). Но последние два заседания он стал делать это более аккуратными шагами — 25 б.п. вместо прежних 50 б.п.
Как указал ЦБ, экономика в целом во втором квартале 2026 года росла умеренными темпами. «Существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние месяцы во многом были связаны с разовыми факторами. Оценка показателей устойчивой инфляции остается в диапазоне 4–5% в пересчете на год. Рост кредитования в июне немного замедлился», — говорится в пресс-релизе.
«По оперативным данным, в июне ожидания предприятий по спросу снизились. Это может указывать на более сдержанный спрос в будущем, что ограничит возможности компаний по переносу возросших издержек в цены. Мы учли, что инфляционные ожидания населения значительно выросли в июле в ответ на события на топливном рынке, что может создавать вторичные эффекты для инфляции. В связи с этим и с учетом более стимулирующего бюджета смягчение денежно-кредитной политики должно быть более плавным», — сообщила на брифинге глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте, отметил Банк России, но расставил новые акценты. «Основные проинфляционные риски связаны с более значительным масштабом вторичных эффектов от временного выбытия производственных мощностей в отдельных отраслях. Они могут возникнуть из-за более выраженного переноса издержек в цены и высоких инфляционных ожиданий», — указал регулятор.
Регулятор отметил, что дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий. Это совпадает с формулировкой июньского пресс-релиза, когда ЦБ тоже снизил ставку на 25 б.п.
Решение ЦБ не совпало с ожиданиями рынка: 26 из 30 участников консенсус-прогноза РБК (аналитиков крупных банков и инвесткомпаний) предсказывали, что впервые за год регулятор оставит ставку без изменений — на уровне 14,25%. Только двое допускали, что Банк России не прервет цикл смягчения и снизит ставку на 25 б.п., еще два эксперта называли оба варианта равновероятными.
В июне инфляция в России ускорилась и превысила 6% (цель ЦБ по инфляции — 4%), следует из данных Росстата. Большой вклад внес быстрый рост цен на топливо и некоторые плодоовощи. Комментируя эти данные, зампред ЦБ Алексей Заботкин подчеркивал, что они имеют разовый эффект, а в базовых компонентах инфляция растет более сдержанно. Он также говорил, что ЦБ будет наблюдать за ситуацией в июле: насколько подорожание топлива приведет к росту цен на другие товары и услуги.
Недельные данные по инфляции в июле показали существенное ускорение роста цен и большой вклад в это со стороны топлива. Еженедельно стоимость бензина увеличивалась более чем на 2%, а на дизтопливо — более чем на 3%, следует из данных Росстата. Но к концу месяца ситуация улучшилась: на неделе с 14 по 20 июля бензин подорожал на 1,66%, а дизель — на 1,87%.
Во втором квартале текущий рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 5,0% в пересчете на год после 8,7% в первом квартале и 4,3% в четвертом квартале 2025-го, указал ЦБ.
«В июне — июле текущий рост цен ускорился. На ценовую динамику в последние месяцы значимо влияли волатильные позиции. Среди них — моторное топливо и плодоовощная продукция. Оценка устойчивой инфляции остается в диапазоне 4–5% в пересчете на год», — сообщил Банк России.
ЦБ ухудшил прогноз по инфляции на этот год, повысив диапазон до 6-7% вместо заложенных ранее 5,1-5,6%. Причина изменения — значимый рост цен на топливо. «С учетом проводимой денежно-кредитной политики, в 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели», — уточнил ЦБ.
Ожидания населения по инфляции достигли максимума с весны 2022 года — 14,7% после 12,4% в июне. Ценовые ожидания компаний в июле выросли с 15,8 до 20,2 п. — максимума с января 2026-го (в этот месяц повысили НДС), следует из мониторинга ЦБ. В худшую сторону пересмотрели прогнозы и профессиональные экономисты: на конец года они ждут инфляцию 6,2% вместо 5,3%, а достижение цели в 4% допускают только в 2029 году, следует из макроопроса регулятора.
Банк России в пресс-релизе не дал оценок всплеску инфляционных ожиданий, лишь указал, что они остаются высокими, и их сохранение на повышенном уровне может препятствовать устойчивому замедлению инфляции. Набиуллина на пресс-конференции назвала это предсказуемым последствием того, что удорожание топлива распространяется на цены по широкому кругу товаров и услуг.
«Бензин является важным товаром-маркером, так как занимает значительную долю в регулярных покупках населения и в издержках компаний. По мере стабилизации ситуации на топливном рынке инфляционные ожидания могут пойти вниз: примерно так они отреагировали на повышение НДС: после краткосрочного всплеска ожидания достаточно быстро скорректировались», — сказала глава регулятора.
ЦБ также пересмотрел вверх траекторию средней ключевой ставки: 14,5-14,6% вместо прежних 14-14,5% на этот год и 10,5-12,5% вместо ранее заложенных 8-10% на 2027 год.
Длительная жесткая денежно-кредитная политика ЦБ уже оказала эффект на экономику: по итогам первого квартала ВВП сократился на 0,2%, оценивал Росстат. Глава Сбербанка Герман Греф отметил, что экономика даже «переохладилась». Он указал, что при таких высоких реальных ставках экономика «долго существовать не может». Президент Владимир Путин за полторы недели до заседания ЦБ назвал снижение ставки естественным процессом.
Компании тоже негативно оценили ситуацию в экономике: индикатор бизнес-климата (ИБК, отражает мнение бизнеса о состоянии экономики) в июле показал минус 3,6 пункта, и это минимальное значение с мая 2022 года, следует из мониторинга ЦБ.
По оперативным данным Банка России, во втором квартале российская экномика росла умеренными темпами. «Основной вклад в рост внес потребительский спрос. Наблюдалось некоторое восстановление инвестиционной активности, но в целом она оставалась сдержанной. При этом с июня возросло влияние временного сокращения производственных возможностей на выпуск в отдельных отраслях. За последний месяц существенно снизились ожидания бизнеса по будущему спросу и выпуску. Это в том числе может указывать на замедление роста потребления во втором полугодии», — предупредил регулятор. ЦБ ухудшил прогноз по ВВП на 2026 год до 0,0–1,0% против прежних 0,5-1,5%. На 2027–2028 годы прогноз не изменился.
Регулятор уточнил, что обновленный базовый сценарий Банка России предполагает постепенное снижение структурного первичного дефицита бюджета до нулевого уровня в 2029 году.
«Параметры бюджетной политики, включая траекторию возвращения к нулевому структурному сальдо, будут дополнительно уточнены в октябрьском прогнозе после внесения Правительством в Государственную Думу новых бюджетных проектировок на среднесрочный период. Если они будут предполагать более высокий структурный первичный дефицит бюджета, может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика, чем в текущем базовом сценарии», — говорится в пресс-релизе ЦБ. Во время предыдущего брифинга по ставке в июне Набиуллина подчеркивала, что параметры бюджетной политики среди прочих факторов могут уменьшить пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки.
Оставайтесь на связи с РБК в «Максе».
