Сбербанк предупредил о риске исчерпания Резервного фонда в 2015 году

«В ситуации дальнейшего укрепления рубля при неизменных ценах на нефть доходы бюджета, конечно, сократятся», — рассуждает первый вице-президент Газпромбанка Екатерина Трофимова. По ее расчетам, при среднегодовом курсе в 45 руб./долл. правительству потребуется дополнительно изыскать около 400 млрд руб.

Регионы просят рубля

Другой значительной статьей расходов, за счет которой может вырасти дефицит госбюджета, является трансферт регионам. Из-за падения поступлений от налога на прибыль и НДФЛ выпадающие доходы региональных бюджетов могут составить 650 млрд руб. Объем трансферта регионам, запланированный в бюджете 2015, составляет 619 млрд руб.

«Трудно ожидать, что регионы смогут финансировать дополнительное выпадение доходов (особенно по налогу на прибыль и НДФЛ) за счет рыночных источников», — говорится в исследовании Сбербанка. Даже в более благополучном 2014 году удалось разместить 111 млрд руб. субфедеральных бумаг при потребности в рефинансировании в 121 млрд. руб. Существенно выросла и задолженность региональных бюджетов перед банками: по итогам 2014 года — 1,07 трлн руб. По мнению Цепляевой, части регионов может потребоваться поддержка в обслуживании накопленных долгов, и «трансферт легко может вырасти до 1,2–1,3 трлн руб.».

Кроме того, как считает Цепляева, хотя ситуация в банковской сфере нормализовалась, нельзя исключать, что банкам потребуется дополнительная помощь государства. Также дополнительно финансирование может потребоваться и компаниям. В список системообразующих предприятий МЭР входят 199 компаний, ​пока поддержку в 170 млрд руб. государство обещало только «Объединенной авиастроительной корпорации».

Бюджетный дефицит может быть отчасти компенсирован за счет дополнительных поступлений от НДС. Но это, по оценкам ЦМИ Сбербанка, всего 200 млрд руб.

Хватит ли резервного фонда

В итоге правительству может потребоваться дополнительно 800 млрд руб., которые придется брать из Резервного фонда, подводит итог Юлия Цепляева. По словам экономиста, повторится ситуация 2008–2009 годов, когда львиная доля Резервного фонда была истрачена. К концу 2010 года его объем составил всего 770 млрд руб.

По итогам 2015 года средств в Резервном фонде может ​оказаться даже меньше. Как отмечает Цепляева, снижение курса евро относительно доллара и укрепление рубля уже привели к снижению объема фонда с начала года в рублевом эквиваленте на 545 млрд руб. На 1 апреля в фонде было 4,4 трлн. руб., в этом году планируется забрать оттуда до 3,1 трлн руб. С учетом дополнительной суммы в 800 млрд на конец года в фонде может остаться чуть более 10% от текущего объема средств.

При этом возможности государства найти иные источники заимствований (помимо Резервного фонда) для покрытия бюджетного дефицита крайне ограничены. Например, по планам в 2015 году Минфин должен разместить ОФЗ на сумму 1 трлн руб. «Вероятно, этот план придется скорректировать, чтобы не вытеснить с рынка корпоративных заемщиков. Да и прошлый опыт говорит, что планы по размещению никогда не выполнялись: в 2011 году Минфину удалось разместить только 58% от запланированного объема, а в 2013 году из запланированных к размещению ОФЗ на 1,02 трлн руб. было размещено только 300 млрд», — говорится в исследовании Сбербанка.

«Не думаю, что у Минфина будут проблемы с финансированием дефицита бюджета даже при крепком рубле. Текущая цена на нефть превышает заложенную в бюджете более чем на $10», — говорит Трофимова. Она считает, что дефицит бюджета в этом году может составить около 3,5% ВВП.

Кузьмин из «Ренессанс Капитала» считает, что прогноз Сбербанка слишком пессимистичен. «Нужно учитывать, что расчеты Минфина основаны на консервативном сценарии развития экономики. Мы считает, что стоимость нефти будет выше $60 за барр., а доллар в среднем будет стоить 57 руб. Дефицит бюджета будет всего 2,2 трлн руб.», — говорит он. По словам Кузьмина, вероятность того, что Резервный фонд будет весь потрачен к 2017 году, очень невелика.